私募基金何处去？

袁智慧

在经历了三轮崩盘式股灾洗礼之后，遭遇重挫的私募基金，该发展向何处？无论私募基金委托人，还是私募基金管理人，都应该重新看待资本市场，对私募产品的风险性和收益性，有更加深刻的理性认识。

近年来，随着私募基金备案制的推出，加上前两年A股的短暂牛市，之前长期处于灰色地带的私募基金，迎来了迅猛。不过，自上证指数从2015年6月12日的5178点见顶以来，一共发生了三轮崩盘式暴跌，俗称股灾1.0、股灾2.0和股灾3.0。经过三轮股灾的凶猛杀跌，素以追求绝对回报著称的阳光私募也受伤非轻。

根据好买基金数据统计，截至今年6月8日，在近一年有完整净值披露的2730只私募股票型产品中，其平均收益为-22.41%，仅有293只产品取得正收益，约占总数的10%。其中，亏损超过30%的有1000只，占比达到36.63%，最惨烈者竟然亏损88.24%。

在经历了三轮崩盘式股灾洗礼之后，遭遇重挫的私募基金，该发展向何处？笔者以为，无论私募基金委托人，还是私募基金管理人，都应该重新看待资本市场，对私募产品的风险性和收益性，有更加深刻的理性认识，以下几点，尤其值得深思。

第一，要树立相对合理的收益观念。

过往的事实表明，A股市场从来都是牛短熊长，每一轮轰轰烈烈的短暂牛市过去，都会伴随长达数年的漫长熊市。对于牛市中那些令人咋舌动辄翻倍以上的收益率，又或者像泽熙私募那样，连续多年收益惊人，这样的产品，要么犹如昙花一现无法持续，要么普通金主难以买到，比如泽熙私募的产品，外人就根本买不到。

对比一下，以银行存款为例。目前，一年期定存基准利率仅为1.5%，即使商业银行一浮到顶，整整一年的资本收益也不过才2%左右，而同期银行理财产品的年化收益率，也已很难达到5%以上。因此，综合考虑，在风险基本可控的前提下，私募基金的预期年化收益率，应该在10%--15%之间才会相对合理，具备可持续性。

第二，无论是委托人，还是私募基金管理人，都必须强化风险意识，提高风控能力。

股市有风险，入市需谨慎。然而，没有亏过大钱的人根本不知道什么叫风险！在“七亏二平一赚”的A股市场，即使是有高手操盘的私募基金，在三轮股灾中也有大量产品被迫清盘。由此暴露出，私募基金行业的整体风险意识和风控能力，仍然处在较低水平。

公开资料显示，去年7月至今年5月底，共有2500多只私募基金产品遭到清盘。从去年9月至今年1月，每个月的产品清盘数量分别为329只、317只、315只、419只、303只，月均超过300只，在去年12月达到顶峰，今年2月以后数量有所下降，仍在100只左右。

更有甚者，在极端市况下，一些明星大佬也纷纷折戟沉沙。比如2011年成立的清水源投资，团队成员来自主流的大型公募基金、券商。成立后，旗下产品业绩优异，成为市场上名声响亮的绩优明星私募公司。2015年6月12日，清水源1号在创出12.3046元的历史新高后，净值就开始直线下降，到7月10日，净值就跌到6.9615元，短短一个月内净值跌幅达到43.4%，远远超过同期沪深300指数、创业板指数23.03%和34.97%的跌幅。此后，清水源去年高位成立的60只产品，一半已经不再公布净值，公布的30只平均亏损35.91%；尚雅投资成立17只产品，亏损幅度30%到40%；鸿道投资高位成立的37只产品，亏损幅度多在29%到37%之间。

第三，亟待解决“靠天吃饭”的行业性难题。

“靠天吃饭”是中国证券业的一大顽疾。券商、公募基金、中小散户、私募基金等，但凡与证券有关的行业，往往难逃这一宿命。就私募基金（包括阳光私募和地下私募）而言，依靠起步时的一只或几只产品做出优秀业绩，尤其牛市中业绩飙升惊人。然而市场环境一旦转冷，后续产品往往开始大幅亏损甚至清盘，即使是曾经的“公募一哥”和“基金一姐”也无法独善其身，对于每一位有志于从事私募基金行业的操盘手而言，都面临如何破解靠天吃饭的行业性难题。

据WIND最新统计数据，王亚伟掌舵的千合资本旗下9只产品整体业绩不尽人意，重仓一汽轿车和一汽夏利的产品浮亏尤为严重。截至6月15日，千合资本旗下的千合紫荆1号、千合紫荆精选A期和千合紫荆精选B期最新单位净值均为106.25元，近一年回报率均为-35.67%，在可对比的4865只同类产品中，并列第4216名。千合紫荆精选D期、千合紫荆精选C期、千合紫荆精选E期最新单位净值均为78.01元，近一年回报率分别为-35.67%、-35.67%、-35.68%；千合紫荆精选F期、千合紫荆精选G期最新单位净值分别为64.34元、64.33元，近一年回报率分别为-35.66%、-35.67%。

与前“公募一哥”类似，还有“基金一姐”王茹远。2014年四季度牛市起来之时，王茹远高调奔私，创办宏流投资，发行的产品受到市场追捧。在牛市崩盘之后，王茹远也是身陷各种负面新闻：“产品清盘”、“被边控限制出境”、“巨亏50亿遭砍手威胁”等等，王茹远对这些负面新闻都做出了反驳，但并未平息舆论风波。

第四，除资管水平外，私募基金管理人还应当不断提高综合素质和合规水平。

当前，私募江湖鱼龙混杂，资管水平良莠不齐。一些私募管理人，甚至连证券从业资格证都没有，最基础的交易规则都知之甚少，合规水平令人惊叹。大大小小的私募公司，仅有少数是拥有正规牌照的阳光私募，其余大多数以各类“资产管理公司”、“投资咨询公司”、“理财工作室”的面目，隐藏于写字楼或居民楼中，他们多则几十人，少者一两人，其中不乏江湖骗子和资金掮客。所以，私募基金管理人的综合素质和合规水平亟待提高。

综上所述，在中国已经成为全球第二大经济体的大背景下，私募基金作为资管行业的一个分支，前景广阔不可限量，尽管行业中存在巨大问题，但随着市场竞争的优胜劣汰，必将会有更多的优秀私募脱颖而出，我们可以拭目以待。