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51Talk账面盈利

时间:2024-04-24

伍信宇

3月9日,51Talk发布了2019年第四季度财报,财报显示,第四季度收入3.98亿元,净利润152万元。

虽然钱赚的不多,但赚足了媒体的眼球——51 Talk成为第二家盈利的在线教育上市公司,也是第一家盈利的在线英语培训公司。51Talk创始人黄佳佳表示: “51Talk估计也是在线青少儿英语赛道目前唯一一家真正实现盈利的公司。”

成立9年,亏损9年,终于迎来季度盈利,这就像一个绝地反击的励志故事。一时间,赞美之词全网汹涌而来。

但是,51 Talk真的盈利了吗?

靠利息收入扭亏为盈

仔细看51Talk的财报,2019年第四季度的盈利有一点水分:净利润152万元,如果扣除利息收入598万元,营业利润是亏损123万元的,本身的培训业务并没有实现盈利——所谓的“盈利”,最后居然是靠利息。而2019全年,51Talk营业利润亏损1.03亿元,利息收入1765万元,全年仍亏损9950万元。

那些被称赞的成功因素,如聚焦菲教1对1和下沉市场,提高运营和营销的效率,不是没有效果,只是现在仍不足以让在线英语培训的业务盈利。

不能否认51Talk的业务情况正在好转:收入保持较高增长,净利润的亏损也在大幅收窄。2019年的收入增长29%至1.48亿元,净利润亏损从2018年的4.17亿元降低到9950万元。营业利润的亏损从2019年第一季度的6090万元,已经降低到第四季度的123万元,如果能保持这个趋势,2020年第一季度是可能盈利的,加上有利息收入加持,2020年全年盈利可期。

进一步去看,51Talk的盈利值得期待吗?

终结了市场的想象力

在线教育公司的高估值是市场给予了其未来高增长高盈利的预期,但51Talk所坚持的道路已经终结了这种想象。

第一,单独的1对1业务确实实现了季度盈利,但成本结构已经趋于稳定,利润空间极低。51Talk 2019年第四季度的营业利润亏损123万元,具体拆分到两块业务,其中小班业务亏损659万元,1对1业务盈利536万元,首次实现了营业利润的盈利。两块业务从2019年第一季度开始,成本结构开始大幅改善,销售费用率的降幅最为明显,这应该就是51Talk所说的“通过数据驱动,精细化管理不断提升获客效率”。但是,到第三和第四季度,各项费用率已经趋于平稳,其中小班业务的总营业费用率已经开始反弹,第四季度的营业利润率亏损24.97%;1对1业务的各项费用率也逐渐趋于稳定,第四季度的营业利润率仅有1.4%。

进一步压缩成本、提高利润率,有没有可能?收入角度,51Talk一节课25分钟,1年卡的每课单价仅40元,只有同行VIPKID的1/3不到。低价是51Talk获取市场的重要策略,但同时也是影响盈利的阻碍,提升每课单价有难度。成本角度,主要是外教的工资,还有费用,已经趋于稳定,持续降低的空间有限。

第二,收入增速趋于稳定,在线英语可扩展性差,未来增长有限。在线英语1对1行业,经过2015-2017年的烧钱大战,VIPKID、哒哒英语、iTutor和51Talk这四家耗费超100亿元,市场正在接近天花板,增速下滑是必然。51Talk的收入增速已经从2015年的196%,逐渐降低到2018年的35%、2019年的29%。需求方面,51Talk聚焦的菲教1对1在线英语的下沉,实际还是寻找低线城市的高收入家庭。英语的学习分为读、说、听、写,外教主打的口语,恰恰是在低龄段升学考试中不涉及的 “说” 这一项。当中低收入家庭开始给孩子报培训班,是首选刚需的K12培训,还是考试不考的口语呢?虽然51Talk产品价格低,但它满足的不是中低收入家庭“从无到有”的需求,而是高收入家庭“从有到好”的需求。这类少数家庭的需求,决定了51Talk的收入难以维持高增速。

另一方面,K12从数学开始,可以扩好几门学科,单个学生可以持续消费;但在线英语的可扩展性差,让外教去教别的学科,更不现实,所以单个学生贡献的收入是有限的,还很难提升。

2020年春节,由于新冠肺炎疫情的影响,在线教育公司的业务普遍性大涨。据51Talk透露,2020年第一季度的收入会比同期增长40%——但51Talk在2019年下半年的收入增速就有34%,再相比同行动辄几倍的增长,40%的增长就显得有点说不过去了。

那么,2020年,51Talk在最乐观的情况下净利润能达到多少?

假设砍掉亏损的小班业务,只做菲教1对1,整体的利润率再提升到2%,收入按2019年14.8亿元,增速按最高40%算(疫情过后,增速大概率会低于40%),2020年收入20亿元,净利润4100萬元,现在市值已经32亿元。按这个趋势,五年后的2024年净利润才能达到1.5亿元。做线下少儿英语培训的瑞思,2019年净利润刚好1.5亿元,当前市值16亿元,只有51Talk的一半。

在线教育最大的想象力是规模效应,大班模式可以,但1对1没有,这是51Talk最本质的问题。教学模式上,在线的K12和英语有根本的区别:K12培训是老师讲,学生听,教的是知识点和解题技巧,课上互动很少,而且低线城市的K12培训缺乏好老师,来一个北京的名师线上讲课,对低线城市的学生来说,足够了,教学体验差点没关系,所以K12的大班模式有规模效应,跟谁学可以做到一个班1700人;而在线英语培训,主打外教,最重要的优势是培养低龄段孩子的口语,这就需要老师和学生的来回对话,要保证效果,只能1对1,规模不经济,使得其商业模式无法做出根本性的改变。

利润率低,增速有限,51Talk展现出来的盈利模式,已经终结了市场对其未来高增长的想象力。在线英语1对1,本来就只是个针对高收入家庭的小而美的生意,规模越大越不经济。51Talk要想走出这个死胡同,只能转型,但无论是瑞思的线下英语培训,还是跟谁学的在线K12大班,都不在51Talk的能力圈。

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