分层之后迎大考新三板新时代如何撩旺冰点行情？

第一路演

这一周，新三板市场依然纷扰非常，有人哭有人笑……新三板还是那个新三板，只是时间不一样，剧情也将不一样。

日历翻到7月，2016年上半年宣告结束，下半年正式拉开帷幕。

作为今年承上启下的关键时间节点，这一周，新三板分层正式落地实施，新三板进入2.0时代，但行情依然低迷；这一周，依然有公司陆续上新三板，这一周，首批被强制摘牌或主动退市公司成为市场优胜劣汰的注解；这一周开始，新三板2016年中报披露正式拉开序幕，中报行情是否值得期待？这一周，新三板市场依然纷扰非常，有人哭有人笑……新三板还是那个新三板，只是时间不一样，剧情也将不一样！

2016年上半年已经过去，我们很怀念它；2016年下半年已经到来，我们祈望市场行情触底反转，成为多层次资本市场最闪耀的那一极！

以下为本周新三板市场热点焦点新闻摘选，并配以独家热辣点评以飨读者，欢迎列位看官留言指点，新三板资本圈期待与您共同为市场发展献言献策！

1.新三板分层第一周 行情欠佳市场惨淡分层利好出尽？

6月24日正式发布了进入创新层企业的初始名单，最终进入新三板创新层初选的公司共953家，将贵州三力制药股份有限公司等39家挂牌公司调整进入创新层名单，将包括九鼎集团、联讯证券等在内的6家公司调出创新层名单。27日（本周一），新三板正式实施分层管理。

但从本周5个转让日的市况来看，分层之后的新三板市场依然缺乏亮点，指数屡次跌穿历史低值，市场成交量价齐跌，日均成交额更是持续维持在5-6亿元左右，较活跃期跌幅近半。与此同时，新三板融资案例和融资金额也延续了分层前的低迷态势，自5月总融资额创一年新低后，6月份的融资金额仍在低位徘徊。分层之后，市场并未如人们的期待那样雄起。

点评：新三板分层制度从征求方案稿到创新层名单最终出炉，半年时间过去，这一利好已经被市场消化殆尽，分层也成为今年上半年最大的话题和利好，分层尘埃落定宣告短期内利好出尽。

成熟的资本市场，政策利好固然是强心针，但市场的长期健康、可持续发展，不能依赖政策的强心剂，而是应该靠内生成长来推动市场的健康稳定发展。更何况，仍处于发展初期的新三板市场，制度建设还在持续推进当中，短期的不给力掩盖不了市场长期向好的趋势。因此，参与新三板就不能目光短浅，放长线才能钓大鱼！

2.2016中报披露正式开启，中报行情是否值得期待？

根据股转公司的安排，6月28-30日，7600多家挂牌公司将进行中报披露预约，从7月1日起至8月31日，这7600多家公司将陆续披露2016年中报。

年报披露大限紧接着就是中报披露窗口开启。就在6月30日，股转公司对未能在最后期限披露年报的朗顿教育、中成新星两家公司强制摘牌，另有5家为按时披露年报的公司已经主动摘牌，5家公司正在申请摘牌。这也给7600多家有中报披露责任和义务的挂牌公司敲响警钟。

新三板2015年年报的业绩已经证明，挂牌公司的业绩成长性值得期待。然而，进入2016年以来，新三板市场的表现却不尽如人意，指数下跌、交投不活跃、成交额低位徘徊，市场融资功能被弱化。经过半年的低位盘整，中报披露季是否会触底反弹并开启一波“中报行情”呢？

点评： 首先，新三板在快速发展存在各种问题，但其基本面还是向好的，市场的融资功能也是正常的，新三板市场阶段性的低迷属于正常的波动；

其次，新三板挂牌公司2016年中期业绩整体应该不会低于预期，尤其是创新层公司，将更能体现其成长性和价值，因此，行情下行的空间有限；

其三，市场低迷导致投资者恐慌和观望的情绪仍将持续一段时间，但借助于中报业绩的预期利好，市场面上或将得到修复，预计下半年市场面会得到改善，但光靠中报利好来刺激显然是不可持续的，效果也是有限的。

