基于因子分析法的上市公司财务绩效评价*

□ 陈思元

(南京林业大学 经济管理学院，江苏 南京 210000)

1 引言

自古以来，农业对国家的繁荣稳定都有着十分重大的意义。***总书记在十九大报告中强调了我国是农业大国，重农固本是国家长治久安的根本。农业上市公司由于农业行业的特殊性，所以既存在一般上市公司面临的政治、市场和社会风险，还面临着自然风险。其中影响最为深远的是自然风险，因为其具有不可控性，这些风险均对农业上市公司的财务绩效产生了深远影响。

目前，国内农业上市公司的研究主要集中在企业多元化经营和企业股权结构等方面。赵景芬等的研究表明了我国农业类上市公司多元化经营水平与其公司财务绩效存在负相关关系[1]。卫龙宝等研究也进一步表明了农业上市公司陷入多元化经营“陷阱”，多元化经营并未改变农业上市公司利益低下的弱质性特征[2]。张妍妍等以45家农业上市公司数据为研究样本，研究农业上市公司股权结构对其经营业绩的影响，研究结果表明，股权集中度、流通股占比是农业上市公司经营绩效的主要影响因素;股权性质、高管持股比例与公司经营绩效没有明显的关系[3]。吴闻潭等的研究表明股权集中度与公司经营绩效呈正相关关系,而股权制衡度与公司经营绩效呈负相关关系[4]。朱骊禧等研究了股权制衡对农业上市公司智力资本水平影响方式，结果表明，股权制衡能够从人力和结构资本两方面显著降低公司智力资本价值。而在引入纵向兼任高管这一调节变量后,股权制衡对农业上市公司智力资本价值提升产生积极的推动作用[5]。

综上所述，目前对于我国农业上市企业的财务绩效的研究较少。参考已有研究，文中通过运用因子分析的方法，对我国40家农业上市公司2018年的财务数据进行分析评价，进而对我国农业上市公司提出相关的改进建议，进一步丰富农业上市公司财务绩效评价体系。

2 研究设计

2.1 样本选择

文章将2018年之前上市的农业企业作为研究主体。为了数据的可比性，本研究剔除了ST股农业上市企业及数据存在异常的公司，最终选定了40家农业上市企业作为样本。文中研究的上市公司名单及相关财务数据来源于新浪财经。

2.2 研究方法

由于此研究的目的是为了在分析评价农业上市公司整体财务绩效的基础上，找出影响农业上市公司财务绩效的关键影响因子，因此本文使用了因子分析法。因子分析是指将多个关联变量归纳为同一类，然后在归纳为一个意义明确的新因子，以少数新因子来描述原变量，在信息不失真的情况下降低问题的复杂程度，在此基础之上分析原变量之间的相互关系的一种降维方法[6]。

构建基于因子分析的财务预警模型一般有如下步骤：第一，通过KMO和Bartlett球度检验的结果来判断所选数据是否适合进行因子分析；第二，计算公因子Fi的特征值和方差累计贡献率，来判断公因子是否可以较好的反映公司样本的财务绩效信息；第三，从SPSS软件中得到旋转前后的因子载荷矩阵，确定因子如何代表原始变量；第四，通过因子得分计算公式，计算因子得分及财务绩效综合得分；第五，进行分析评价。

2.3 财务绩效指标选取

为了全面综合的评价农业上市公司的财务绩效，借鉴有关文献[7-8]，本文从盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力四个角度来评价企业的财务绩效。盈利能力指标有销售净利率(X1)、ROE(X2)、EPS(X3)；营运能力指标有存货周转率(X4)、应收账款周转率(X5)、总资产周转率(X6)；偿债能力指标有速动比率(X7)、资产负债率(X8)、流动比率(X9)；发展能力指标有营业收入增长率(X10)、净资产增长率(X11)、总资产周转率(X12)。

3 农业上市公司财务绩效分析评价

3.1 农业上市公司因子分析

利用SPSS20.0软件，运用主成分分析法来提取5个初始公因子，采用方差最大正交旋转法得到旋转后的因子载荷矩阵。再通过因子得分计算公式，计算出各个公因子得分及综合得分，建立起公司财务绩效评价模型，并得到公司财务绩效综合得分F。

