2018年化肥上市公司中报分析

■原野

整体业绩情况

2018年上市公司中报于8月31日公布完毕。整体看，今年上半年化肥上市公司业绩优异，22家上市肥企共实现盈利56.92亿元，较去年同期大幅增长177.32%；算术平均每股收益为0.2151元，同比增长208.14%，连续两年业绩大幅增长。

从亏损家数看，今年仅有3家公司出现亏损，去年同期是5家，而前年更是达到了10家，今年亏损企业数大幅减少。今年上半年，盈利最大的肥企是鲁西化工，共实现盈利17.2亿元，其次是华鲁恒升，实现盈利16.8亿元，与去年同期相比，这两家公司的盈利增幅均超过200%。

从子行业看，氮肥行业表现最为突出，11家公司共实现盈利45.88亿元，比去年同期大幅增长253.95%，创出历史最佳业绩。主要原因是，随着供给侧改革的深入，落后产能被淘汰，氮肥市场的供需矛盾得到了明显缓解，产品价格维持在相对高位，今年上半年尿素价格比去年同期高出25%左右，而煤价仅上涨5%左右，电价基本平稳，氮肥产品毛利率大幅上升。

磷肥上市公司也表现较好，今年3家公司全部盈利，去年同期还有2家亏损。今年上半年，磷肥类上市肥企共实现盈利1.09亿元，去年同期是亏损3.26亿元，业绩同比增长133.31%。业绩大增主要得益于两点：一是出口良好，由于国际需求回升，今年上半年我国磷酸一铵、磷酸二铵出口均有新突破，特别是磷肥二铵，上半年出口量达到了249万吨，同比增长9.9%，仅6月份一个月，出口量就超过了90万吨。二是国内产品销售价格同比上涨在200元/吨以上，企业盈利能力大幅提升。

钾肥上市公司呈现差异化，藏格控股盈利超过4个亿，但盐湖股份却出现了11.79亿元的大幅亏损。不过盐湖股份的亏损主要是化工版块亏损，单纯从钾肥情况看，还是不错的。今年上半年，盐湖股份共生产氯化钾193.29万吨，销量219.54万吨，受大宗物资上涨等因素的影响，钾肥价格较去年同期上涨约230元/吨（不含税）。氯化钾毛利率达到了73.45%，同比增长7.79%。

复合肥行业业绩相对平稳。6家复合肥上市公司共实现盈利17.41亿元，同比增长8.53%。其中金正大和新洋丰的盈利能力最强。今年上半年，金正大实现盈利8.38亿元，同比增长5.44%；新洋丰实现盈利5.39亿元，同比增长25.12%。原材料涨价对复合肥盈利冲击较大，但复合肥企业通过加强农化服务、推出新产品、提供作物营养解决方案、实施品牌策略等手段，保持了盈利能力的稳定。

部分上市公司中报点评

●河池化工：今年上半年，受“供给侧结构性改革”及环保整治影响，尿素市场价格处于高位盘整运行。但公司受生产系统装置前期停车时间较长、恢复生产缓慢等因素制约，尿素生产量降低、生产消耗增加。同时原材料价格上涨导致生产成本上升，自产尿素成本与销售价

格持续倒挂，无法在主业形成利润点。此外公司的复合肥生产线尚处于调试状态，经营主要依靠尿素、有机肥的代工营销，经济效果情况不理想。尽管公司管理层狠抓精细化管理，全力挖潜降耗，仍然无法立即改善产品成本与销售价格倒挂的现象，生产性亏损持续存在。

化肥类上市公司2018年中期业绩一览表 利润：万元，每股收益：元/股

●湖北宜化：2018年上半年，供给侧结构性改革效果显现，产品市场价格回升。报告期内公司主导产品聚氯乙烯、烧碱、尿素、磷酸二铵同比上涨，增加了公司效益。公司重大资产出售工作完成，收益增加，亏损减少。2018年6月13日，新疆宜化化工有限公司（以下简称“新疆宜化”）80.1%股权转让工作完成，新疆宜化不再纳入公司合并报表范围，并且新疆宜化股权转让过渡期损益由受让方承担，减少了公司当期损失。2018年上半年，公司净利润2.38亿元，同比增加188.43%，营业收入62.37亿元，同比-0.92%。

