新三板改变投资生态

文/本刊记者 何佳艳



新三板改变投资生态

文/本刊记者 何佳艳

与创业创新相辅相成的新三板，对中国的投资生态也产生了深刻影响。天星资本创始合伙人刘硏认为，这种影响主要体现在三个方面。

首先，新三板给投资机构带来了海量投资机会。

有了新三板的发展之后，毫无疑问，我们创业创新到了历史上最好的时期，很多企业登录到新三板的舞台上，找到了自己需要的资金，加快了发展。对投资机构来讲也是一个翻天覆地的变化，新三板大量的挂牌企业和拟挂牌企业，为投资机构提供了海量的可选标的。回顾新三板的发展，在2014年新三板推向全国的第一年，增加了1200家企业，2014年12月31日，新三板挂牌企业1572家。截至2015年12月31日，新三板挂牌企业达到了5129家，截至2016年1月19日，已经到了5470多家。这么大量的池子，会对投资机构带来大量可选择的投资标的。当然，并非每家上了新三板的企业都值得我们投资，对于新三板的企业，可以大致分为三类，一类企业是今后有可能成为伟大企业的企业，这部分企业都是机构首选目标。第二类企业是“傍大款”的企业，自身发展可能有瓶颈，但是有固定的客户和资源，也能够发展得比较好。第三类企业，小而美的企业，虽然不可能做成非常大的盘子，但是他们也有价值。除了第一类企业之外，第二类企业和第三类企业，又为投资机构在并购整合市场提供了大量的机会。

其次，新三板为投资机构提供了难得的退出渠道。

很多早期做天使投资的，5年、7年甚至10年都很难有渠道退出，有了新三板以后，就有了退出的通道。未来在新三板的影响下，中国的投资机构相对于天使、创投、PE，这种分类的方法将不会存在了，未来分类的依据可能主要就是考虑你是否能在新三板挂牌和A股上市，以及其他资本市场上市的投资机构和无法上市的投资机构，区别会非常明显。

第三，新三板拓宽了PE的生存空间。

我们知道传统的私募股权投资机构是没有办法做金融布局的，有了新三板之后，发生了翻天覆地的变化。

第一个变化是，新三板拓展了PE的资金渠道。在挂牌之前、挂牌之后通过定增可以拥有自己大量的资金，而这个资金是不需要还的，也没有预期，可以运用这些资金发起、控股银行、保险、融资证券等。以前传统资金是不允许被金融机构发起和控股的，现在有了这样的机会，大量的投资机构就有机会进行金融布局，进而发展成为金融控股集团。做投资的人都知道，如果你有了银行、保险等金融企业，它们将会为你提供大量的资金。同样PE在新三板挂牌之后，通过定增也可以摆脱对LP的依赖。天星资本也在做这方面的布局，已经有了自己的银行，也有了保险公司，是华泰保险的第一大控制人。

第二个变化是，有了新三板之后，传统的私募股权机构就改变了打工的身份。中国最早一批私募股权基金是从1999年开始，到目前为止也就是15年左右的时间.实际上私募股权基金在传统的发展过程中，都是募集资金进行投资，赚到钱80%分给投资人，还有一部分分给了投资团队和募资团队，剩下很小一部分留在公司的平台上。而有了新三板之后，PE公司的自有资金大幅度提升，这部分赚的钱都留在了公司层面，不再为别的投资机构打工。这样对PE公司的发展毫无疑问是一个强有力的支撑。

第三个变化，在于产业布局方面。传统的私募股权基金的存续期，不管是三年、五年、七年、九年，到存续期之后都要退出，意味着PE无法做产业布局，所谓的产业布局不过是一句空话。有了新三板之后，投资机构可以选择做上下游的整合，整个产业链的布局。对投资机构来讲，这种产业布局将为其发展提供强大的支撑。