杜邦分析法在上市公司财务报表分析中的应用

黄秋菊

【摘 要】传统的财务指标评价体系是从各特定的角度去分析企业的财务经营情况，对于全面地评价企业存在局限性。杜邦分析法将相互关联的财务指标联系起来，综合的反映企业的整体财务状况，并反映出财务指标以及财务报表的内在联系，是企业进行财务分析的有效途径。本文运用杜邦分析法，对光汇石油公司2014-2016年的财务报表进行了分析与评价，并提出相应的对策与建议。

【关键词】杜邦分析法；上市公司；财务报表分析

一、杜邦分析法的主要内容及其分析原理

1.杜邦分析法的简介

杜邦分析体系源于20世纪20年代美国杜邦公司在其计划活动中编制的“杜邦图”，它以净资产收益率为核心的财务指标，通过对基础财务指标之间的相互联系，从而系统和综合的分析企业的盈利水平。

杜邦分析法也是公司盈利能力和股东权益回报水平的一种评价方法，从财务角度去评价企业效益的一种经典方法。其主要是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，从而更深入地分析企业的经营效益。

下图为目前通用的杜邦财务分析指标体系：

2.杜邦分析法的分析原理

权益乘数与资产负债率成正比，资产负债率越高，即权益乘数是表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业的负债程度越高，权益乘数也可表示为总资产除以所有者权益。

净资产收益率，即权益净利率，是企业净利润占平均净资产的比率，它体现了企业的资产综合运营效率和融资状况。如上图所示，净资产收益率=资产净利率×权益乘数；而资产净利率=销售净利率×总资产周转率，所以净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。

二、杜邦分析法在光汇石油公司财务报表分析中的应用

1.光汇石油公司简介

光汇石油（控股）有限公司是以发展上游油气资源开发业务为主，中、下游业务为辅的能源资源型企业。主要从事上游油气田开发开采和生产、远洋油轮运输、石油仓储与码头以及石油国际贸易与海上供油等业务。

光汇石油拥有迪那1？气田、吐孜氣田以及渤海湾曹妃甸油田区块3个油气田项目。拥有四艘Aframax远洋油轮、五艘超大型油轮（VLCC），总容量超过200？万载重吨，用于油轮运输业务。公司正在建设位于舟山外钓岛的316？万立方米库容的石油仓储设施。该码头将配备13个从千吨级到30？万吨级大小不等的泊位。同时，正兴建位于大连长兴岛上总库容达719？万立方米的石油仓储设施，该码头将配备13个从千吨至30？万吨级大小不等的泊位。光汇石油是中国最大的海上供油服务供货商之一﹐服务已扩展全球港口，贸易产品种类包括燃料油、原油、汽油及石油化工和相关石油制品等。

2.光汇石油公司的财务现状分析

运用杜邦分析法来分析指标变动的原因及趋势，可为决策提供指引。现以光汇石油公司的财务报表为例，来了解其实际应用。

表1？是光汇石油公司2014年、2015年、2016年3年的比较资产负债表的主要数据。

表2是光汇石油公司2014年、2015年、2016年3年的比较利润表。

可看出该公司权益净利率2015年有所提升，到了2016年又回降到比2014年低的水平，各项指标之间相互影响，下面我们来逐一分析各项重要指标。

3.杜邦分析法关键指标的具体分析

（1）销售净利率

销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系，销售收入与成本总额会影响其高低，该公司销售净利率2014年为0.71%，2015年为1.87%，上涨了1.16%，销售净利率的高低会受到销售利润率与销售成本因素的影响。该公司销售利润率2014年为2.09%、2015年为2.52%。根据公式我们可知销售利润率指标为：销售利润率=主营业务利润÷主营业务收入。通过比较利润表可知道，该公司的主营业务收入2015年比2014年减少了104.01亿元（注：本文以港币为本位币），下降率为12.31%；同期主营业务利润增加了1.32亿元，上升率为7.47%。要提高销售净利率，要么增加销售收入，要么降低成本及费用，该公司销售利润率上升的原因是成本的下降致使主营业务利润的上升，而主营业务收入的有所下降，可看出该公司在国际油价下跌的大环境下，严格控制成本支出，最终使销售利润率上升。

该公司2016年的销售净利率为1.76%，仍比2014年高1.05%，但主营业务收入同比2014年降幅达到43.11%，超过2015年12.31%。从上述数据我们可以看出，在主营业务收入大幅降低的情况下为何能保持较高的销售净利率，通过比较利润表可得，该公司2016年主营业务收入比2014年降低364.34亿元，降幅达到 43%；而主营业务利润反而增加了247亿元，增长率为13.99%。可以看出在国际油价下滑和销量紧缩的同时，该公司在2016年度依旧是较好地控制了成本，使得销售利润率增长2.10%。

（2）总资产周转率

资产总额是影响资产周转率的一个重要因素，其结构是否合理讲直接影响资产的周转速度。同时该公司总资产周转率对权益净利率产生影响，2015年总资产周转率为256.55%，？与2014年的345.30%相差较大，？下降了88.76%。2016年继续降到145.75%，？相比2014年下降199.55%，？这可看出该公司利用资产运营创造收入的能力和效率相比2014年明显有所下降，企业总资产周转速度减慢。