●华鲁恒升：上半年完成营业收入69.97亿元，实现净利润16.80亿元，同比分别增长48.42%、207.98%。

公司加快工程项目建设，5月份肥料功能化项目部分装置顺利投产；50万吨/年乙二醇项目进入建设后期，各后续工作进展顺利，有望三季度进入试车阶段。

●四川美丰：2017年下半年至今，尿素行情与近三年相比有明显好转，尿素价格一路走高，市场出现供不应求的局面。另外，美丰尿素通常情况下在同一市场会比其它品牌有一定的品牌溢价。报告期内，尽管公司营业收入有所下降，但净利润仍出现较大幅度增长。

上半年，公司实现营业收入119,447.90万元，同比下降16.32%；实现归属于上市公司股东的净利润12,270.29万元，同比增长43.80%；实现基本每股收益0.2074元，同比增长43.73%。

●泸天化：今年上半年，公司实现营业收入213,761.39万元，同比增长12.54%，主要是公司产品价格上涨所致；营业成本165,922.78万元，同比下降0.2%，与去年同期基本持平；销售费用1,815.04万元，同比下降18.44%，主要是减少仓储费用所致；管理费用16,203.89万元，比同期增长37.03%，主要是本期生产系统维修费增加所致；财务费用1,309.1万元，比去年同期下降90.09%，主要是公司及子公司和宁化学处于重整阶段，银行借款停止计息。

预计今年1月至9月公司累计净利润为35,000万元至45,000万元；变动幅度为393.41%至477.24%，同比实现扭亏为盈。

●赤天化：上半年，受尿素企业开工率影响，延续了去年年底的强势劲头，市场价格居高不下；到了4月份以后，虽然进入春耕季节，国家环保力度不减，尿素企业开工率依然不足50%，加上前期市场囤货不足，市场行情继续上扬，北方尿素企业的出厂价达到了2000元/吨，贵州市场的经销商批发价最高达到2400元/吨，公司尿素出厂价也达到了 2100元/吨以上，居于全国前列。由于公司生产稳定并且销售措施得当，除了获得高的尿素销售价格外，还夺得了贵州市场70%以上的市场占有率，为下半年的淡季销售打下了良好的基础。

●柳化股份：上半年，公司所处的化工行业产品市场回暖，大部分产品价格维持在相对高位运行，但总体需求数量不足，竞争仍较激烈，公司大部分产品销售数量同比呈下降趋势，公司出现亏损。

2018年1月31日，公司被法院裁定进入司法重整程序，目前重整工作仍在进行过程之中。

根据《企业破产法》的有关规定，公司 2011年发行的“11柳化债”公司债券已于 2018年1月31日视为提前到期并停止计息，同时自2018年1月31日起，公司银行贷款等全部债权停止计息，报告期减少支付利息约3,255万元。

上半年，公司实现营业收入110,660.33万元，同比上升25.15%，营业利润亏损1,720.91万元，净利润亏损 2,532.68万元，归属于母公司所有者的净利润亏损2,532.68万元。

●鲁西化工：公司积极推进在建续建项目进展，制造与工程设备制造能力进一步提升。退城进园一体化项目中的合成氨和气化炉装置已安全实施投料生产，产出了优质的合成气和液氨产品，实现了园区内液氨、合成气供应自给自足；同时，配套公用工程已投入运行，进一步降低了生产成本，提高了园区的综合竞争力。鲁西化工积极响应山东省新旧动能转换重大工程的要求，调整取消了尿素、硝基复合肥项目建设。甲醇项目、多元醇原料路线改造等项目正在按照建设节点有序进行。

上半年，公司实现营业收入106.07亿元，同比增长45.55%；净利润17.17亿元，同比增长211.45%。

●阳煤化工：上半年公司生产尿素177.54万吨、甲醇35.64万吨、烧碱19.73万吨、辛醇11.47万吨、聚氯乙烯11.16万吨、丙烯7.40万吨、乙二醇6.96万吨。 实现营业收入92.49亿元，比同期107.05亿元减少14.56亿元；实现利润总额2.23亿元，比同期1.02亿元增加1.21亿元。