3.新三板首次强制摘牌 将建立常态化退市制度

周四是新三板挂牌公司2015年年报延期披露的大限，但仍有两家公司朗顿教育和中成新星未能及时发布年度报告，而被股转公司强制摘牌，这是股转公司首次实施强制摘牌。

4月29日年报截止日，在当时6900多家挂牌企业中，有62家因为没有按时发布年报被股转公司暂停转让。除了5家已经摘牌和5家正在申请摘牌的企业，其他公司必须在6月30日晚上8点前披露年报，否则将面临强制摘牌。

股转公司在周四晚间发布的公告中称，此次实施强制摘牌，是加强监管的一项重要举措，将对市场产生警示效应，将对不履行信息披露义务、存在重大违法违规等情形并触发退市条件的挂牌公司采取“零容忍”，坚决予以摘牌。股转公司还表示，将加快制定出台挂牌公司终止挂牌的实施细则，建立常态化退出机制，实现市场优胜劣汰。

点评：股转此举，可以重点从三个方面进行解读：信息披露、市场监管、退市制度。

信披规范性作为新三板市场建设发展的重要内容，监管层从年报披露违规延期等方面入手，对于大限截至仍无法交卷者，必须强制摘牌退市，同时，也倒逼其他存在同样问题的挂牌公司主动或被动退市，此类违法违规今后仍会有，但底线和后果也活生生摆在那儿，在中报披露开启之际，警示作用被最大化；

决策层和监管层严抓市场监管，信披是其中之一，今后包括财务造假、董监高违法违规、资金占用、关联交易等都将成为监管的重要内容，力度不会减弱只会更大，这是市场发展的必然要求和趋势，挂牌公司必须遵从游戏规则，否则后果自负；

在退市方面，强制退市和主动退市双管齐下，为今后出台和完善新三板退市制度做足铺垫，退市制度也是市场优胜劣汰、去伪存真的内在需求，决策层和监管层，也绝不能容忍注册制下的新三板市场，成为坑蒙拐骗偷者的乐园！

4.股转诚邀社会各界对挂牌及拟挂牌公司进行监督

本周三（6月9日），股转公司发布公告称，去年及今年上半年分别收到103项和200多件举报，主要涉及信披不实或遗漏、企业违法违规、商业纠纷、股权债券纠纷等方面。股转还指出，挂牌及拟挂牌公司的合规运作需要社会各界的监督。

点评：一方面，随着挂牌公司数量急剧增加，各类违法违规行为日益增多，且涉及的面会更广，这是市场发展初级阶段客观存在的事实；另一方面，对着监管力度和监管范围的扩大，各种被隐藏被忽视的违法违规行为，陆续被抓个正着，今后仍会有更多更隐蔽、更“有技术含量”的违法违规行为被逮住曝光。

发展新三板市场，建设多层次资本市场，是国家经济转型升级和供给侧改革的重要战略任务，新三板市场的发展、繁荣、稳定，不只是决策层和监管层的责任，而是全社会共同的责任。光靠管是管不住的，也会让股转公司疲于奔命，需要包括主办券商、会计师事务所、律所、投资者等各市场主体共同参与，也需要全社会进行监督，更重要的是，要从根本上、制度上制定游戏规则，让挂牌公司不敢犯、不想犯！

5.新三板定增融资连续跌破百亿，市场萎缩原因何在？

进入2016年后，第一季度因为春节的影响，融资额度受到一定影响，全市场规模368.5亿。而2016年第二季度定增市场的融资规模降至293亿，这也是一年时间以来，单季度融资规模首次跌破300亿大关。

全国股转系统公布的5月数据显示，全市场定增规模仅74亿，完成发行次数也降至200次左右。一级市场融资规模稳定在单月100亿近一年时间后，包括流动性在内的多重因素最终影响到了新三板定增市场。统计数据显示，6月定增规模依旧没有超过百亿，更加值得注意的是，6月206次的发行次数也跌至近年来的低点。

点评：新三板一级市场衰退已是不争的事实，一级市场融资规模以及活跃度下降是多重因素共同造成的。一个重要因素便是二级市场始终未能活跃起来，不要说去年随着A股一路跌，春节后新三板做市指数一直在跌，仅仅在分层方案征求意见稿出台之后反弹了数日，随后至今每周都在创新低。

