“一带一路”沿线部分国家政府债务适度规模的测算

张秀娟 王一凡 周俊艳

摘 要：本文结合当前国际形势，以2002-2019年我国对“一带一路”沿线国家投资排名前十的国家（新加坡、越南、老挝、印度尼西亚、巴基斯坦、阿联酋、泰国、马来西亚、柬埔寨、哈萨克斯坦）政府债务数据为样本构建动态面板门槛效应模型，研究债务规模与经济增长关系。分析得出政府债务规模存在政府债务适度规模，存在债务阈值，且债务阈值为50.5%。

关键词：政府债务规模;动态面板门槛效应模型;债务阈值

中图分类号：F 文献标识码：A

DOI：10.12245/j.issn.2096-6776.2021.10.15

从“一带一路”提出以来，我国已与171个国家和国际组织，签署了205份共建“一带一路”的合作文件。2021年我国企业在“一带一路”沿线对49个国家非金融类直接投资108.8亿元人民币，主要投向新加坡、印尼、越南、阿联酋、马来西亚等国家。随着“一带一路”倡议在我国及沿线发展中国家的发展，投资安全风险和信用风险的出现使得许多国家在进行对外投资贸易时形成一定的阻碍。在当前经济环境下，政府举债规模过多或不足都会对经济增长产生不同的效用。本文主要任务就是研究分析现已有文献中政府债务规模是否存在适度规模以及债务适度规模如何测度的问题的探讨。

1 文献综述

政府债务一直是学术界、政府机关等关注的热点。关于政府债务的研究最早来源于西方，早期的政府债务理论有古典经济学派的政府债务有害论、凯恩斯学派的政府债务有益论、李嘉图等价（中性论）。

在现已有文献中，学者对于债务的研究理论多于实证，均通过研究证明了政府债务与经济增长之间的倒U型关系以及存在债务适度规模的合理性。关于债务适度规模的估算，学者研究甚少，现有学者主要运用面板模型、门槛效应模型以及运用数学等方法来研究分析债务的适度规模，通过指标债务规模阈值、债务规模门槛值或拉弗拐点来表示债务的适度规模。

一些学者运用面板模型来研究债务的规模问题。刘金林（2013）研究OECD的34个成员国的政府债务规模与经济增长关系时，也发现了政府债务与经济增长之间的非线性关系。另一些学者则运用门槛效应模型来研究债务的规模问题。张启迪（2016）分析估计了69个国家债务规模的阈值为78.5%。还有一些学者运用数学方法或构建动态分析框架以及最有债务规模假说等研究债务的规模问题。何代欣（2013）通过研究1990-2008年主要发达国家主权债务规模发现债务规模超过42.2%时会促进经济增长。

关于债务适度规模的研究，现已有文献主要运用面板模型和门槛效应模型来测算。为此，本文借鉴前人的经验，选取合适的方法测度“一带一路”建设中相关国家的债务适度规模。

2 国家政府债务适度规模的测算

2.1 测算指标体系的构建

2.1.1 指标的选取与说明

（1）经济增长。经济增长是一国发展的的重要指标。本文选取国际货币基金组织（IMF）数据库中不变价购买力平价下的人均实际GDP增长率来衡量经济增长的程度。（2）政府债务规模。考虑到各国的经济总量存在较大差异，按照现有文献的通常做法，本文采用在实证研究中通用的相对规模指标。（3）人口增长率。人口是经济增长研究中不可遗漏的重要变量，用人口增长率来度量人口对经济增长的影响。（4）贸易水平。选择贸易水平作为控制变量，贸易水平即为贸易额与GDP之比。大量文献表明贸易率越大，人均实际 GDP 增长率越大。

2.1.2 政府债务指标体系

本文共选取了5个指标，根据上述指标，构建“一带一路”相关国家政府债务指标体系如表1所示。

2.1.3 数据来源和数据处理

由于数据的可得性，本文选择2010-2019年的数据进行统计分析。同时为了研究“一带一路”沿线相关国家政府债务适度规模，选取我国对“一带一路”沿线国家投资排名前十的国家：新加坡、越南、老挝、印度尼西亚、巴基斯坦、阿联酋、泰国、马来西亚、哈萨克斯坦。数据来源于IMF和世界银行数据库。数据的统计特性如表2所示。

