关于中国证券改革的几点建议

（重庆三峡职业学院经济管理学院，重庆 400000）

一、中国证券市场的现状

2019年证券市场在亿万股民充满期待中开盘（开盘点位为2 497.88），至2019年4月8日的3 288.45点。上涨31.65%，让中国一亿多股民满怀希望。原以为股市从2007年10月17日的6 124.04点到2019年1月4日2 440.91点长达12年的熊市终于过去，中国证券市场将迎来21世纪的春天，证券市场能够成为中国经济的晴雨表，反映中国经济的发展现状，促进市场经济的完善，正常的投融资场所，股民分享经济增长的成果。2019年4月22日的大跌开始至现在，中国股市的各种乱象蜂拥而上：财务造假，信息欺骗，垃圾股满天飞，产业资本大幅度违规减持等。困扰中国股市30年的问题并未随着2019年的改革而消忘，而是变本加厉的出现，更加猖狂。中国股市再次进入牛短熊长的困境。

二、中国证券市场乱象形成的原因

（一）欺诈上市与虚假陈述

企业为了以最小的成本获取发展资金，借助资本筹款，迅速获得上市资格，本应该诚实经营，真实申报。然而我国资本的要求相对较高，企业发展前景、盈利能力，组织结构，财务状况，公司治理等指标相对苛刻，大多数企业无法达到要求，因此只能通过各种不法手段，虚增营业净利润、营业收入、净资产以达到上市要求。如将要退市ST华泽、ST众和、ST上普。

（二）市场操纵

2019年第一牛股东方通信（600776），短短的3个月时间，由每股3元的价格上涨到每股43元，动态市盈率达800多倍。该股基本面很差，行业前景不明，现金流负，属于垃圾股一类。而同期的有色金属、钢铁类股票却遭到市场无情抛售。造成市场严重错位，投机者大量获利，投资者大量亏损。价值投资在是中国证券很难有立足之地。

（三）金融中介机构严重失职

按照中国证券法有关要求，证券公司、会计师事务所等金融中介机构要对上市公司的财务报表、公司治理负监督责任，督促上市公开、公正、公平进行信息披露，诚实守法完成公司运营。而中国的金融中介机构的主要职责是只收钱不做事，任由上市公司违法乱纪。2019的年报康美药业（600158）爆雷100多亿元，北迅集团（002359）爆雷15多亿元等无不是金融中介机构严重失职的最好例证。

（四）资本市场违法违规行为处罚结果严重偏轻

长期以来，资本市场违法违规行为和处罚结果之间的不相匹配，上市企业通过违法可以取得巨大的收益而只需要付出极小违法成本。因此，众多上市公司大量财务造假，享受中国资本市场制度不完善带来的红利，却让中小投资者承担重大的投资损失。

证监会对上市公司信息披露违法处理结果是行政处罚和市场禁入。在法律许可范围内，监管部门只能对信息披露义务人给予顶格60万元罚款，对直接负责的主管人员给予顶格30万元罚款，以及相应责任人的市场禁入。显而易见，严重的信息披露违法行为只负担60万元、30万元的“顶格处罚”的成本，而上市公司因此获得的利益可能是成千上亿的收益。

三、关于中国证券改革的几点建议

（一）修改证券法，加大对有关方面不诚信行为的处罚力度

发达国家的证券市场的经验表明，只有加大对证券违规违法的处罚力度，让其违规违法成本远远大于违规违法收益，那么上市公司及其相关方自然会遵守诚信原则，让证券市场真正实现“公开、公平、公正”良好的投资环境。

（二）取消行政审批制，实行注册制

中国IPO政策从20世纪90年代以来，采用的行政审批制，该制度在证券市场初期有一定的合理性，随着社会的进步，该制度重视事前审查，弱化事中、事后监管工作，给二级市场的正常运行带来巨大的安全隐患。

（三）执行严格的退市制度，淘汰落后企业，让优者更优

目前，资本市场的退市制度门槛很高，上市公司退市率低，对于濒临退市边缘的上市公司来说，不仅可以通过自身会计手段巧妙回避退市的风险，而且还可能通过地方的补贴、税收优惠等举措完成保壳的目的，而长期下来，保壳成功者不少，而真正退市的上市公司却寥寥无几，而持续升级的退市制度，似乎仍处于形同虚设的状态。

中国证券市场与发达国家的证券市场相比，制度上还有很多不完善之处，只要我们坚持改革，引进大量的机制投资者，坚持投资与融资并重的观点，保护中小投资者与尊重大股东的合法权益并行，中国的证券市场一定变得合理、规范。