国泰航空

时间：2024-04-24

Kelvin

久未动笔，未料竟有重提之日，昔细价股之蓬勃，对照今日之冷清，俱往矣，但毕竟态无常态，势无常势，现在究竟是静默潜伏以待钟摆至另一极，还是市场真的已经转型，目前似乎仍言之尚早，但市场前辈名言，有智慧不如趁势，所以社长今期推介国泰航空（293）以期借势。

今年初，国泰在双重打击下因陷入财困而向港府寻求援助，而港府及国航（763）（持有国泰29.9%）亦未有如市场猜想般要求国泰放弃控股权，似乎仍然想香港的航空业自由竞争，先说当时国泰面对的困境，在2020年初，首4个月已亏损45亿，业务难以在短期内复苏，单靠员工减薪、放无薪假等去节流亦只是杯水车薪，而国泰的资金缺口更是达到300亿以上，而国泰的市值在公布重组前已跌至不足350亿了，情况可说已是相当危急，最后抛出了一个国泰重组方案，由政府入股、借贷及供股三部分组成，事实上，这三部份中以政府购入优先股及认购权证所占的部分最大。

银团贷款为中，供股只是敬陪末席，不过政府及银团的立场有太多其他因素考虑，在我看来，供股反而比较有趣，虽有一定的摊薄效應，但同时也提供让大家买平货的机会。

当时国泰是以11供7 的方式及每股作价4.68 向公众集资，较停牌前﹙8.81元﹚折让高达46.9%，供股数量亦相当于已发行股份约63% 。整个供股方案极为耐人寻味，老实说， 11供7这比例让人难以启齿，这手法如果是细价股使用出来倒还罢了。却偏偏是以名门正派自居的英资使用，交易所的风向也真让人难以触摸，但在太古和国航以及一众持份者支持之下，供股最后也完成了。

社长发现不论在财技分析或基本因素的角度，如果要认真起来，随便一个角度都可以再写三日三夜。所以只集中以博奕角度去看，从来都有说在别人贪婪时要恐惧，在别人恐惧时要贪婪，但真个操作时，情况却又未必理想。

国泰符合这操作，国泰的52周低位在5.07 ，坏的角度看，今年三月美股由29000跌至21000这类似股灾关头，国泰也没有跌到这位置，而这低位是在供股股票出炉日创出的，在某个角度看，都可以说是坏消息尽出了，未来就算再差，往好的方面看，因为整个重组方案已完成，就是现在的情况继续，国泰手上也多了400亿现金，还可有多一年的时间。

至于社长的买入位置在6.11 ，老实说并不完美，但太早出手又怕跌破供股价，待得筑底成功，在5.07-5.92之间震荡过，再三确认上升讯号才敢入场，可见是次入场是多么的谨慎，也正正是因为这样，社长相信只需要一点点的好消息，国泰都可以出现报复式反弹。