苏宁易购 营收、利润双增长证转型成功 线上线下协同模式领先业内

苏宁易购（002024 .SZ）披露的年报显示，2017年公司实现营业收入1879.28亿元，同比增长26.48%；归母净利润为42.13亿元，同比增长498.02%。公司预计，2018年一季度实现归属于上市公司净利润同比增长 27.79%-91.69%，商品销售规模同比增长超过40%。

2017年，苏宁易购取得了销售规模和利润的双重增长，其中线上销售规模占比首次突破50%。回顾苏宁易购转型历程，可以看到，这是其转型以来最好的一次成绩。苏宁通过主动选择的战略调整，凭借业内独特的线上线下协同发展模式，已经度过了转型的阵痛期，重新回到较快增长的道路上，在激烈竞争的零售业中占据了更加有利的位置。

按照时间轴纵向来看，2017年苏宁26.48%的营收增速仅次于连锁时代辉煌期的2010年，但营收规模已是七年前的2.5倍。

按照行业横向对比，2017年中国社会商品零售总额达36.6万亿元，同比增长10.2%，但全国百家重点大型零售企业零售额同比仅增长2.8%。而苏宁易购全渠道销售规模实现了近30%的增速，苏宁易购所代表的智慧零售企业与传统线下零售企业增长乏力形成鲜明的对比。

七年来，行业竞争环境、消费者购物方式都发生了天翻地覆的变化。苏宁通过前瞻性的布局，很好地把握了消费者的需求，变身为“线上线下双料零售商”，引领着零售行业发展的步伐。2017年苏宁商品销售规模为2433.43亿元，其中线上1266.96亿元，占比52.1%。这样的销售结构在零售巨头中独一无二。

目前看来，苏宁易购的转型战略选择果断及时，并已经取得良好成效。广发证券研报认为，2016年下半年以来正是苏宁的基本面走出拐点、厚积薄发、迎来二次扩张期的改善周期。

在线上流量瓜分殆尽，增长潜力日趋枯萎的背景下，互联网公司获得新增流量越来越难、代价越来越高，于是纷纷到线下寻找“流量入口”。

时至今日，阿里、腾讯等巨头线下“扫货”到了疯狂的地步。永辉、华联、高鑫、家乐福、步步高、居然之家、海澜之家，实体零售企业纷纷被装进巨头们的“购物车”，线下门店的价值被重新评估。

互联网巨头争相线下布局之时，2017年年底，苏宁已有3800多家门店在手，已经形成了“一大、两小、多专”的业态产品族群，“一大”是指苏宁易购广场，“两小”是指苏宁小店与苏宁易购直营店；“多专”是指专注于垂直類目经营的，如苏宁电器、红孩子母婴、苏鲜生超市、极物等业态店面，同时依托苏宁集团在文创和体育方面的资源，可以说苏宁易购拥有零售行业中最完整的消费生态，能够形成忠实的粉丝群体。

其中，苏宁易购直营店是苏宁布局三四线市场的主力， 2018年计划新开3000家；红孩子母婴店2018年计划增开150家；苏宁小店更是苏宁伸向社区的“触手”，2018年计划增开1500家。2018年，苏宁各类门店合计新开约5000家门店。

在盈利能力方面，苏宁采取了积极的价格策略，在线上占比大幅提升的同时，保持了稳定的毛利率，同时提升运营能力，降低了运营费率，双线发展模式下，企业盈利能力得到较好提升。

广发证券研报认为，2016年以来电器零售门店盈利能力的快速恢复是苏宁多元化扩张的底气和主要供血点。受益于家电品牌商整体产品高端化的倾向，苏宁2018年电器门店扩张性和盈利能力有望进一步提升。

当前，零售行业正在经历重塑发展的新阶段，以技术为推动力、用户需求为导向的新业态正成为发展的主流。苏宁易购坚守商品经营和顾客服务的本质，打造了自主 IP的智慧零售模式。此模式依托于互联网技术，进行全渠道融合发展，提供极致购物体验。苏宁易购董事长张近东早在2017年两会期间就提出，未来零售就是智慧零售。苏宁作为龙头，正引领着行业的发展方向。

电商飞速发展至今，在社会商品总零售额中的占比仅有20%左右，80%的消费行为仍然发生在线下。但线下商家是一盘散沙，运营效率、供应链管理、客户管理、IT技术全面落后于时代。在这样的背景下，头部互联网企业在上述各方面积累的巨大优势，不可遏制地向线下“溢出”。拥有大量门店、并且着重线上线下协同发展的苏宁，在新形势下占到了先机。

银河证券研报认为，苏宁易购持续推进智慧零售的战略规划，利用全渠道、全品类形成规模化竞争优势，并不断加快新业态的门店布局，将推动营收的高速增长。同时，因为对行业发展方向的准确把握，将使得苏宁易购这一龙头企业成为行业的标杆，进而开拓未来零售业发展的风口，并实现智慧零售的全面领先。

广发证券研报认为，苏宁易购是市场少有的基本面持续改善、估值尚处于底部的消费龙头公司，且未来三年有望实现GMV复合增速30%以上，需要重新审视公司价值。