上车、下车，如何领略投资旅程的绝美风景？

朱良

投资好比一趟旅程，每个人都期待沿途欣赏美好风景，伴随晴空万里一路前行，抵达财富积累目的地。可惜现实中往往并非如此，旅途中难免经历颠簸与曲折、遭遇骤然而至的狂风暴雨，但坚持到底，定能在风雨过后见到不一样的风景，更能深刻了解人性弱点对投资决策的干扰，获得不同的感悟与认知。

一百多年前，经济学家就发现经济周期总是循环往复，资本市场自然也随之重复着复苏、繁荣、衰退、萧条的更迭。“不识庐山真面目，只缘身在此山中”，市场上并不存在对未来“全知”的预言家。经常进出场的投资者，就像在旅途中频繁上下车的旅客，凭着“猜测”市场未来风向进行投资，反而可能错过“无限风景在险峰”，造成不必要的损失。

为什么频繁上下车会有损失？根据联博的统计，若自20 05年投资沪深30 0指数并坚持至2022年4月，年化回报可达10.1%。但若中途离场、错过了涨幅最高的10个交易日，年化回报会减半至5.5%。如果错过涨幅最高的20个交易日，年化回报会减至2.3%。股市贝塔的大部分回报由少数交易日带来，唯有抛开杂音，坚持留在市场里才有更多机会获取收益。

那么，想要上车的投资者，是否考虑搭个顺风车？随着A股市场日益成熟，这种随波逐流、靠市場波动赚取贝塔收益的机会正在逐年减少—从2008年有80%的机会赚到贝塔收益，降到2021年仅有30%左右。换句话说，择时不容易有收益，抱团不见得可取暖。相反，在A股市场挖掘阿尔法机会的“专业技能”越来越重要。就像一辆拥有大容量电池的电动车，无论坦途或陡坡，随时都有动力续航，挖掘超额收益机会。

2014年以来A股市场经历了两个完整的风格轮换周期。如同自然界的一年四季，期间四分之一左右的时间是价值风格，四分之一的时间是成长风格，一半时间市场风格并不明显。经历若干次市场周期洗礼并存活下来的投资团队必然有其稳健的投资风格，无论顺风或逆风都能制造出获取阿尔法能量的“电池”，为长期投资续航。记得2014年金融、地产备受追捧，而白酒正经历行业寒冬。当时联博根据量化与基本面的分析，克服市场普遍的恐惧心理，挖掘了白酒行业这个价值洼地，最终迎来了价值投资的春天。

当我们真正理解市场具有周期性，并将投资期间拉长至3到5年，就无需太过在意市场中漫天的杂音，更要拒绝因心理释压而频繁交易的冲动。以往的经验告诉我们，选择符合自身理念的投资风格，锁定投资锚点，摈弃人性弱点对长期投资的干扰，将有机会为投资组合增添动能，稳健前行，走更长远的路。

风物长宜放眼量。投资像一场长途旅程，坚持长期投资，以耐心面对复杂多变的市场，用时间获取更多的收益空间。

当我们真正理解市场具有周期性，并将投资期间拉长至3到5年，就无需太过在意市场中漫天的杂音，更要拒绝因心理释压而频繁交易的冲动。