新三板何时进入春天2.0

姜懿翀

尽管新三板做市指数还在不断创出新低，流动性匮乏、做市热情持续走低等多个问题亟待解决，但业内对新三板的未来依然是充满信心。

根据监管层透露的信息，下一步新三板将在发行制度、丰富投资者类型、推动对外开放和合作、深化分类监管等五个方面加大改革的力度。这意味着，新三板的改革红利将进一步加码，新三板有望开启春天2.0时代。

不过，并非所有的人都能分享到改革的红利，这个春天只属于那些有耐心的、规范的、坚守的市场参与者。

三大突出问题待解

中央财经大学证券期货研究所等单位近日发布的《2017新三板市场发展报告》认为，新三板市场发展中存在以下三大突出问题：

一是市场流动性匮乏，板块间流动性差异显著。

2017年，新三板市场的成交量为433.22亿股，成交金额2271.8亿元，成交量同比增长19.14%，成交金额同比增长18.8%，换手率同比有所降低，流动性仍然是制约股转系统发展的一个根本性问题。

值得關注的是，挂牌新三板并一定能融到资金。截至2017年12月31日，11630家新三板挂牌企业中，有5264家企业自挂牌以来没有交易记录，占全部挂牌企业的45.26%；既没有交易记录也没有融资记录的企业共4121家，占比35.43%，企业自挂牌以来没有融资和成交记录而成为“僵尸股”。

二是做市制度作用不显著，做市热情持续走低。

股转系统的流动性问题与做市板块不活跃，与做市制度陷入困境有关。截至2017年底，11630家挂牌企业中，仅有1343家参与做市转让，占所有挂牌企业的11.55%，与2016年相比，参与做市转让的企业数量和占比均有所减少；就各月份的情况来看，做市标的占比自2017年以来逐月走低，做市制度作用不显著。

三是信息披露水平较低，降低投资者投资意愿。

新三板挂牌公司的信息披露制度并不像主板上市公司那样严格，披露程序也比较简单，体现在新三板定期报告披露的频次低、内容少，承担督导责任的单位不同等方面。因挂牌企业准入条件低，企业质地良莠不齐，信息披露质量普遍不高，信息披露不及时、不完整、不真实的情况频发。2017年共有108家公司未能按照规定时间披露2016年年度报告。

业内人士坚定看多

“如果从长期来看，毫无疑问，新三板市场充满希望和机会。”北拓资本董事长、创始合伙人朱正国表示，新三板市场挑战和机会并存。如果过往的5年是春天的1.0版本，那么现在就是春天2.0版本的开启之年。

东北证券股转业务总部董事、总经理张可亮认为，新三板诞生的第一个5年一级市场建设的非常好，第二个5年新三板会注重打造一个好的二级市场，解决定价问题及退出问题。他建议全国股转系统未来重点做好内部的互联互通。

“2017年12月22日新政发布标志着新三板正式进入春天。”东北证券研究总监、新三板首席研究员付立春表示，不同于新三板初创阶段的“春天”，经过过去的酝酿和储备，新三板已经具备了升级的基础。2017年作为过渡期，未来3-5年新三板将进入“春天”的新阶段。

新鼎资本合伙人尚靖旗表示，新三板目前肯定是在春天，但只是处于春节阶段的春天，还是乍寒乍暖。他认为：“这个时期机会非常多，当市场都已经完善的时候就没什么机会了。”

九鼎集团董秘王亮认为，对全国2000多万中小微企业来说，新三板是最佳也是性价比最高的选择。无论是从制度创新、市场化的程度来看，新三板都是一个非常市场化的、高效的市场。

监管释放多重利好

新三板要真正进入春天2.0时代，监管利好是非常关键的一个要素。如何加快健全和完善多层次资本市场，推动中小企业实现更好更快发展？如何完善新三板交易机制，活跃新三板市场？尤其需要监管层加快推进新三板的改革。

好消息是，监管部门早已做好了部署和顶层设计。全国股转公司公司业务部总监孙立日前表示，2018年是贯彻党的十九大精神的开局之年，也是改革开放四十周年，全国股转公司将从以下五个方面不断深化新三板市场改革：

一是研究制定新三板战略规划，捉准定位，做到一张蓝图绘到底。

二是提高市场分层的精细化和有效性，推行发行制度改革，满足不同挂牌公司多元化的融资需求。

三是丰富投资者类型，拓宽市场资金来源，为优化市场投融资引入源头活水。在保险资金从今年4月1日起可以投资新三板市场的基础上，继续推动公募基金、社保基金、企业年金、QFII实现投资新三板市场。

四是推动对外开放和合作，实现挂牌公司在新三板和境外交易所两地同时挂牌上市。这一表态被市场理解为积极信号，即企业不用先摘牌再去港交所挂牌，“新三板+H股”在未来或具有可能性。

五是持续推进依法全面从严监管，推动健全市场法制法规，深化分类监管，加强科技监管，切实保护投资者权益，全力维护市场稳定运行。

“莫道春来早，改革正当时。”新三板尽管还存在很多问题，但是从较长的历史视角来看的话，新三板的又一个春天已经徐徐到来。直面困难和挑战，我们更应该多点耐心和智慧。

（责任编辑 庄双博）