我国上市公司资本结构优化问题简析

文/文劲松



我国上市公司资本结构优化问题简析

文/文劲松

随着国家经济社会的发展，国内市场竞争日趋激烈。对于上市公司而言，资本结构会直接影响到企业的整体管理结构。在经济全球化与国家经济体制改革的大环境下，我国上市公司必须寻求新的突破以适应时代的发展。在我国的上市公司当中，许多公司的资本结构都不够合理，存在着各种各样的问题。因此，寻求新的突破要求上市公司从优化自身资本结构做起。在了解大环境的特征的基础上，分析自身的发展特点，调整自身资本结构以适应市场的发展是当前上市公司谋求发展之路上的首要任务。

上市公司；资本结构；优化对策

对于上市公司这样的盈利机构而言，其运转必须紧紧围绕提高经济收益来进行。而上市公司的资本结构布局将对其经营收益与投资者收益起到十分重要的影响。为应对越来越激烈的市场竞争，提高自身市场竞争力，必须将自身的资本结构调整为最适宜发展的状态。理论上来说，企业发展存在最佳资本结构，而在实际经营中却很难达到这样的最优情况。资本结构优化必须兼顾成本与风险来考虑。

一、上市公司资本结构问题调查分析

（一）受“拨改贷”的影响大

80年代之前，我国的上市公司的经费来源与事业单位一样是靠国家财政拨款支持的。而在在改革以后，上市公司的经营资金则不再从国家财政中进行拨款而改为以银行借贷为主。由于国家政策的支持，我国上市公司在银行借贷的借贷难度低且借贷风险小。即使在最终无法还款，也并不会受到严格的惩罚。这样，使得上市公司资金来源中绝大部分来源于银行贷款。许多上市公司在银行贷款的“优惠政策”下，对于资本运作不加重视，这为公司的长期发展造成了极大的隐患。公司要想长远发展，必须具备按期还款能力，而优厚的银行借贷政策使得许多公司在银行进行了大额贷款而未定期按时偿还，这就使得公司在发展中存在了很大了贷款压力。一旦周转不利，很有可能造成公司资金链的断裂。

（二）过分依靠股票融资

股票市场是我国近年来十分活跃的一个新兴市场，中国股民数目多，股票市场日交易量巨大。总得来说，股票市场是一个为企业与股民同时谋利的互利共赢的市场。然而，由于股票市场独有的运转方式，我国的许多上市公司却没有真正地认识到股票融资所对应的高额资金成本。许多上市公司将股票融资看作理所应当的资金来源，并不明白在过分依靠股票融资时对企业造成的无形压力有多么巨大。股票融资将公司与股民的利益联系在一起，如果不能正确地认识其中的关联而过多地依赖股票融资，对公司自身发展与股民的利益都十分不利。

（三）忽略债券融资

由于我国债券市场的发展特征，许多上市公司忽略了债券融资这一重要的资本来源。股票与债券往往是一体的，但在我国的发展中，债券市场的发展却远远地弱于股票市场的发展。事实上，债券融资的资本成本相比于股票融资的资本成本是要低很多的。由于我国债券市场的发育迟缓，许多上市公司并没有注意到债券市场，更没有意识到债券融资低成本低税额的优势。另一方面来说，由于受到国家相关政策的影响，公司发行债券上额度有限。这些都是我国的上市公司资本来源中债券融资没有被充分利用的原因。

（四）内部融资比率偏低

除开少数的大型企业，我国的上市公司大多处于发展中阶段。这个阶段中的上市公司内部资本积累往往较少，能开启内部融资的空间也较小。然而，所谓“肥水不流外人田”，事实上内部融资对于上市公司的发展是十分重要的。而由于我国的国情限制，上市公司内部往往缺乏内部融资能力，内部融资远远不能满足我国上市公司的资本需求。因而在现阶段，银行借贷、股票融资等外来资金仍然是支撑我国上市公司发展的主要资本来源。

