底部配置+新兴产业

钟奇++施毅++刘博++田源

看好加息后金属价格反弹，新能源锂产业链以及新材料领域。

金属价格于2015年四季度仍处于下行通道。除了碳酸锂涨势强劲，同比环比均呈现下滑趋势。全球市场环境在四季度的持续动荡导致风险偏好一再下调，风险资产走势堪忧。且中国经济增速放缓，下游需求持续疲软，导致金属价格承压。全球市场方面， 由于经济下行压力巨大，整体需求仍不见起色。

在中国宽松政策加码、全球流动性宽裕背景下，基本金属在连续降息周期后期会有较优异的表现。经济复苏、下游需求回暖预期以及持续宽松的货币环境均能支撑基本金属价格反弹。贵金属由于美联储加息落地，利空出尽，金价有望展开反弹。小金属方面，仍看好碳酸锂价格，下游需求持续增长，价格有望提高。

当前对金属价格的核心影响因子包括美国加息、供给端改革和人民币国际化（SDR），分别属于短、中、长期影响。

美元走弱预计成为大宗反弹的导火索。20世纪70年代以来，历往5次美国加息周期出现背景分为两类：美国经济在长期低利率水平下复苏以及通胀高企阶段，大宗商品价格表现截然不同。后者显然对大宗商品是扼杀剂，而前者更多意味着美国经济企稳，商品的供需属性决定了大宗商品的价格走势。

部分品种在2016-2017年将出现供给短缺情况，其他大部分品种在未来两年均处于弱供给过剩局面，一旦需求好转，边际弹性明显。2015年12月美联储宣布加息，美国经济回暖本身支撑金属价格，而美元在过去一年多的时间里受加息预期影响已经持续走高，靴子落地后，美元很可能受利好兑现下行，金价、基本金属有望因此提振。

看好加息后金属价格反弹，主要得益于美国经济坚挺以及美元走低。具体品种选择下跌空间最大的镍、锌、铝和稀土，对应标的吉恩镍业（600432.SH）、华泽钴镍（600693.SH）、驰宏锌锗（600497.SH）、中金岭南（000060.SZ）、罗平锌电（002114.SZ）、云铝股份（000807.SZ）和五矿稀土（000831.SZ）。

碳酸锂价格继续上涨，需求端持续向好属于大概率事件，因此核心聚焦在供给端的产能释放进度。按照我们统计，截至2016年中，新建产能释放有限，因此原材料行业景气将持续。首选龙头天齐锂业（002466.SZ）、赣锋锂业（002460.SZ）。关注西藏城投（600773.SH）、西藏矿业（000762.SZ）。

当今时代明显遇到一个困境：一方面人口红利下降导致传统需求疲弱，另一方面， 资源的过度使用以及污染积累导致供给端的运载成本高企。追求环保的、个性化的、轻便的、高性能的新材料是新时代的必经之路。石墨烯、3D打印、军工以及工业4.0是核心四大新兴产业。

关注领域：3D打印，作为分布式制造业的关键，未来发展不可限量，推荐金运激光（300220.SZ）。传感器奠定物联网时代万物互联基础，预计2015年全球传感器市值1500亿美元以上，国内传感器市场持续快速增长，年均增长速度超过20%，推荐汉威电子（300007.SZ）。碳家族材料作为新材料市场的宠儿，产业逐渐成熟，碳产业链关注烯碳新材（000511.SZ）、方大炭素（600516.SH）、东旭光电（000413.SZ）。军工材料主推红宇新材（300345.SZ）、楚江新材（002171.SZ），关注炼石有色（000697.SZ）。高端装备新增推荐太原刚玉（000795.SZ）。

美联储加息后，压制金价反弹的最大因素已经消失。而美元受利好兑现影响，下行的可能性较大，金价有望大幅反弹。

2016年，金价走势看涨，有望走出下一波牛市，挑战上一轮牛市高点1921美元/盎司可期。利好因素包括：利好一，全球宽松持续加码，宽松流动性助力黄金牛市；利好二，外汇储备多元化，央行购金意愿渐浓；利好三，美联储加息次数少、力度小，影响或有限。

作者为2015年卖方分析师评选水晶球奖有色金属行业第一名