PE成长之路：重视投资风险管理

臧徐徐

私募股权基金作为一种创新型的金融投资工具，在我国资本市场发展过程中发挥了重要作用。但由于我国在私募股权基金投资管理方面起步较晚，还未构建起较为完善的风险管理体系，因此，有必要强化对私募股权基金投资的风险管理，确保私募股权基金健康发展。

私募股权基金的投资周期通常较长，一般在5—10年之间，最终会通过上市、并购等方式出售股份，获取投资收益。私募股权基金的投资种类主要包括风险投资（Venture Capital）、并购基金（Buyout Fund）、私募股权二级市场投资（Secondary Investment）等，具有购买门槛高、信息披露少、操作灵活、流动性受限等特点。

私募股权基金投资面临的风险

被投资企业的道德风险。提供虚假信息，即被投资企业为了获得私募股权基金的投资，可能会故意提供虚假信息或者隐瞒重要事实，例如，夸大企业的盈利能力、隐瞒负债情况等。这些行为会导致私募股权基金作出错误判断，从而增加投资风险。挪用资金，即被投资企业在获得私募股权基金的投资后，可能会将资金用于不当用途，这些行为会导致私募股权基金的投资资金面临损失。违反投资协议，即被投资企业在获得私募股权基金的投资后，可能会违反投资协议中的约定，例如，未经私募股权基金同意，擅自改变企业的发展战略，以及未经私募股权基金同意擅自进行融资或者并购等。这些行为都会导致私募股权基金的投资收益受到损害，增加投资风险。

被投资企业的经营风险。目前，私募股权基金投资大多偏向中小型非上市公司，而这些中小型企业由于管理体系不够完善，极易受到市场竞争、政策变化、宏观经济波动等因素的影响，从而产生市场地位和盈利能力的变化，影响私募股权基金的投资收益。同时，被投资企业所在行业可能存在技术更新快、技术门槛高等特点，如果企业无法紧跟技术发展要求或者无法保持技术领先地位，都会影响企业效益，进而影响私募股权基金的投资收益。

投资企业的其他各类风险。私募股权基金投资面临的各类管理风险主要包括以下几个方面：首先是法律风险，私募股权基金在完成投资后，需要与被投资企业签订一系列协议和合同，约定双方的权利和义务。如果协议和合同存在瑕疵或者违反法律法规，可能会导致私募股权基金面临法律风险。其次是政策风险，国家宏观经济政策的变化，如货币政策、财政政策、产业政策的调整等，都可能对被投资企业的经营产生影响，尤其是行业政策的变化，会对被投资企业的合规性、经营成本等产生影响，从而影响私募股权基金的投资收益。

私募股权基金投资风险管理控制策略

提升投前环节的风险管理水平。首先，私募股权基金需要深入了解所投资行业的特点和风险，包括行业发展趋势、竞争格局、政策法规等方面。通过对行业的深入了解，可以更好地把握行业的投资机会和风险，从而能够制定相应的投资策略和风险控制措施。其次，私募股权基金需要根据所投资行业的特点和风险，建立针对性的风险评估模型。该模型要充分考虑行业的重点因素和风险因素，对投资项目的风险进行全面评估和分析。通过应用风险评估模型，可以更好地识别潜在的风险和问题，为投资决策提供依据。另外，私募股权基金需要建立行业专家团队，为投资项目的风险评估和决策提供支持。行业专家团队需要具备丰富的行业经验和专业知识，能够对行业的发展趋势、竞争格局、政策法规等方面进行深入分析和判断。

强化投后环节风险管理机制。实施分阶段投资。私募股权基金可以选择分阶段投资降低投资风险，分阶段投资意味著投资者不会一次性注入所有投资，而是根据被投企业达到预设目标的情况，分期进行投资。这种投资方式是对被投企业的一种约束，可以降低投资者的风险。同时，分阶段投资也有助于提高投资者的收益，因为投资者可以根据被投企业的发展情况，适时调整投资策略，以获取更高的收益。在实际操作过程中，私募股权基金通常会与企业签订投资协议，约定投资的总金额、投资的阶段和目标等。每个阶段的投资都会根据被投企业的发展情况和投资目标进行评估和决策。同时，私募股权基金还会设立专门的投资委员会或风险控制团队，负责对投资进行全程监控和管理，确保投资的安全和收益。助推目标公司完善内部控制，提升管理质量。私募股权基金在投资过程中应积极推进被投企业构建完善的内控体系，以提高企业的管理水平和风险防控能力。这不仅有利于被投企业的可持续发展，也有利于私募股权基金实现更好的投资收益。同时，私募股权基金也会通过内控体系的建立和实施来加强对被投企业的监管和控制，确保投资的安全和收益。具体实施过程中，私募股权基金会对被投企业的现有内控体系进行评估，识别存在的缺陷和风险，并协助企业设计合理的内控体系，包括制度建设、流程设计、权限分配等方面，指导被投企业实施完善内控体系，监督体系的运行效果，并根据实际情况进行调整和优化。

根据项目特点选择发行市场。首先，要确定项目的类型和特点，即被投资企业属于初创企业还是成熟企业、所属行业、项目的规模和投资金额等。其次，根据项目类型及特点，筛选适合的私募股权基金，在筛选时需要考虑基金的投资策略、投资阶段、行业专长、投资回报率等因素。最后，在投后管理阶段，私募股权基金需要对被投资企业进行监督和辅导，定期对被投资企业的经营状况进行评估。如果发现被投资企业存在重大经营风险或不符合投资预期，则需要及时采取相应措施。

建立二级市场监控体系。建立二级市场监控体系对于私募股权基金来说非常必要，它可以有效降低投资退出环节存在的风险。通过对二级市场的实时监控和分析，私募股权基金能够更好地掌握市场动态，评估投资组合的价值，从而作出更明智的投资决策和退出策略。这不仅可以提高基金的收益，同时还能有效管控投资风险。私募股权基金需要组建一个由投资负责人和分析师组成的专业监控团队，该团队需要对二级市场的运作有深入理解，并且能够对市场动态进行实时监控和分析，并根据投资组合的特点和市场环境，设定一系列关键的监控指标，如股票价格、交易量、市盈率等，用于评估投资组合的价值和市场风险。同时根据监控指标和市场情况，定期对投资组合进行评估，识别潜在的投资机会和风险，以便及时调整投资策略。进而以市场情况和投资组合的表现为依据，灵活运用不同的退出方式，如股权转让、并购等，从而实现投资收益最大化。

近年来，得益于国家政策的扶持和国有资本的注入，我国的私募股权市场已经开始转变为由人民币私募股权投资基金主导的投资市场，这种转变有助于更好地服务国内投资者，推动国内资本市场繁荣发展。同时，我国对私募股权市场的监管机制也趋向完善，这将有利于提升我国私募股权市场的整体发展质量，实现稳健发展。