以前大家推测监管层对二级市场流动性问题不重视，是因为一级市场的融资确实没有问题，但这两个月的数据开始下滑了，一二级市场本就是联动的，二级市场萎靡，缺乏退出通道最终肯定会影响到一级市场的融资。

唇亡齿寒。新三板市场一级市场和二级市场是联动的，是同呼吸共命运的，二者一荣俱荣、一损俱损，因此，定增市场低迷，归根到底还是市场的流动性！

6.新三板路演市场火爆，须慎防野鸡平台各种“坑”

新三板挂牌公司数量众多，但行情不佳、流动性紧缺和投资者少而趋谨，企业融资困局倒逼企业必须主动走出去。

今年上半年，全国各地路演市场日益火爆，政企联手、协会/联盟主办或第三方路演服务商召集的新三板路演活动几乎每日都在上演，各种路演形式包括现场路演、在线路演、微信群及APP路演等五花八门。

眼花缭乱的新三板路演市场，政企联手正在成为重要推手。此外，在新三板市场火爆的2015年，全国各地的新三板企业家协会/联盟、投融资协会、挂牌公司联盟，以及各类第三方服务商如雨后春笋般涌现，而这些组织和机构，也成为当前路演市场的推手。

点评：挂牌公司望“钱“欲穿，投资机构对优秀项目求贤若渴。路演是拉近企业与投资者的桥梁，未来会逐渐常态化。

市况惨淡，路演未必能融到资，但不路演只会越走越艰难。然而，市面上各种路演多如牛毛，路演机构水平资质也是参差不齐，李逵李鬼真假难辨。选择路演平台，最重要的是平台和机构的项目筛选能力、风控水平、投资人等各种资源、投融资效率等方面，当然，平台的专业性和市场号召力、品牌形象也非常重要！

7.新三板公司资金占用触目惊心，将成下一个严打目标？

截至2016年6月7日，在7491家挂牌公司中，共有6963家公司发布资金占用公告，剔除占用金额为零、经营性资金占用以及未说明资金占用是否为经营性占用的5303家公司，有1660家公司发生了非经营性的资金占用。考虑到1390家公司未对资金占用的原因进行说明，实际上存在非经营性资金占用的公司远不止1660家。

资金占用分为经营性资金占用和非经营性资金占用，其中非经营性资金占用一般是不正常的。据不完全统计数据显示，非经营性资金占用的公司主要集中在制造业、信息服务业，分别有860家、345家，占比为51.81%、20.78%。其余445家分布在科研服务业、租赁服务业、批发零售业等。

占用挂牌公司资金主要有三种形式：通过关联交易转移占用挂牌公司资产；非经营性交易直接占用挂牌公司资金；利用挂牌公司进行违规担保。

资金占用的主要原因包括：改制不彻底，关联交易严重；股东利益严重分歧，一股独大；法人治理结构不规范，缺乏有效的内部制约机制；会计制度的缺陷，会计信息失真以及法律制度的建设不健全，违规成本较低。

点评：新三板2015年的火爆行情，让很多圈钱或耍钱的资本玩家们尽情撒欢，却坑害了整个市场、坑苦了真正需要融资做实体经济的挂牌公司。可以预见，此类资金占用情况不可能就此销声匿迹，只会通过更多方式和更隐秘的渠道、以新的面貌出现，挂牌公司财务规范和资金规范将任重而道远。

新三板不是赌场，更不是任意圈钱者的天堂，否则这将于新三板的行为初衷背道而驰。很明显，监管层已经认识到了恶意圈钱、任性撒钱等扰乱正常市场秩序行为所导致的破坏性和恶果。

今年上半年，关于大股东占款、关联交易占款等，股转公司已经揪出个别案例，中报披露窗，此类行为仍将存在，监管层已经子弹上膛，就看谁下一个、下一批谁将撞到枪口上，为监管祭旗！

8.上半年新三板融资已超600亿，全年有望超1300亿元

截至6月23日，全国中小企业股份转让系统（新三板市场）股票发行融资总额达到616.63亿元。今年上半年截至 6月23日，新三板市场股票发行融资总额达616.63亿元，大致相当于去年全年的一半。

但不容忽视的是，挂牌公司定增融资的难度正在加大。

据股转系统数据，5月份新三板市场股票发行225次，融资金融74亿元。从发行次数看，5月份发行次数仅高于2月份的208次及去年5月份的151次。融资金额则创2015年5月以来新低，仅为今年1月份融资金额的51.39%。从6月前三周的情况看，融资次数为169次，融资金额57.17亿元，情况不容乐观。