●六国化工：2018年上半年，受煤炭、天燃气、硫磺、磷矿石等原材料价格上涨及环保影响，化肥产能受限，氮肥、磷肥、复合肥价格处于相对高位，上半年公司主要产品磷酸二铵、磷酸一铵、复合肥均有一定幅度的上涨。二铵出口形势较好，6月份以来人民币持续贬值促进了出口。但粮价、农产品价格低迷，影响了农民种植积极性，导致化肥投入减少，需求总量下降。

上半年公司继续扩大联销商的增选工作，同时适应化肥流通渠道的变革，着手终端直销渠道的建设，共增选联销商120余家，增选直销商30家。加大产品结构的升级调整，大力推进新产品销售，推出系列专用肥，上半年先后向市场投放了水稻精准配方肥、水生作物专用肥等新品种肥料。与中科院、中国农科院、中国农大、安徽农科院、安徽农大、河南农大、内蒙古农科院等科研院所合作，开展的科研试验也在持续推进。继续与阿里合作，借助其农村淘宝平台和线下站点，发挥公司的渠道和配送优势，推进化肥电商销售。大力开展会议营销，上半年召开新产品推介会、订货会、现场观摩会等各类会议2000余场。

●盐湖股份：今年上半年，公司实现营业收入78.37亿元，较上年增加54.71%，实现归属于上市公司股东的净利润-11.80亿元，较上年同期亏损增加125.75%。出现亏损的主要原因一是金属镁一体化项目受原材料价格上涨、去年年底大量在建工程转固及装置运行负荷低等因素影响，导致产品单位生产成本较高，折旧及财务费用较去年同期大幅增加，亏损数较去年同期增幅较大；二是海纳PVC一体化项目受安全事故影响，导致部分化工装置停车，上半年亏损；三是综合利用一、二期受天然气供应量不足影响，单系列运行，上半年亏损。

公司钾肥装置产能为年产500万吨。今年上半年，公司生产氯化钾193.29万吨，销量219.54万吨，受大宗物资上涨等因素的影响，钾肥价格较去年同期上涨约230元/吨（不含税）。毛利率73.45%，同比增长7.79%。

●芭田股份：公司复合肥业务在面对市场激烈竞争、原材料价格波动起伏较大、公司战略转型发展、固定资产投资折旧和银行借款利息大幅增加的环境下，克服重重困难，取得了难能可贵的成绩。品牌种植和农业信息化发展稳步推进，向着生态芭田、智慧芭田的战略目标不断前进。公司继续加大了营销资源的投入，通过开发渠道客户、终端服务和服务田建设，赢得了经销商、终端客户和种植户的认可，保证了销量的稳步增长。

上半年，公司实现营业收入104,057.44万元，同比增长25.08%，管理费用7,522.99万元，同比下降3.01%，销售费用6,588.70万元，同比上升23.93%，财务费用1,875.19万元，同比下降16.56%。实现利润总额934.19万元，同比增长35.37%。

●云图控股：上半年，公司聚焦阶段肥、滴灌肥、镁膜肥、秸秆腐熟肥等核心产品，加大在CCTV-1、CCTV-2、CCTV-7、旅游卫视、中国教育电视台等国家权威传播平台的宣传投入，并配合《南方都市报》等多家线下平面媒体宣传，参加2018全国鲜食玉米学术研讨会暨第六届南方鲜食玉米大会、“扬帆一带一路，振兴万乡千村—中国土壤生态修护暨农技推广大行动”系列公益活动等业界权威会议，取得了较好的宣传效果，进一步提升核心品牌的知名度、美誉度和忠诚度。此外公司作为首批入选“四川名片·荣耀中国”的企业代表，获得政府部门大力支持及媒体丰富的宣传资源，有力促进公司品牌的传播与塑造。

●金正大：2018年上半年，面对国内外严峻的经济形势，公司进一步加快“创新型、服务型、平台型、国际化”金正大建设，借助技术、资本、品牌、人才与机制优势，积极转变增长方式，通过商业模式创新，全面拓展新的业务发展领域，推动公司由制造向“制造+服务”转变，实现了上半年业绩的稳定增长。

