欧洲：富贵险中求？

赵岩

因乌克兰而置身于全球焦点的欧洲依然存在大量政治风险，但也可能出现更深层经济变革；它究竟该被视为风险的发酵器，还是未来投资的聚宝盆？这是一个问题。

总体而言，全球投资者现下似乎正在改变对欧洲的“中性”投资态度，欧洲基金很可能吸引到更多资金。

2013年是美国标普500指数自1997年以来表现最好的一年，当标普500指数跃升32%、Nasdaq指数大涨40%的时候，欧元区绩优股Euro STOXX 50指数 至今也仅将2007-2009年市场动荡期间的失地扳回半程而已，远无法和美国股市强劲反弹相提并论。

美股标准普尔500指数目前交投于纪录高位附近，但欧洲的意大利股市FTSE MIB指数、西班牙股市IBEX指数和法国股市CAC 40指数想重返2007年水准，分别仍需上涨逾一倍、55%和40%。

汤森路透Datastream数据，欧洲企业获利整体仍较2008年峰值低约25%，而美国企业获利现已远超2008年峰值。

投资大鳄索罗斯日前指出，欧洲银行股价格尤其便宜，很具投资吸引力。但是也必须指出，2014年是欧洲银行业艰难的一年，因为欧洲央行将对银行进行压力测试，欧洲的银行面对削减资产负债表以提升资本的压力。

据彭博社统计，由43家欧洲银行和金融服务公司组成的指数，它们平均股价比账面价值还低0.2%；而由24家美国银行等金融机构组成的指数，它们平均股价超出账面价值14%。

面对经济增长乏力，通胀低迷和失业高企，外界持续建议欧洲央行有所动作，而欧洲央行却始终未有改变现有货币政策的姿态。

那么欧洲央行为何对困难现状和外界建议熟视无睹、充耳不闻呢？

有分析认为，可能是ECB并不认为欧洲有陷入通缩的危险。欧元区2月核心通胀率预计为1%，高出1月份的0.2%，欧洲央行还上调2014年和2015年经济增长率分别至1.2%和1.5%，尽管预计未来几年通胀仍将波澜不兴，但ECB可能认为欧元区最终不会陷入通缩。

欧洲央行曾指出，2012年三分之二的通胀率下滑是能源价格下跌引起的，此外近两年欧元汇率的升值也使得通胀率下降了0.5%，持续降低的价格是欧元区危机调整的一部分，即所谓的内部贬值，可以通过刺激消费力来拉动经济增长，因此ECB没有必要针对这种“去通货膨胀”（disinflation）而采取措施。

而IMF认为，即便欧元区没有通缩威胁，欧洲央行还是该采取措施刺激通胀，因为通胀率过低不利于欧元区成员国降低债务对GDP所占比率，不利于提高国家竞争力。

长期来看，不仅欧洲，全球各国都在促进创新，寻找新的增长点，短期盲目促进需求可能反而加剧经济不平衡。应该看到，欧洲企业本身素质不差，企业销售盈利来源相对于新兴市场更具备国际化、多元化的优势。

目前，全球各个经济体的复苏节奏差异很大，美国最快最稳也最明显、欧洲结构性财政收支不平衡的问题没有解决。投资不是选择成长的先锋，就是选择价格的洼地，资金流向欧洲不无道理。

而作为华人首富李嘉诚先生，在次贷海啸至今的投资方向迁移亦非常值得玩味，2007年，欧洲业务只贡献了和记黄埔11%的税前利润，但到2012年，欧洲业务已经猛增到34%，其中，英国境内的业务占比高达23%。

在整个欧洲市场，通过一系列收购，几年投入的收购资金高达1500亿港元的成效相当明显，李嘉诚父子已经成为英国基础设施资产的最大所有人之一，控制着英国约四分之一的电力分销市场、近30%的天然气供应市场，以及近7%的供水市场。以至于英国媒体惊呼，李嘉诚父子“几乎买下整个英国”。

2014年会否成为欧洲投资年呢？先看欧洲能否经得住乌克兰事件的考验，并且找到内在问题的新方案。

作者毕业于北京大学国际关系学院及北京大学中国经济研究中心，现旅居美国旧金山

邮箱：yanina.zhao@gmail.com