信测标准盈利能力下滑明显

钟禾

信测标准不仅净资产收益率大幅下滑，且近五年来第一大客户销售收入已经连续大幅下滑。

3月25日，深圳信测标准技术服务股份有限公司（下称“信测标准“）发布新版招股说明书申报稿，公司是一家综合性的独立第三方民营检测服务机构，主要从事电子电气、日用消费品、新能源等领域的技术检测服务。

此次IPO，信测标准拟募集资金2.37亿元，分别投向华东检测基地建设项目、深圳检测基地扩建项目、东莞检测实验室建设项目及深圳研发中心和信息系统建设项目。

需要注意的是，信测标准不仅净资产收益率大幅下滑，且近五年来，其第一大客户销售收入也连续大幅下滑。

近五年，Tomy （Hong Kong） Limited（下称“多美公司”）一直为信测标准第一大客户，2013-2015年的销售收入分别为1764万元、1194万元、977万元，占当期营业收入的比例分别为17.41%、10.57%、6.01%，销售收入下降明显。

对此，信测标准解释称，主要原因为多美公司的部分产品存在一定程度的滞销，检测需求相应有所下降；多美公司下属工厂迁移。

目前，国内检测机构可分为国有检测机构、外资检测机构和民营检测机构。其中，民营检测机构普遍起步较晚，呈现数量众多、单个检测机构规模较小的竞争格局，行业集中度较低，市场竞争日趋激烈。

信测标准也坦承，检测项目单价长期看具有稳中趋降的特点，高度竞争的环境可能会对公司的盈利能力构成不利影响；公司在市场影响力、业务规模、技术水平、研发实力、客户资源等方面与国际权威检测机构相比，仍存在较大差距；公司如果不能及时把握检测行业技术发展的趋势，提升检测技术水平和服务能力，优化产品结构，加大市场开发力度，不断提升市场公信力，可能难以维持目前的市场竞争优势，进而导致市场份额及利润率水平下滑。

近几年，信测标准净资产收益率下降明显，扣非后加权平均净资产收益率由2011年的33.32%降至2015年的20.61%，下降了近13个百分点

此外，信测标准检测业务外包比例较高，对外资检测机构存在一定依赖。2013-2015年，信测标准前十大供应商均为外包供应商，主要是采购认证服务。信测标准表示，若公司未来不能持续提供优质的检测服务，而导致失去国外权威检测机构的认可，或国外权威检测机构在国内大幅增设检测基地，从而减少甚至终止与公司的业务往来，公司将可能面临客户流失、经营业绩下降的风险。

在招股书中，信测标准还表示，高素质的检测人才对公司的持续发展至关重要……员工工资及福利也呈现上涨态势，同时公司人员数量呈快速增长趋势，公司面临较大的人工成本上升压力，若未来人工成本持续提高，可能对公司经营业绩造成一定冲击。

然而，信测标准员工平均薪酬远低于同类上市公司，显得不合逻辑。

招股书的“发行人员工情况”显示，2011-2015年，信测标准员工人数分别为261人、283人、321人、523人和638人；合并现金流量表显示，同期信测标准“支付给职工以及为职工支付的现金”分别为1137.76万元、2134.56万元、2327.25万元、3428.65万元、4731.02万元。

以此计算，2011-2015年，信测标准员工的平均年薪分别为4.36万元、7.54万元、7.25万元、6.56万元、7.42万元，波动明显。

与其相同的华测检测（300012.SZ）是一家全国性、综合性的独立第三方检测服务企业， 2011-2015年在职员工（含子公司）人数分别为1981人、2371人、2787人、3503人和4523人，平均年薪为8.47万元、9.30万元、10.07万元、10.58万元、11.08万元。