罗杰斯：最潇洒的投资人

石伟

吉姆·罗杰斯头顶自带多个光圈儿，但最让人羡煞的估计就是“财务自由”和“边旅行边投资”，这是大部分投资人都难以做到的事情，尤其是那些替人管钱的基金经理。 罗杰斯毕业于耶鲁大学和牛津大学，现代华尔街的风云人物，被誉为最富远见的国际投资家，1970年和索罗斯一起创建量子基金，当时量子基金只有三个人，罗杰斯负责证券分析，索罗斯负责操盘，此后连续10年该基金的年化收益率高达50%，所管理的资产规模也从1970年刚成立时的1200万美元迅速增长至1980年的2.5亿美元；然而，让人大跌眼镜的是，罗杰斯选择在巅峰时刻急流勇退，1980年退出量子基金，时年仅37岁，正是在投资行业大有可为的年龄。 而且，罗杰斯此后并未就职于任何一家投资公司，而是在长达36年的时间内选择作为一个自由人，一边在世界各地旅行，一边在所到的国家从事各种投资，尝试不同的领域，在闲暇之余还不忘著书立说。 从欧洲的葡萄牙、奥地利、德国，到亚洲的新加坡、中国，再到南美洲的巴西，直至骑着宝马摩托车环游北极和南极之外的世界各地，罗杰斯“押注国家”的投资风格体现得淋漓尽致，他将旅游作为了解各国证券市场动态的最直接方法。 独立思考最重要 在选股方面，罗杰斯可谓一个宏观趋势交易者，因为他不是非常关心某一个公司的盈利，而更为关注社会、经济、政治和军事等宏观因素对某一行业及相关公司将会产生哪些影响。 在准确把握宏观趋势之后，如果某一公司的股价与预期价格相去甚远，就表明其盈利潜力巨大，罗杰斯此时就会大量购买该行业中所有公司的股票。 1974年，正值美苏争霸愈演愈烈之际，美国飞机和军用设备制造巨头马丁·洛克希德公司盈利状况恶化，市场谣传其即将破产，而其股价也立即对此做出了反应：股价跌至2美元，已经位于净资产之下。但是，罗杰斯认为，从国际政治角力的大局来看，美国政府必定会出手援助专事军工业务的马丁·洛克希德公司，因此，在其他投资者大肆抛售该公司股票时，罗杰斯反其道而行之，不久之后该公司股价从2美元猛蹿至120美元，罗杰斯的收益可想而知。 罗杰斯始终认为，投资家最重要的素养就是独立思考的能力，渊博的知识是其独立思考的坚实基础，其目光投向的是全球各地的股票市场。 1984年，奥地利股市暴跌，低点只有1961年的一半，但由于经济体量较少，很少有人会关注奥地利，但罗杰斯敏锐地意识到这是一个千载难逢的好机会，他亲自前往奥地利进行考察，并大量购买了奥地利企业的股票和债券，第二年奥地利股市起死回生，股指不到一年上涨145%，罗杰斯赚的是盆满钵满，并因此被称为“奥地利股市之父”。 1987年，日本股市在连续上涨多年之后疲态尽显，罗杰斯于第二年开始做空日本股市，在股价的一再下跌中，罗杰斯再次攫取了丰厚的回报。 鉴于各国之间经济的高度相关性，罗杰斯认为在日本经济受挫之后，美国也不能幸免，因此预计美国股市也会发生暴跌，并据此开始做空美国股市，下半年的10月19日，美国股市崩盘，史称“黑色星期一”。 罗杰斯在选股时从不咨询所谓的股市专家，他认为这些专家只会纸上谈兵，不是盲目自大就是杞人忧天；股市分析专家更像算命先生，如果真能看透股市走向，为什么富豪榜里很少见到股市观察家的身影呢？与股市专家相比，罗杰斯更愿意倾听行业专家的意见，例如对E系统公司的投资。当时，该公司是一家不太为人知的小公司，但罗杰斯在咨询洛克希德公司的专家之后，才发现E系统公司竟然是洛克希德公司的主要竞争对手，因此他大量买入，而E系统公司的股价也没有辜负罗杰斯，其股价从0.5美元一直上涨到45美元。罗杰斯从该投资中懂得了独立思考的重要性，而这也是他和索罗斯此前得以获得巨大成功的关键。 罗杰斯从来不怕独排众议、特立独行，他时常找到颠覆主流观点的疯狂投资点子，例如投资马来西亚的橡胶园，或是在华尔街大力推销美国地产股之际投资非洲的波扎那股市。 全球宏观趋势投资者？ 罗杰斯可以说是典型的全球宏观经理人，因为他一向勇于投资全球各地的各种事物。