白酒行业分化逐渐显现

方力

12月18日，在五粮液1218共商共建共享大会上，五粮液集团董事长曾从钦表示，2024年五粮液将全力推动渠道利润提升，择机适度调整八代五粮液的出厂价，同时要优化产品结构、渠道结构、市场结构，适当缩减并固化投放量，优化的投放量将投向特殊规格装五粮液、文化酒等产品，以及直销渠道和国际市场。

这是在茅台提价之后五粮液给出的较为明确的信号。

贵州茅台自11月1日起上调53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％，这是公司六年后的再度调价。公司在说明会上称，本次出厂价格调整是公司在近六年未作价格调整的情况下，充分考量宏观经济环境和市场供需变化，兼顾企业长远发展和市场长期稳定的基础上，适度调整部分产品出厂价格的正常合理企业经营行为。

对于调价后的市场情况，公司表示，自11月1日茅台调整部分产品出厂价以来，市场表现平稳，价格稳定。

在茅台提价的同日，泸州老窖发布的《关于调整60版特曲价格的通知》显示，即日起，52度、43度和38度的泸州老窖60版特曲五码装（500ml×6）经销商结算价分别上调至478元/瓶、438元/瓶与428元/瓶，涨价均在20元/瓶，涨价幅度在4%至5%。

11月20日，洋河旗下江蘇双沟酒业销售有限公司发布通知，即日起，40.8度苏酒·头排酒产品的出厂结算价提高30元/盒。

此次由茅台引领的价格上调，虽然有不少酒企跟随，但是相比于茅台，其他酒企的提价幅度非常有限。而五粮液并没有第一时间跟随，只是与经销商签署来年合同，确定2024年1月25日前八代五粮液的打款价保持969元不变，计划内合同量减少约20%，而泸州老窖的核心产品国窖1573甚至传出了降价传闻。

难以与茅台提价同步，似乎并非厂商不愿意，而是有更多顾虑。

从白酒行业来看，根据国家统计局数据，2016-2022年，中国白酒（折65度，商品量）产量呈现逐年下降的趋势。2022年，中国白酒（折65度，商品量）产量为671.2万千升，同比下降6.20%，自2017年以来连续第六年下跌，2016年高峰时中国白酒（折65度，商品量）产量为1358万千升，与2016年高峰时相比近乎“腰斩”。

最新的数据显示，2023年1-10月，全国白酒（折65度，商品量）产量累计值约为347.8万千升，同比下降约7.7%。

数据显示，2016年，全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量1358.36万千升，同比增长3.23%；规模以上白酒企业累计完成销售收入6125.74亿元，同比增长10.07%；累计实现利润总额797.15亿元，同比增长9.24%。

2022年，规模以上白酒企业实现产量671.2万千升，实现营收6626.7亿元，利润为2201.7亿元。

虽然白酒行业的产量不断下降，但是行业的销售规模和利润总额在不断提升，这背后是白酒消费不断升级。

随着白酒消费升级，一线白酒的供应也在不断增多，而且一线酒企增加供应的速度远远超过消费量。

2016年，贵州茅台的收入为388.41亿元、销售量为3.69万千升，库存量为25.25万千升，2022年分别为1237.72亿元、6.82万千升、27.66万千升。报告期内，收入涨幅为218.66%，销售量涨幅为84.82%，库存量涨幅为9.54%。

2016年，五粮液的收入为245.44亿元、销售量为14.87万千升，库存量为1.24万千升，2022年分别为739.69亿元、12.72万千升、2.33万千升。报告期内，收入涨幅为201.37%，销售量涨幅为-14.26%，库存量涨幅为87.9%。

2016年，洋河股份的收入为171.83亿元、销售量为19.82万千升，库存量为2.31万千升，2022年分别为301.05亿元、19.53万千升、4.65万千升。报告期内，洋河股份的收入涨幅为75.2%，销售量涨幅为-1.46%，库存量涨幅为101.3%。

2016年，泸州老窖的收入为83.04亿元、销售量为17.79万千升、库存量为3.25万千升，2022年分别为251.24亿元、8.62万千升、5.46万千升。报告期内，泸州老窖的收入涨幅为202.55%，销售量涨幅为-51.54%，库存量涨幅为68%。

