国科微业绩爆发暗藏隐忧

吴新竹

2021年前三季度，国科微（300672.SZ）实现营业收入18.76亿元，同比增长3.99倍，而毛利率滑坡，利润的回升更大程度上由压缩期间费用率而来。近年来，公司的广播电视芯片业务收缩，固态存储芯片业务增长迅猛，然而相关客户尚不稳定，关联交易的必要性及合理性难以得到解释。

在行业景气度回升之时，国科微的股东及高管纷纷抛出减持计划，并购标的业绩突击达标之后，2021年的公司的商誉及整体表现仍需观察。

扭亏有玄机

国科微的主要产品为广播电视芯片、智能视频监控芯片和固态存储芯片，2017年这三类产品产生的毛利较为相近，都在3000万元以上;尔后固态存储芯片的营收保持稳定增长，广播电视芯片和监控芯片出现较大波动，2021年上半年，固态存储芯片的营业收入为8.88亿元，较上年同期增长578.75%，监控芯片的营业收入为3515万元，同比增长34.48%，广播电视芯片的营业收入为181万元，已成为公司的边缘化业务。然而，公司固态存储芯片的毛利率仅为9.14%，导致公司的综合毛利率仅为11.99%。相比之下，固态存储芯片同行群联电子、慧荣科技和迈威尔科技的毛利率分别为31.31%、50.16%和41.40%。国科微在半年报中表示，固态存储芯片相关订单签约时间较早，后期成本持续上升，导致该板块的整体毛利率水平较低。不过，公司第三季度的综合毛利率依旧创历史同期新低，毛利率为38.33%，较上年同期减少了4.64个百分点。

近年来，国科微依靠政府补助维持盈利，2019年和2021年上半年，公司的利润总额均未超过其获得的其他收益，2020年二者相差不大，其他收益以集成电路产业扶持资金为主，补助、专项资金为铺，2021年上半年毛利率的骤降甚至引发公司亏损，虽然获得了7268万元其他收益，公司的利润总额仍低至-3260万元。2021年前三季度，公司营业收入爆发，实现18.76亿元，利润总额达到了1.64亿元，超过了其他收益带来的8659万元增厚效应，而对比期间费用率可知，公司利润的回升更大程度上由压缩期间费用而来，前三季度的期间费用率为20.21%，而历史水平在52.80%-81.40%，据Wind统计，国科微含研发费用的管理费用占营业收入的比例由上年同期的41.48%骤减至17.69%，研发费用占营业收入的比例由28.87%下降至14.54%，相比于A股集成电路类公司，国科微前三季度对研发费用率的压缩极为明显。

技术交易魅影

2020年和2021年上半年，国科微分别购置1.25亿元软件和7180万元专利权及软件，上半年末国科微的无形资产达2.59亿元，较上年同期增加101.40%;上半年的委外开发费为6488万元，占研发费用的39.07%。外购知识产权、研发外包成为支撑公司发展的秘籍，作为一家无晶圆模式的芯片设计厂商，此番操作为其技术实力蒙上阴影。2020年，公司向关联方江苏芯盛智能科技有限公司（下称“江苏芯盛”）采购集成电路技术开发及测试服务1996万元，还向其销售集成电路研发及设计服务4041万元，向关联方芯盛智能科技有限公司（下称“芯盛智能”）销售集成电路研发及设计服务1910万元，芯盛智能系江苏芯盛的全资子公司。2021年上半年，公司向江苏芯盛采购集成电路技术开发及测试服务2170万元。

企查查显示，黄学良系江苏芯盛的实际控制人，因其控制的基金公司是湖南芯盛股权投资合伙企业（下称“湖南芯盛”）的执行事务合伙人，湖南芯盛持有江苏芯盛50.10%的股份，江苏芯盛其余49.90%的股份由国家集成电路产业投资基金股份有限公司（下称“大基金”）直接持有，大基金通过持有湖南芯盛59.06%的股份而间接持有江苏芯盛29.59%的股份。国科微则通过持有湖南芯盛40.55%的股份而间接持有江苏芯盛20.32%的股份。

江苏芯盛成立于2018年7月，经营范围与上市公司颇为相似，当年社保人数便有69人，而江苏芯盛留在工商信息里的联系电话与国科微的全资子公司江苏国科微的电话相同，与国科微实际控制人向平所投资的个别企业亦电话相同，国科微还慷慨地将江苏芯盛的员工纳入2019年1月公布的限制性股票激励计划范围之内，使江苏芯盛与上市公司间的关系十分暧昧。就联系电话这一点而言，与同受黄学良控制的企业留相同的电话似乎更符合情理，黄学良在芯片行业履历颇丰，曾担任国民技术的董事，现任国科微控股的董事长、思尔芯的实控人。

2020年和2021年上半年，国科微对湖南芯盛的长期股权投资期初额分别为6433万元和4512万元，权益法下确认的投资损益分别为-1921万元和-956万元。公司向深交所表示，湖南芯盛亏损的原因主要是子公司江苏芯盛2020年持续加大研发投入处于亏损阶段;江苏芯盛的产品未实现量产，主要研发项目还处于研发阶段，芯盛品牌的存儲产品市场还未完全打开。

“诡异”的大客户

2018年是国科微上市后第一个完整的会计年度，公司固态存储芯片的营收规模从上年同期的8094万元跃升为2.69亿元，占营业总收入的67.15%，而前五大客户贡献了该业务90.05%收入。第一大客户长沙临空综保供应链有限公司成立于2018年6月，当年国科微向其销售金额为1.02亿元，企查查显示该客户实缴出资额仅为500万元，社保人数为4人。第五大客户成都大界科技有限公司成立于2018年4月，当年社保人数为零，实缴出资额不详，注册地址在成都市温江区光华大道三段1868号2栋1单元201、202号，与成都盒马鲜生网络科技有限公司德昆分公司的注册地址完全相同，公司当年向其销售金额为677万元。此外，公司仅披露了第二大客户的代号，第三大客户为关联方江苏芯盛，第四大客户为内存供应链公司光威科技。不过，固态存储芯片业务的上述大客户在2019年和2020年迅速从前五大客户列表中消失。

综合广播电视芯片和固态存储芯片两项业务来看，国信视讯科技有限公司（下称“国信视讯”）与国科微的采购、销售往来尤为密切，2017年至2020年，公司向国信视讯销售机顶盒芯片及芯片开发项目合计金额为6563万元，同时向国信视讯采购存储颗粒及存储盘片加工费合计金额为6258万元。其中，2018年公司向国信视讯销售芯片开发项目4900万元，国科微向深交所表示该交易因国信视讯对外出口白牌市场存储盘片产品产生。然而，企查查显示，国信视讯的进出口海关注册时间在2019年7月，经营范围新增货物及技术进出口业务也在这一时间。那么，国科微为何在2018年突然为国信视讯大举开发芯片呢？