一是全面推动作物营养管理方案、“25+10＞50”减肥增效方案和水肥一体化技术方案；二是推广亲土种植理念，全面开展以“改土养地、减肥增效、品质提升、综合服务”为一体的亲土种植理念的推广，参与承办“亲土种植富养天下-守护亿亩良田，践行乡村振兴”大型公益活动。与农业部耕地质量中心签署战略合作协议，探索农企合作创新“三农”服务新机制；三是稳步推进金丰公社业务，创办金丰公社社员节，启动金丰公社社员系统APP，围绕“搭平台，拉圈子，做服务”的总体业务思路构建，以移动APP为主要载体落地，为社员提供服务套餐、远程诊断、农机服务和休闲娱乐以及围绕不同消费场景实现即时交互、电商交易、服务追溯等功能。建立金丰新型职业农民学院，截至目前，设立了近100家县级金丰公社。

上半年，实现营业收入1,377,007.38万元，归属于上市公司股东的净利润为83,761.49万元，与上年同期相比，营业收入增长10.38%，归属于上市公司股东的净利润增长5.44%。

●史丹利：2018年上半年，国内粮食价格仍总体偏弱，但部分粮食如玉米及优质小麦需求旺盛、价格有所恢复和上涨，同时经济作物优质优价的特征明显，对于激活终端用肥意愿起到一定作用。2018年上半年公司复合肥销量较去年同期有所增长，但受上游原材料价格波动、环境保护及安全生产要求不断提高等因素的影响，复合肥企业生产成本上升，盈利空间被压缩。

上半年，公司针对不同作物推出了一系列添加活化腐殖酸、中微量元素的专用作物新型肥料，新型肥料的推出丰富了公司的产品序列，提高了肥料的利用率，更好地满足了终端市场的多元化需求。

在品牌宣传方面，今年公司继续央视广告的投放并独家冠名了《星光大道》，同时在山东、河南、安徽、广西卫视也进行了品牌宣传投放，继续打造品牌高度。

●新洋丰：主业延伸稳步推进，带动果肥协同发展。一是公司凭借良好的社会声誉、雄厚的企业实力以及双方共同的发展理念，成为首家加入“瑞阳、瑞雪苹果推广联盟”，并成为其常务理事单位的复合肥企业。此举旨在推动我国苹果产业的转型升级、提质增效，通过未来在区域布局、品种结构、栽培模式、营销方式上的深度合作，聚集“技术、资金、市场”等产业发展要素，着重提高产业核心竞争力和市场竞争力。其中，“瑞阳、瑞雪苹果推广联盟”作为国内首个苹果品种推广和协作联盟，目前有13家常务理事单位、17家理事单位，遍布西北主要苹果种植区，拥有“瑞阳、瑞雪”苹果种植面积2万亩，并计划2020年前在陕西、甘肃、山西、新疆等区域扩展至20至30万亩。

二是在开拓沛瑞苹果、雷波脐橙、云南蓝莓和阎良甜瓜全国市场的同时，新洋丰沛瑞与坚生进出口贸易有限责任公司达成战略合作，在越南成立新洋丰沛瑞越南火龙果加工厂。这也将成为新洋丰果业版块首个进口水果单品，开启了公司果业版块新蓝图。未来，新洋丰沛瑞将持续通过投资并购等途径，在全球范围内获取优势产区资源，加强产业协同，打造自有品牌，致力于成为优质水果、蔬菜和动物蛋白等农产品的品牌运营商和渠道商。

公司在现代农业领域的布局，作为主业延伸的重要组成部分，对于带动主业进一步发展，实现果肥协同效应有着积极意义。一是根据作物设计针对性的有机肥+复合肥种植方案，产品公司+基地+农户的管理模式，解决品质问题，提高农产品经济价值。以优质的肥料和种植技术促进种植优化。二是通过自有果业公司，对按公司标准化生产管理方式和各类监测指标达标的农作物进行采购，并进行品牌化营销，提高农作物附加值。以高端农作物营销，来带动农民改善种植技术，拉动肥料板块。三是通过“种植技术+高品质农产品采购”，让农业生产资料供给、种植、收购、销售形成闭环运营，建立独具特色的高端农作物种植供应体系。