另据统计，今年截止6月25日，新三板共有1013家挂牌公司实施1043起定增，较去年同期减少265起；今年1043起定增计划募资513.39亿元，同比减少18.19%，实际募资430.23亿元，同比减少32.74%；募资完成率仅为83.19%；在成功实施的1043起定增中，仅有566起定增发行后在二级市场产生交易，截至目前，浮亏案例多达430起，占27.77%！

点评：一边是持续不给力的市场，一边是快速增长的挂牌公司和急剧膨胀的融资需求，这也是当前新三板市场的主要矛盾！

今年上半年，新三板融资总额较去年同期仅呈微弱增长，这与宏观经济形势和资本市场的低迷相关，但也可以看出，新三板的融资功能并没有被破坏，市场的基本面还是向好的；另一方面，监管层喊停PE等类金融机构挂牌融资，剔除了这些吸水大象之后，让有限的市场资金资源更广泛地滋润了实业型挂牌公司，让新三板真正回归其本质和初衷。

随着新三板挂牌公司数量急剧上升，融资需求也必定快速上升。在市况不佳的上半年，市场融资总额增长缓慢，但分层之后，整个市场的行情有望回暖，融资也将触底反弹，因此，我们可以乐观地展望，今年新三板融资总额超过去年、突破1300亿元都是极大概率的事。

9.市况不佳新三板信托降温，大面积浮亏谁之过？

经历了去年“火热”的市场行情后，今年以来新三板信托表现萎靡。2015年全年发行56款涉及新三板产品，平均每季度发行14款产品。而今年一季度、二季度发行新三板信托分别是3款、2款。

当前新三板最主要的问题是流动性不足，不过这方面正逐步优化，包括挂牌企业分层制度落地等。制度逐渐完善以后，投资者参与热情会越来越高，市场具备更高流动性之后，信托也会乐于参与。

点评：冰冻三尺非一日之寒，2015年的疯狂总会过去，回归理性才是发展的主旋律。没有永涨不跌的市场，也没有永跌不涨的行情，只要市场的根基还健康，涨跌都是正常的市场表现。

新三板信托产品的表现，其实也是市场整体表现的必然现象和其中的缩影——覆巢之下焉有完卵？比信托还惨淡的，还有主力部队私募！其他友军包括公募、各类理财产品等，今年上半年也是大面积浮亏。市况惨淡的原因很多，外在的环境、内在的流动性紧缺和交投不活跃等，合力导致了这样的局面。

要从根本上改变新三板“资金黑洞”的局面，提升市场流动性和交投活跃度刻不容缓，但这需要采取各方面的措施，包括但不限于引资入市、降低投资门槛等等，但一口吃不成胖子，新三板市场的回暖和稳步发展，仍需时日。

10.广州国企借道新三板推进资产证券化

在国企改革方面，广州市国资委旗下公司总是“积极分子”，2016年更是动作频频。除了充分利用现有A股上市公司平台，注入优质国有资产以外，广州市国资委旗下也有企业充分利用多层次资本市场的平台，大幅提高资产证券化水平，推动国企改革进程。

6月29日，广州轻工旗下人印股份（837177）宣布，已在新三板敲钟挂牌；此前1月，广州轻工旗下的广州浪奇（000523）实现定向增发6.5亿元；3月11日，百花香料在北京股转中心举行挂牌敲钟仪式。

点评：资产证券化是今后中国经济的大势所趋，通过资产证券化推动国企改革和混合所有制经济发展，实现供给侧改革和产业的转型升级。

对于企业来说，将推进资产证券化作为实现企业跨越式发展的重要推手，力求充分运用资本市场，谋划资本运作，逐步推进旗下企业混合所有制改革，谋求传统企业的转型升级。

资产证券化的主要通道，就是借道包括主板、中小板、创业板、新三板以及区域性股权投资市场在内的多层次资本市场，而对于双创型中小微企业来说，无疑和新三板更匹配！今后，随着转板制度的施行，通过新三板向上发展的空间将更加广阔，与此同时，新三板自身的发展也将推动企业真正做大做强！