（3）权益乘数

权益乘数是指资产总额相当于股东权益的倍数，权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业负债的程度越高，分析权益乘数要结合其他几个指标来看。该公司三年权益乘数分别为3.24、2.69、2.94。对企业而言，？权益乘数有放大权益净利率的作用。而资产负债率则会直接影响到权益乘数，现在我们先来看下该公司3年的资产负债率，2014年为69.15%，2015年为62.87%，2016年为66.03%，一般来说资产负债率55%至65%属合理稳健，资产负债率70%以上是预警信号。在销售净利率不变的情况下，权益乘数越大，则权益净利率越高。我们知道权益乘数=1/（1-资产负债率），即权益乘数越大，其负债率也越高，而高负债率会对公司产生一定的风险，公司产生负债，一般就会相应产生利息。当利息一定时，利润越大，单位利润所需要承担的债务利息就变相减少，投资者的收益就可以相应提高；但当利润减少时，单位利润里面的债务利息比例就会升高，等于投资者的所承担的债务成本升高，债务的影响被放大从而加大财务风险。现在通过因素分析法来看销售净利率、总资产周转率和权益乘数各个指标对权益净利率的影响。

该公司权益净利率2015年比2014年增加了4.97%，其中：

因权益乘数变动影响：（2.69-3.24）×345.30%×0.71%=-1.35%

因总资产周转率变动影响：2.69×（256.55%-345.3%）×0.71%=-1.70%

因销售净利率变动影响：2.69×256.55%×（1.87%-0.71%）=8.01%

该公司权益净利率2016年比2014年减少了0.41%，其中：

因权益乘数变动影响：（2.94-3.24）×345.30%×0.71%=-0.74%

因总资产周转率变动影响：2.94×（145.75%-345.30%）×0.71%=-4.17%

因销售净利率变动影响：2.94×145.75%×（1.76%-0.71%）=4.50%

從以上因素分析可以看出，权益净利率2015年比2014年增加4.97%。其中权益乘数减少0.55，使权益净利率减少了1.35%；总资产周转率减少了88.75%，使权益净利率减少了1.70%；销售净利率增加1.16%，使权益净利率增加了8.01%。权益净利率2016年比2014年减少了0.41%。其中权益乘数减少0.30，使权益净利率减少了0.74%；总资产周转率减少了199.55%，使权益净利率减少了4.17%，销售净利率增加1.05%，使权益净利率增加了4.50%。通过以上分析可知：？2015年权益净利率比2014年增加4.97%的原因是销售净利率上升较大，虽然资产运营效果不佳，但受国际油价的影响，成本得到显著降低。在2016年，虽然销售净利率较2014年有所增加，但却没能抵消总资产周转率和权益乘数都减少的影响，所以2014年权益净利率有所下降。

三、对光汇石油进行杜邦分析的总结与建议

对光汇石油公司的盈利能力用杜邦分析法进行了分析，了解了影响公司获利能力的不利和有利因素，从3年的销售效益、资产运用效率和公司负债状况等主要方面，分析其各自变动对权益净利率大小的影响，通过综合分析，看出了成本和费用所致的销售净利率浮动是导致光汇石油公司权益净利率浮动的主要原因。对此提出以下三点对策建议，以供公司参考决策之用：

1.？加强油价成本的风控

为了使企业销售净利率有所提高，则需开源节流。开源即增加销售力度，节流即通过对油价的风控，从而达到整体成本的控制显得尤为重要。特别对于能源企业，能够在国际油价低迷的情况下做出较为准确预测及判断，进行低油价储油，是控制成本的高效手段。

2.完善公司的资本结构

由于公司3年的资产负债率都偏高，因此在资金筹集方面应该更加多元化，从而实现资本结构的优化，降低资产负债率，将财务风险控制在合理的水平。建议公司建立完善的投融资机制，除传统的银行贷款融资方式外，增加信用筹资、发行债券、增发股票等直接融资方式，分散财务风险，在风控范围内最大程度的发挥财务杠杆的作用。

3.创新商业模式

随着市场的不断成熟以及互联网的快速发展，对实体经济传统的商业模式带来了不小冲击，因此促进实业的转型升级是企业可持续发展的客观需要。光汇石油公司在总资产率逐年下降、资产负债率较高的情况下，应通过商业模式的创新，改善重资产高负债的局面，使资产运转效率最大化；同时，秉承风险控制与利润最大化有机结合的经营理念，进一步发挥全产业链一体化经营优势，开拓探索出一条互联网+的轻资产发展路线，转变过去的传统生产经营方式，做到线上线下业务的协同发展，这样才能在复杂多变的市场经济环境中谋求发展。

参考文献：

[1]中国注册会计师协会. 财务成本管理. 中国财政经济出版社， 2016年3月.

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[6]周颖. 运用杜邦分析法对企业财务报表综合分析. 化工技术经济，2004（3）.