二、上市公司资本结构优化方法

（一）完善融资机制

我国的上市公司存在的一个明显不足就是融资机制不够完善，所以在融资工作中的具体实施存在盲目性和不合理性，因此需要借鉴外国的融资机制的经验，并结合我国的自身情况来制定融资机制。在完善融资机制的过程中需要不断发展为一资本市场为主体的新机制，将原来行使融资中介的政府逐渐过渡为市场的监督者和维护者，实现放权减政。同时需要加大上市公司发行股票或者增发新股的控制力度，并将股权融资的风险划分给上市公司，确保上市公司能够更加慎重地考虑自己是否有能力和条件去进行股权融资，避免上市往股权融资方向过度发展。建立完善的融资机制同时需要完善的监督机制，实现对公司的运营管理实时监管，对上市公司的财务信息和融资信息进行监督审查，避免出现违规现象，当出现违规现象时大力处罚相关人员，提高自觉遵守融资机制和公司的相关规章制度，增强公司的监督意识并推进上市公司的融资工作更合理地进行。

（二）大力发展债券市场

由于我国的债券市场是由计划规模管理的方式来进行的，相对于股票市场发展较为落后，所以很多上市公司对于债券市场的重视程度不够，但是实际上债券市场在推动上市公司和资本市场的发展中都具有极为重要的作用。首先需要重新摆正对债券市场的认识，加强资本市场的制度建设并推动债券发行核准制的完善和实施，并对以前过度限额而限制了债券市场发展的问题进行处理，扩大债券发行额度并以此来推进债券市场的发展。并尽快推动债券实现市场化，能够完全融入到资本市场，使资本市场更加丰富和多元，结构更加完善。同时限制了债券市场发展的还有一个问题就是债券种类较少，因此发展债券市场应该与优化国债以及金融债券的种类紧密联系起来，使债券能够在资本市场内起到完善市场结构的作用，推进市场更加合理地运行。

（三）完善公司治理结构

导致上市公司资本结构混乱的其中一个问题就是上市公司的治理工作开展不到（四）完善监督机制

位，因此要想优化上市公司的资本结构，有个必不可少的工作就是完善上市公司的治理。完善公司的治理工作，首先需要摆正公司的投资态度，从原来盲目决策同时较为急切盈利的心态转变为更加科学理性的态度，推动上市公司筹资工作的合理开展。完善上市公司的治理要从完善上市公司的企业制衡机制开展，健全公司运营的相关机制，强化股东的公司财产控制权和决策参与权。同时需要将股权合理分置，避免股权过度集中而造成的决策独断的不合理现象。在公司的结构治理工作中，各部门需要不断加强配合，不管是积极的现象还是不利的问题都需要积极的总结分析，促进公司治理能在一个稳步渐近的环境中逐渐完成。

上市公司的资本管理和资本结构调整是一个相对复杂的问题，并且由于过度复杂导致对其中的相关工作的监督力度不够，因此要完对资本机构的优化就需要对现有的监督机制进行完善。监督机制的建立，需要参考例如股权融资、债券融资以及银行贷款等一系列工作的具体监督方案，包含工作的细则并对工作的实施情况进行相应的审核清算。同时定期对上市公司的运营情况才财务情况进行披露，并提出相应的问题，确保上市公司的资本管理清晰，并有利于上市公司根据监督机制提供的相关报告来调整资本结构优化工作进而保证优化效果。

三、结语

我国的上市公司大多仍处在发展中阶段，其资本结构尚不成熟。受到我国发展中国家的国情限制与债券市场等发育不成熟的影响，我国上市公司的资本结构尤其是资金来源上仍存在着很多问题。然而，环境与现状是相辅相成的。现下必须采取一定的措施，尽可能地去优化我国上市公司的资本结构，使其更加适合自身的发展。只有这样，才能够从根源上促进我国上市公司的发展，进而使其对国家经济起到推动作用。如此，再反作用于我国的经济形势，促进各个行业更好更快地发展。

［1］孙福智. 论我国上市公司资本结构优化问题［J］.知识经济，2016（12）.

［2］朱晓羽. 我国上市公司资本结构优化研究［J］.现代经济信息，2015（1）.

（作者单位：江苏赛福天钢索股份有限公司）