2.2 测算方法

近年来关于政府债务规模问题的研究多集中在实证方面， 主要侧重政府债务规模与经济增长的关系。关于政府债务规模与经济增长关系的研究多集中运用阈值法计算政府债务规模与经济增长的关系， 有的学者利用二次函数最优值法计算政府债务对于促进增长的最适规模;有的学者通过 KMV 模型量化违约风险，即基于风险控制角度，给定可接受的违约概率，研究得出年度适度到期债务规模;有的学者考虑到政府债务规模与經济增长的非线性关系来研究政府债务的适度规模。本文以Hansen的研究成果为基础， 设计以政府债务水平为门槛变量的门槛效应模型来考察政府债务对经济增长的门槛效应。为了分析政府债务对经济增长的门槛效应，本文最终设定的门槛效应模型为：

其中：i表示国家、t表示相应的年份（取值为2002至2019），表示个体效应，是门槛变量的系数，是各个控制变量对经济增长的影响系数，I代表指示函数，表示随机扰动项。表示i国家在t年人均实际GDP增长率，为模型的被解释变量。表示i国家在t年的政府债务规模，为模型的门槛变量。 γ是门槛值。

表示一组控制变量。本文在借鉴前人对经济增长的实证研究的基础上，选择的控制变量包括：滞后一期人均实际GDP增长率 （）、人口增长率 （）、贸易水平（）。

3 测算结果及分析

本文以2002-2019年我国对“一带一路”沿线国家投资排名前十的国家政府债务数据为样本构建动态面板模型来探讨研究政府债务的适度规模，为国家政府债务规模的防范及控制提供参考。

由于经济增长存在持续性，本文以动态面板估计的结果进行阐述分析。在估计门槛模型之前，通过拔靴法（300次）进行门槛效应是否存在的检验。面板门槛效应检验结果如下表3、表4及表5所示。由表3、表4、表5的检验结果所知，在5%显著性水平下拒绝了模型不存在非线性门槛效应的假设，认为模型存在一个门槛值。在此种情形下，可得模型的估计结果，如表6所示。表7显示了面板门槛效应模型门槛值的估计结果，由表7可知，本文面板门槛效应模型门槛值的估计结果为50.5%，且门槛变量的95%置信区间为[44.8，58.7]。故国家政府债务适度规模为50.5%，国家政府债务适度规模区间为[44.8，58.7]。因此，政府债务规模与经济增长的关系表现出两种区制：当政府债务适度规模低于50.5%时，政府债务规模对经济增长具有正向影响;当政府债务适度规模高于50.5%时，政府债务规模对经济增长具有负向影响。这符合大多数经济学家对政府债务规模与经济增长的关系的研究。

4 结论

本文研究2002-2019年“一带一路”沿线国家投资排名前十的国家（新加坡、越南、老挝、印度尼西亚、巴基斯坦、阿联酋、泰国、马来西亚、柬埔寨、哈萨克斯坦）政府债务规模与经济增长关系时发现：政府债务规模与经济增长之间存在倒U型关系，政府债务规模存在政府债务适度规模，存在债务阈值，且债务阈值为50.5%。当政府债务规模低于债务阈值50.5%时，政府债务规模对经济增长起到促进作用，促进经济增长;反之，当政府债务适度规模高于债务阈值50.5%时，政府债务规模对经济增长起到抑制作用。本文通过拔靴法验证确定模型在5%的显著性水平下接受单一面板模型，说明政府债务规模与经济增长之间存在一个最优政府债务规模50.5%，且最优政府债务规模95%的置信区间为[44.8，58.7]。

综合以上分析，本文认为当前所研究的10个“一带一路”沿线国家的政府债务适度规模为50.5%，且最优变动区间为44.8%到58.7%。“一带一路”沿线国家可以根据国家自身的发展需求调整国家政府债务规模，使政府债务规模能促进经济快速稳定增长。

参考文献

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何代欣.主权债务适度规模研究[J].世界经济，2013（04）：69-87.

刘金林.基于经济增长视角的政府债务合理规模研究：来自OECD的证据[J].经济问题，2013（12）：25-30.

张启迪.政府债务对经济增长的影响存在阈值效应吗—来自欧元区的证据[J].南开经济研究，2015（03）：95-113.

张启迪.政府债务对经济增长影响的阈值效应[J].产经评论，2016，7（04）：127-135.

蔡玉，李东阳.“金砖国家”政府债务的经济增长效应研究[J].大连理工大学学报：社会科学版，2017，38（03）：46-54.

张明，薛泽帅，谭建立.保增长下我国政府债务最适规模实证研究[J].财务金融，2018（12）：008-009.

西安财经大学  张秀娟  王一凡  周俊艳