中国恒石待变格局

卢尽义

中国恒石（01197.HK）乃领先的风机叶片用玻璃纤维织物制造商及供应商，于全球风机叶片用玻璃纤维织物制造商及供应商中位居前三，且为全球三大制造商及供应商中唯一一家中国公司。于所有中国公司中，中国恒石的风机叶片用玻璃纤维织物的出口量高居首位。

目前中国恒石已成为行业中生产规模最大、出口最多的企业。公司的产品广泛应用于风电叶片、航天航空、建筑环保、交通能源等行业。截至2015年12月31日止年度，公司收入中88.8%来自于风电相关应用领域。过往三年中，风机叶片用玻璃纤维织物分别占总收入百分比为74.42%、83.1%及88.8%。

截至目前为止，中国恒石拥有中国浙江和埃及苏伊士两个生产基地，产品出口至欧美、中东及东南亚等国家。中国恒石拥有超过40项专利，与国际上多家知名风力发电设备制造商有合作关系。公司目前市值约为22亿港元，其十二个月股价区间介乎2.05港元至3.57港元，不属于大起大落的炒家股。

业绩方面，2015年年度销量为9.41万吨，较去年增长40.17%；销售收入为10.03亿元人民币，较去年增长47.79%。其中，向风机叶片行业销售产生的收入为8.91亿元人民币，较去年增长57.91%；毛利为2.99亿元人民币，较去年增长56.57%。

公司2015年全年纯利达1.8亿元人民币，按年上升38%，派息0.0546元人民币。贸易应收账款约为3.44亿元人民币，较2014年增加约1.66亿元人民币或92.77%。贸易应收账款增长原因是，与2014年相比，2015年向中国客户销售的百分比提高，而与海外客户相比，向中国客户授出的的信用期较长。

核心业务表现不俗

虽然业绩有交代、派息不俗，但公司股价并未有明显变动，2016年至今股价只在2.1港元至2.6港元之间徘徊。公司2015年每股盈利0.21港元，以本周初收市价2.18港元计算，市盈率约10.3倍。

不过公司中期业绩按年有所倒退，纯利1.12亿元人民币，倒退13.8%，主要由于行政开支及所得税支出上升，核心业务及毛利率仍然不俗。

中国恒石75%主要股份由华辰投资、业威投资、华凯投资及欣发投资持有，另中国建材亦持有3.5%，应是在公司上市时认购。除此之外，公司的投资者应以散户为主，较少机构投资者参与其中。

不过较为可惜者，乃公司流动性严重偏低，零成交的情况并不罕见，无论散户或机构入场，绝对需要有「留低」的勇气，因为要「离去」并不容易。目前，只有静待其逐步改善流通量，再吸引投资者入场。