深港通启航

于建

深港通虽然难以改变A股存量博弈的格局，但总体上对低估值和稀缺品种有积极的提升作用。

8月16日，国务院总理李克强在国务院常务会议上明确表示，深港通相关准备工作已基本就绪，国务院已批准《深港通实施方案》。

与此同时，中国证监会与香港证监会共同签署深港通《联合公告》，深港通总额度取消，北向每日额度130亿元，南向每日额度105亿元；沪港通总额度也将取消，公告之日起即时生效。预计港交所和深交所将用4个月时间完成深港通准备工作。

这是继沪港通之后，A股市场与香港资本市场互联互通的又一重大举措。

在中信证券看来，深港通获批，在时点上符合预期，但在开放力度上大幅超越预期，两地互联互通进入新篇章。

其一，深港通不设总额度限制，同时取消沪港通额度上限，也就是意味着A股接近全面开放于海外投资者，而两地将迈向统一市场。

其二，深股通的股票范围是市值60亿元及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股（仅限机构投资者），及A+H股票。港股通的股票范围是恒生综合大型股指数的成份股、恒生综合中型股指数的成份股、市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数的成份股，以及A+H股股票。

中信证券表示，中小市值股票的最终纳入，显示了监管部门以更成熟和自信的姿态开放全市场。

两地市场也对此抱以积极态度。数据显示，一向素有“聪明钱”之称的沪股通资金，8月16日进行了一次罕见的大爆发。

当日，沪股通单日净流入50.19亿元，创下自2015年8月26日以来的新高，而且已是连续8个交易日净流入，合计资金净流入94.41亿元，日均净流入11.8亿元，反映出香港资金对深港通政策的期待。

但国开证券认为，深港通对A股市场构成利好，但批准方案局限于对投资者情绪方面的正面影响，只有正式实施且资金大规模由港入深才能成为实质性利好。

回顾2014年沪港通宣布启动和正式实施前后的表现，在沪港通宣布启动前后上证指数小幅反弹且AH溢价小幅提升，但波动幅度不大很快又进入寻底期，直到沪港通正式实施前两个月，市场才逐渐启动，并在沪港通正式实施前后进入加速上涨阶段，AH溢价率也在这个时候大幅提升，这表明消息对市场的影响仅限于短线，资金对市场才有根本性作用。

而当前，AH溢价仍处于近年高位，且沪港通近年来南下资金显著高于北上资金，A股对H股的吸引力有限。深港通获批后，市场短时间内或在情绪推动下有正面表现，但单纯依赖风险偏好提升的推动力有限，市场将在短时间内消化这一消息并回到原有运行轨道上。

对此，华泰证券同样较为谨慎，认为深港通额度审批超预期，但难破A股市场消耗性博弈格局。沪港通开通至今，北向3000亿元的总投资额度仅使用50%，相对于沪市23万亿元的自由流通市值也仅仅只占1%不到，不能改变A股存量博弈的格局。

虽然如此，华泰证券同时也认为，外资偏好低估值股票，深港通开通后低估值的股票不一定会跑赢，但两市折价和稀缺的个股总体上将受益于深港通。

中信证券也认为，不同的市场风险偏好，源于投资者群体特征。内地与香港金融市场开放后，投资者结构预计不会产生跳跃式变化，短期内难以改变AH现状。

互联互通后，两地的金融开放融合所带来的投资机会，并非来自套利两地折溢价差，而是来自于弥合风险溢价，即两地投资者偏好差。

华泰证券建议，深港通开通后，港股要把握两个投资逻辑：一是港股中的稀缺品种；二是AH折价率高的H股；A股则应该把握两条投资主线：一是深市的AH折价股；二是深市的稀缺品种，如白酒、中药。

国开证券则认为，券商板块、港股相对A股稀缺标的、QFII持股占比较高的品种以及优质且估值合理的中小创成长股将成为深港通获批后的主要受益标的。