也就是说，除了茅台以外的酒企库存量的涨幅均大幅高于销售量，这说明一线酒企供应增加的速度超过需求量。酒企收入的涨幅远大于销售量，因此收入的增长更多是因为提价，库存的大幅积压势必会对终端价格形成冲击。

数据显示，在20家A股白酒上市公司中，贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等5家酒企存货超百亿元。

截至2023年三季度，贵州茅台、泸州老窖存货占总资产的比重分别为15.64%、17.92%；部分区域酒企上半年存货占比更是超20%，迎驾贡酒、水井坊、老白干酒、伊力特、酒鬼酒存货占总资产的比重分别为41.35%、30.68%、32.96%、36.77%、26.6%。由此来看，大部分酒企的库存依然处于高位。

因此，茅台此次提价难以带动其他酒企同步跟随。

从业绩来看，2023年前三季度，贵州茅台酒类营收首次突破千亿元达到了1032.68亿元，同比增长18.48%；净利润达到528.76亿元，同比增长19.09%。

五粮液2023年前三季度营收约625.36亿元，同比增加12.11%；归属于上市公司股东的净利润约228.33亿元，同比增加14.24%。

泸州老窖2023年前三季度实现营业收入219.43亿元，同比增长25.21%；实现净利润105.66亿元，同比增长28.58%。

洋河股份2023年前三季度实现营收302.83亿元，同比增长14.35%；归属于上市公司股东净利润102.03亿元，同比增长12.47%；扣非后归属于上市公司股东净利润101.65亿元，同比增长14.95%。其中，第三季度实现营收84.10亿元，同比增长11.03%；归属于上市公司股东净利润23.41亿元，同比增长7.46%；扣非后归属于上市公司股东净利润24.52亿元，同比增长11.43%。

平价白酒全国化的代表是牛栏山二锅头，隶属于顺鑫农业。2023年1-6月份，顺鑫农业的营业收入构成为：白酒业占比73.31%，肉类加工业占比19.96%，其他占比6.73%，白酒仍然是第一大主业。公司上半年白酒业务实现营业收入45.53亿元，同比下降7.26%。

2023年前三季度，顺鑫农业实现营收约88.07亿元，同比减少3.28%；归属于上市公司股东的净利润亏损约2.92亿元，同比减少1159.2%，这也是顺鑫农业10年来的首次三季报亏损。

另一家全国化较为成功的企业老白干酒2023年前三季度实现营业收入38.46亿元，同比增长11.30%；归母净利润4.18亿元，同比下降21.60%。

从营收增速上对比来看，2022年前三季度老白干酒实现营收34.55亿元，同比增长24.78%，2023年同期则降至11.30%，营业收入增速明显放缓。此外，从存库来看，2023年老白干酒的存货依旧高企，截至三季度末存货达到31.63亿元。

综合来看，2023年前三季度一线酒企业基本实现了收入和净利润同步增长，但二三线的全国性白酒企业已经出现增速下降和负增长的情况。

2022年，中国白酒行业规模以上企业累计完成产品销售收入达到6712亿元，同比增长4.3%。

根据《中国酒业“十四五”发展指导意见》，2025年白酒行业规模以上企业销售收入达到9500亿元，比“十三五”末增长62.8%，年均递增10.2%。

根据年均复合增长率进一步测算，2028年白酒行业规模以上企业销售收入将达到12714亿元。

2021年，中国白酒行业CR5达39.51%，较2015年提升24.66个百分点；行业前6名的贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒市占率分别为17.6%、10.97%、4.2%、3.42%、3.31%、2.2%。

目前，中国白酒行业两大龙头企业分别是贵州茅台和五粮液，领先优势明显。

数据显示，2022年，中国规模以上白酒生产企业销售收入为6626.45亿元。按代表性企业白酒业务营收占规模以上企业整体销售收入的比重来看，贵州茅臺以18.68%的占比稳居第一;五粮液排名第二，市场份额为10.20%;洋河股份、山西汾酒以及泸州老窖分列第三至五位，占比分别为4.43%、3.93%和3.74%。

从2022年来看，虽然白酒集中度再次提升，但依然处于相对分散的状态。

随着白酒行业的提价和不断升级，龙头公司会更快增长，白酒行业的市场集中度将会进一步提升，市场份额之争也将会更加激烈。