首先，通过KMO和Bartlett检验结果来判断原始数据是否适合进行因子分析，一般来说，KMO值高于0.5,就适合做因子分析。由表1巴特利特球度检验可知，KMO值为0.538，可以做因子分析。除此之外，Bartlett检验统计量的观测值为358.037，相应的概率P值为0.000，说明所选数据适合做因子分析。

表1 KMO和Bartlett的检验

本研究采用主成分分析法来计算公因子的特征值、贡献率及累计贡献率。由表2可知，当以特征值大于1为标准时，可以提取5个公因子，样本方差累计贡献率为86.135%，表明这5个公因子可以较好的反映样本信息。所以，我们提取5个公因子，分别用S1，S2，S3，S4，S5表示。

表2 解释的总方差

根据旋转后的因子载荷矩阵，对5个公共因子进行命名，分别为发展能力指标、偿债能力指标、盈利能力指标、营运能力指标1和营运能力指标2(S4和S5两个公因子都反映营运能力，因此命名为营运能力1和营运能力2)。

根据表3成分得分系数矩阵，得出5个公因子的计算公式，分别为：

S1=0.018X1+0.00016X2-0.014X3-0.025X4-0.052X5+0.054X6+0.038X7-0.037X8+0.044X9+0.332X10+0.35711+0.358X12

S2=0.076X1-0.080X2-0.035X3+0.03X4+0.063X5+0.037X6+0.346X7-0.355X8+0.356X9+0.004X10+0.08211+0.034X12

S3=0.319X1+0.423X2+0.400X3+0.042X4+0.005X5-0.069X6-0.016X7+0.063X8-0.042X9-0.001X10-0.002X11+0.003X12

S4=-0.150X1-0.059X2+0.113X3-0.138X4+0.743X5+0.448X6-0.045X7-0.193X8+0.022X9-0.035X10+0.016X11-0.056X12

S5=-0.208X1+0.067X2+0.094X3+0.777X4-0.202X5+0.376X6+0.128X7+0.062X8+0.052X9-0.028X10-0.004X11-0.011X12

表3 成分得分系数矩阵

根据5个公因子得分，可得出农业上市公司财务绩效综合得分F计算公式为:

F=0.30013S1+0.20387S2+0.16824S3+0.10054S4+0.08857S5

根据以上计算公式可对各个样本公司进行财务绩效评价，并按综合绩效得分的大小进行排序。

表4 农业上市公司财务绩效综合得分排名表

3.2 农业上市公司财务绩效分析

文中将40家农业上市公司进行因子分析而得到的5个公因子得分作为进行财务绩效评价的一级指标的得分，将F值作为财务绩效评价的综合得分，从而对一级指标得分和财务绩效综合得分进行分析评价。

3.2.1 综合得分分析

根据表4可知，在40家上市公司里中粮科技、生物股份、苏垦农发等19家企业综合得分大于0，而其他另外21家企业综合得分小于0。一般而言，综合得分大于0，代表企业经营状况良好，财务绩效较好，而综合得分小于0代表企业经营状况较差，财务绩效较差。并且排名第一的企业中粮科技综合得分接近2，而排名最后的企业金新农综合得分接近-1，说明农业上市公司之间财务绩效表现优劣明显。根据相关文献，以得分0.6与-0.6为分界线，将农业上市公司划分为财务绩效优秀、财务绩效一般和财务绩效较差三档[9]。因此，依据表4计算可知，绩效优秀企业有一家，占到2.5%，绩效一般企业有37家，占到92.5%，绩效低劣企业有2家，占到5%。由此可以推断出我国农业上市公司整体财务绩效不理想，呈“两头小，中间大”分布。

3.2.2 单个公因子得分分析

从发展能力来看，发展能力指标得分与绩效得分大致呈正向相关关系，且发展能力得分在综合得分中占比30.01%，表明发展能力指标对公司财务绩效的影响较大。中粮科技、延长化建、宏辉果蔬、开创国际这四家公司综合得分排名前十位，发展能力得分均在前八位。农产品、好当家、国投中鲁三家公司综合得分排名后四位，发展能力得分也均在后十位。

