浅谈石油化工项目项目融资方式

佟宇佳

【摘要】本文在介绍了有限追索项目融资的概念和特点的基础上，对当前国际形势和石油化工项目项目融资现状进行了简要分析，并对今后石油化工项目项目融资提出了几点建议。

【关键词】石油化工;项目融资;有限追索

石油化工行业资源技术密集，产业关联度高，经济总量大，对促进相关产业的升级提高和拉动各方面经济增长具有非常重要的作用。因此，石油化工行业的资金融通问题受到各国特别是发展中国家的高度重视。由于大型石油化工项目一般都具有投资金额多、建设周期长、技术复杂等特点，现有的融资方式难以满足需要，于是有限追索项目融资方式被越来越多地应用于大型石化项目之中。

一、项目融资的概念

项目融资的概念分为广义和狭义两类：从广义上讲，凡是为了建设一个新项目或者收购一个正在进行的项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资，均可称为项目融资;而狭义的项目融资则专指具有无追索或有限追索形式的融资。所谓追索是指在借款人未按期偿还债务时，贷款人要求借款人用除抵押资产之外的其他资产偿还债务的权力。所谓有限追索是指贷款人可以在某个特定阶段对项目借款人实行追索，或者在一个规定的范围内对项目借款人实行追索。除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到借款人除该项目资产、现金流量和所承担义务以外的资产。无追索是有限追索的特例，即融资百分之百依赖于项目的经济实力和未来收益。

二、我国石油化工行业融资现状

项目融资作为大型项目国际性融资的一种重要手段，在经过20世纪70年代第一次石油危机后得到很好的发展，逐渐被应用于工业、基础设施、资源开发等大中型项目的筹资，并在融资结构、追索形式、贷款期限、风险管理等方面都有很大的创新和发展。80年代中期，项目融资被介绍到我国，起初主要应用于水利电力项目中，如广西来宾电厂B厂建设项目，就成功的采用了BOT项目融资模式。近几年，我国积极引进外资，新建了一些中外合资的大型石化项目。同时，在水利电力行业较通用的BOT模式和融资租赁模式也显示出行业的局限性和不适用性，于是有限追索项目融资方式被越来越多地应用于大型石化项目，但与运用到公路、铁路、电力等基础设施建设项目的数量相比，大型石油化工项目显得仍然比较少。中海壳牌南海石化项目就是这方面的成功典范：中海壳牌石油化工有限公司于2003年8月1日宣布，中海壳牌公司南海石化项目融资成功，该项目43亿美元的有限追索权定期贷款项目融资已经签署。项目在建设期内由股东提供100%担保，随着项目投入生产运营，当项目经济强度满足一系列设定的经济和财务指标后，股东担保责任逐步递减，直至完全解除。

项目融资为联合化工厂的建设提供资金，该项目各项化工装置的核心是一套年生产能力达80万吨的乙烯裂解装置，主要用于生产乙烯、丙稀及其衍生产品。同时，另有11套生产装置和蒸汽、发电等公用工程设施、储运设施以及环保设施，该项目于2005年12月建设完工，2006年1月正式投产。年生产230万吨石化产品，年销售额约17亿美元，约折合人民币130亿元，大大改变目前华南地区同类石化产品供应不足，差额只能依靠进口的局面。

现正逢国际金融危机，国际油价的跌幅，彻底扭转了石化周期，石油化工行业面临着前所未有的挑战。全行业大多数产品价格下跌幅度高达50% - 60%，不少产品价格甚至出现了100%以上的下跌，不仅将2008年积累的泡沫大部分挤干，甚至部分品种价格已回归到2006年的水平，石化行业亏损企业开始逐渐增多。在这种现状下，关乎国家经济命脉的石油化工行业命悬一线，资金的快速和有效融通将成为改变现状的有郊途径，有限追索项目融资方式逐渐引起大家的关注。

三、有限追索项目融资应用过程中应注意的问题

（一）注重项目可行性研究

有限追索项目融资对工程项目资产和现金流量的依赖性及有限追索权，以及工程项目本身的风险影响，促使贷款银行、贷款银团对项目的技术和经济可行性论证给予高度重视。只有经过项目可行性研究，证明项目从技术和经济上均为可行，并能将风险限制在一定范围内，贷款银行才能参与项目融资。换言之，有限追索项目融资是以项目的未来收益作为项目融资基础，如果在可行性研究中，未来收益各个指标不能满足要求，那么融资将会无从谈起。

（二）全过程风险分析

在组织有限追索项目融资的全过程中，科学地评价石油化工项目和正确地分析项目风险是项目融资最基础的工作。项目风险存在于项目的各个阶段，有完工风险、信用风险、金融风险、政治风险、市场销售风险和环保风险等。现今的国际环境和石油化工行业的特殊性，使得石油化工项目的不确定性尤为突出。现正逢國际金融危机，国际油价下跌，石化行业亏损企业开始逐渐增多。

在国际金融市场不稳定的今天，若风险分析不到位，就无法有效地控制和规避风险。项目未达到预期收益，会使项目贷款银行、银团蒙受巨大的经济损失。若能正确分析项目风险，项目贷款银行就能将风险分摊到各个环节。