对他而言，投资的目的就是要寻找高报酬的标的，不管是买进或是放空股市、债市、货币，或是密尔瓦基或马拉维的大宗商品。对罗杰斯来说，这只是一种生活方式，是惟一的投资方法，“我还记得早期在华尔街开始投资丹麦币时，华尔街的人都很讶异，有些甚至吓得半死。” 然而，罗杰斯却并不认同自己的“宏观趋势交易者”，他認为，“全球宏观”或“小型股专家”等用语只是一些行销术语，投资人不管投资什么都可以，不管是买进英镑，或是放空小麦、投资澳大利亚石油公司等，那只是投资的标的，给投资者贴上各种标签的做法过于狭隘，不过或许是因为有些投资人的操盘方式原本就比较狭隘，或许他们是有限的投资者，但罗杰斯本人却不喜欢自己的投资标的受到任何限制。 罗杰斯2005年在接受采访时曾经提到，一般的资产泡沫是指资金流入某种资产导致价格上扬，进而引发大家不顾价值地追求高价，最后反倒使市场反转，对冲基金虽然不是特定的资产，没有明码标价的价格，但其实也会出现泡沫，例如以前对冲基金的收费是资产的1%及20%的分红，但后来变为资产的2%或3%，以及获利的30%-50%，这就是价格的大幅上涨，很多基金的绩效不好，还是照样收取昂贵的管理费，这就是泡沫。 对于投资风格比较保守的大学校产基金，罗杰斯认为应该投资于大宗商品和非美元计价的资产，因为大学基金必须存续好几十年，但是美元可撑不了那么长的时间，大量资金投入美元资产，结果会很惨。 在这次采访中，罗杰斯再次显示出了其超人的前瞻性，他认为，美国即将发生金融风暴，“我们都希望回避灾难，希望这只是危机或小麻烦而已，但是过去的经验表明，政客往往会误事，把小麻烦变成危机，再酿成大祸，所以我们不太可能只是碰到小麻烦而已。” 对于美元的国际地位，罗杰斯认为，“美元的问题会让货币市场变成事件发展的核心，美元作为全球储备货币与汇兑媒介已逾60年，目前正在改变。美元是有很大缺陷的货币，我们是世界上最大的债务国，对外负债在飞速成长，将来会有越来越多的人把钱兑换成非美元的货币，但由于亚洲各国的央行反应都过于迟钝，还在不停地买美国国债，导致美国30年期国债的收益率甚至低于5%。” 对于国际金价，罗杰斯认为2005年以后的几年会一直上涨，而此后的发展也正如其所料，“20世纪70年代，黄金因为供需稳健，金价持续上扬，随着金市日渐走强，大家纷纷投入，所以最后一两年的金价涨了3倍，就像1998年与1999年的纳斯达克指数一样。大家都认为黄金市场会一直维持繁荣，黄金永远都是对抗通胀的工具，就像1998年大家说‘网络狂潮、新经济改革会永远持续下去一样。但是这些淘金客和怀抱网络春秋大梦的人一样，他们都没有好好地研读历史。过去500年，世界各地每三四十年就会出现新经济与新时代。如果有人回顾黄金的历史，就会发现过去有好几次黄金长期而言都没有什么太大的价值，实际上通胀时期也曾出现金价长期下滑的情况。” 从2005年的投资周期及走势，罗杰斯联想到了历史上的很多循环，“回顾历史可以发现，过去100年、200年、500年，大宗商品历经很长的牛市后，接着便进入长期的熊市。同理，股市历经长期熊市后，也会出现长期的牛市。大宗商品市场出现牛市时，股市便出现熊市。” 以家乐氏（Kellogg）为例。20世纪80年代与90年代，家乐氏是一家好公司，也是一只很好的股票，因为它掌握的小麦、米、纸、玉米等原物料的成本下降，所以股价大涨。在控制成本的前提下，公司的利润成长，股东相当开心。但是当大宗商品市场出现牛市时，局势反转，家乐氏开始无法掌控成本，即使公司想要套期保值，也常常做错交易，因为套期保值部门的人过去只碰过大宗商品的熊市，当大宗商品出现长期牛市时，原物料价格波动、高涨，利润受到压缩，股东受损。 罗杰斯认为，政府的力量是有限的，例如日本在长达14年的时间内支持那些摇摇欲坠的公司，如果日本政府任由这些处于困境中的公司破产，日本经济很可能早就已经复苏了，“历史上有很多例子显示，想用政府的力量解决问题，反倒会让问题更加恶化，政府必须学会断尾求生，否则整体都会受到牵累。”endprint