从偿债能力来看，偿债能力指标得分与绩效综合得分也呈正向相关关系。苏垦农发、生物股份、宏辉果蔬、开创国际这四家公司的综合得分排名前五，偿债能力指标得分也排名前五。东方园林、农产品、金新农这三家公司综合得分排名后六位，偿债能力指标得分排名均在后七位。

从盈利能力来看，盈利能力得分与公司绩效综合得分没有明显的正负相关性，并且得分高于平均值的公司占比为40%，说明盈利能力是农业上市公司财务绩效的短板，这主要是由于农业上市公司的经营绩效容易受到自然、政治和市场因素的影响。例如，金新农2018年度公司经营业绩因猪肉价格下跌、非洲猪瘟影响、国家实行“去杠杆”政策和中美贸易战等多因素叠加影响，出现上市以来首亏。2018年，公司营业收入280,062.41万元，比上年下降8.52%；净利润为-28,717.80万元，较上年下降524.46%，导致公司ROE和EPS较低。

从营运能力来看，营运能力得分与公司绩效得分没有明显正负相关性，并且得分高于平均值的公司占比为37.5%，这说明营运能力是我国农业上市公司的薄弱点，这主要是由于农业上市公司营运能力易受到政策调整、自然灾难的影响。例如，生物股份由于行业监管政策调整、养殖产业周期波动和非洲猪瘟疫情蔓延的影响导致公司营业收入下降，而且公司下游顾客养殖数量下降，运营资金压力增加，进而传导至公司应收账款提升，导致公司营业收入下降和应收账款周转率较低。并且由于公司2018年新增子公司和金宇产业园项目的投入使用导致公司总资产增加，导致公司总资产周转率较低。

4 结论和建议

4.1 研究结论

从实证研究的结果来看，我国农业上市公司整体财务绩效水平较差，呈“两头小，中间大”分布；发展能力、偿债能力与公司绩效有正向相关性，而营运能力与盈利能力是公司财务绩效的短板。为了改善农业上市公司财务绩效可以从加强政策支持、发展高新技术、加强农业公司上市监管和改变农业资产的计量模式，降低融资成本等方面入手。

4.2 政策建议

4.2.1 加强对农业上市公司政策支持

农业作为第一产业，是支撑国民经济的重要基础行业，也是传统的弱势行业。农业的弱质性导致了农业上市公司的弱势性，导致农业上市公司整体发展缓慢。从整体上看，农业上市公司的资产规模，上市速度低于上市公司平均水平，财务绩效水平较差。针对农业上市公司的弱势性，政府应加大政策支持力度[10-12]，可以从涉农企业税收优惠、农产品价格、政府补贴等方面入手。促进农业企业和农副食品企业纵向一体化和产业聚集，加快农业产业链现代化建设[13]。

4.2.2 发展高科技农业，促进农业发展

农业技术的发展能够为农业生产，产品储存，产品运输等方面提供技术支持，提高农业生产效率，促进农业企业全产业链经营模式的发展[14-16]。农业上市公司可以从加快农业生产新技术的研发、加强科技成果转化和加强科研人才队伍建设等方面入手。

4.2.3 加强农业公司上市监管

许多农业上市公司在上市前经营状况良好，上市后财务绩效却不尽人意，通过分析发现是农业公司上市时信息披露要求不严格，导致公司经营管理较差，所以，上市前后公司业绩发生重大变化。可以通过完善农业上市公司信息披露制度来提高农业上市公司的经营管理质量，提高企业财务报表质量，挑选出优秀的农业公司来上市。

4.2.4 改变农业资产的计量模式，降低融资成本

农业上市公司以现有的资产计量方法来计算资产时存在资产规模较小的问题，针对这一问题，可以对农业资产采用公允价值计量，更能体现农业资产的实际经济价值[17]，能更客观的体现农业企业资产规模。农业企业应该适当改变公司资本构成，调整资产与负债的比值，降低资产负债率，采取多种融资方式；增加流动资产所占比重，增强公司偿债能力，降低融资成本和财务风险。