沃森生物：业绩遇冷 股东抢跑

薛宇

2021年前三季度，沃森生物（300142.SZ）实现营业收入21.29亿元，同比增长35.90%;实现净利润3.64亿元，同比下降16.33%;扣非净利润3.85亿元，同比下降10.96%。单季度来看，沃森生物第三季度营业收入、净利润及扣非净利润分别为7.79亿元、4517万元、1.45亿元，同比分别下降21.53%、87.92%、61.34%。

全国新冠疫苗大规模集中接种导致各地疾控资源较为紧张，公司常规疫苗批签发和销售出现下滑。奇怪的是，新冠疫苗接种高峰在二季度而非三季度，公司三季度业绩反而同比下滑更为明显;与此同时，公司应收账款水平远高于同行，前期“激进”销售的不利影响或许已有显现。就在这份不达预期的三季报披露之前，公司重要股东早已尽数减持了手中持有的所有无限售条件股份。

业绩不达预期 重要股东提前减持

2020年，虽然因受到疫情影响公司一季度业绩出现下滑，但当年新上市产品13价肺炎结合疫苗销售迅速放量，当年实现营业收入29.39亿元，同比增长162.13%，其中13价肺炎结合疫苗销售收入16.58亿元，占56.42%，是当年业绩增长最重要原因。

2021年前三季度，沃森生物營业收入同比仅增长35.90%，最主要还是因为销售占比最高的13价肺炎结合疫苗批签发量增长率的放缓，2021年1-9月为403.33万剂，相比上年同期的331.27万仅增长21.75%。

财报显示，2020年1月10日，公司收到了国家药监局颁发的13价肺炎结合疫苗《药品注册批件》，3月30日首批产品获得批签发，4月22日实现首针接种。2020年1-3月，公司13价肺炎结合疫苗批签发量14.11万剂，而2021年1-3月为164.33万剂。

也就是说，在上年一季度几乎没有销售的情况下，2021年前三季度批签发量同比仅增长21.75%，说明公司13价肺炎结合疫苗个别季度销售实际上是有所降低的。

财报显示，2020年1-3月，公司13价肺炎结合疫苗批签发量14.11万剂，2021年1-3月为164.33万剂;2020年1-6月批签发量为120.12万剂，2021年1-6月为267.14万剂;2020年1-9月批签发量为331.27万剂，2021年1-9月为403.33万剂。

由以上数据可以推知，2020年的第一季度、第二季度和第三季度，沃森生物13价肺炎结合疫苗批签发量分别为14.11万剂、106.01万剂、211.15万剂，而2021年各季度分别为164.33万剂、102.81万剂、136.19万剂，同比变化1064.50%、-3.02%、-35.5%。可见二季度起13价肺炎结合疫苗批签发量同比开始下滑，尤其三季度同比下滑更为明显。

沃森生物收入占比较高的23价肺炎疫苗（2020年销售收入占比23.40%）也是如此，2021年各季度批签发量同比分别变化32.76%、-2.33%、-92.44%，三季度下滑严重。2021年一季度、二季度、三季度，沃森生物营业收入分别为4.34亿元、9.16亿元、7.79亿元，同比变化286.45%、98.63%、-21.53%。

沃森生物表示，因为疫情的原因，疾控优先确保新冠疫苗和一类疫苗的接种，同时加上疫情防控对接种工作的影响，23价肺炎多糖疫苗的销售下滑比较严重。

不过奇怪的是，新冠疫苗接种高峰期在第二季度而非第三季度，但公司三季度的批签发量和销售反而下滑得更为严重。据国家卫生健康委员会公布的数据，截至2021年3月31日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗11982.1万剂次，截至2021年6月30日累计接种124467.5万剂次，截至2021年9月30日累计接种221145.2万剂次。即2021年第二季度和第三季度接种新冠病毒疫苗112485.4万剂次、96677.7万剂次。

由于上年一季度13价肺炎结合疫苗几乎没有销售，公司2021年一季度销售收入大幅增长，同比增幅达286.45%。但二季度起，公司疫苗批签发量开始下滑，业绩下滑迹象显现，而恰好在第二季度，沃森生物重要股东早已完成了巨额的减持。

2021年年初，沃森生物第三大股东、公司董事长李云春持有上市公司股份数4826.70万股，持股比例3.12%。2021年一季报显示，李云春持股数量仍为4826.70万股，其中持有有限售条件的股份数量3620.02万股;而据半年报，李云春持股数量3620.02万股，说明二季度减持1206.67万股，已将所有无限售条件的股份全部减持。以2021年3月31日至2021年6月30日期间成交均价60.41元/股计算，李云春减持金额达到7.29亿元。

上市公司董事长作为最了解公司经营情况的主体，其减持行为尤其值得关注，特别是在所持有无限售条件的股份被尽数减持的情况下，说明其有可能并不看好公司前景。

应收账款高于同行

与同行相比，沃森生物应收账款水平明显偏高。2020年因新增13价肺炎结合疫苗的销售，沃森生物业绩同比大增，但同时应收账款水平也大幅提高。2020年年末，沃森生物应收账款账面价值20.04亿元，而当年公司营业收入为29.39亿元，应收账款占营业收入的比例达68.19%（相比2019年年末的45.76%提高22.43个百分点）;而智飞生物相应指标分别为66.24亿元、151.9亿元、43.61%，万泰生物分别为6.91亿元、23.54亿元、29.35%;康泰生物分别为16.13亿元、22.61亿元、71.34%。2021年三季度末，沃森生物应收账款账面价值22.57亿元，而前三季度公司营业收入为21.29亿元，应收账款占营业收入的比例达106.01%;而智飞生物相应指标分别为105.17亿元、218.29亿元、48.18%，万泰生物分别为18.94亿元、35.96亿元、52.67%，康泰生物分别为17.41亿元、23.77亿元、73.24%。