原油期货价格分析新方法探究

□ 文/史建勋* 陈建军* 徐春野** 杨　冬*** 韦东洋**** 张晓弦***** 张　辉******



原油期货价格分析新方法探究

□ 文/史建勋* 陈建军* 徐春野** 杨冬*** 韦东洋**** 张晓弦***** 张辉******

摘 要：国际原油期货价格的暴涨暴跌牵动着全世界的神经，各国宏观经济、外汇市场甚至国际关系都因此发生深刻变化。分析原油价格的走势，也要抛弃供需决定价格的固有思维方式，探索一种新的分析方法。

关键词：原油期货价格；宏观经济；国际关系；供需基本面

纽约原油期货价格从1998 年10月的每桶8.57美元最高涨到2008年4月的147.27美元，近期由2014年5月的107.73美元高点急速下跌到2016年1月的最低26.19美元。国际原油期货价格的暴涨暴跌牵动着全世界的神经，各国宏观经济、外汇市场甚至国际关系都因此发生深刻变化。国际原油价格的凌厉走势，打破了西方经济学教科书中关于“价格由供需决定”的理论，因为仅从世界原油供需的基本面出发，无法解释这种犹如中国A股似的极端、怪异走势。分析原油价格的走势，也要抛弃供需决定价格的固有思维方式，探索一种新的分析方法。

图1　纽约原油期货（WTI）价格走势图

国际原油价格分析新模型

作者在《财富的秘密》一书中提出的价格水池分析模型，同样适用于分析国际原油价格。下面简单介绍一下该模型的主要内容。

（一）价格由定价成交量确定

以前西方微观经济学教课书上说，价格是由供需决定的。这话不全对，供需总量并不决定价格，价格是通过定价成交量确定的。

定价成交量：市场价格的形成，不是由全部存量商品确定的，而是由一小部分已经成交的商品确定的，这一小部分商品就是定价成交量。

例如，一个城市有1万套房子，其中在1个月内只有2套交易卖出了，那么这个城市当月的房价就由这2套房子的成交价决定。这也是前些年一些房地产开发商捂盘惜售的原因，可以制造房源紧缺的错觉，造成抢购，拉抬价格。

股票也一样，一只股票有1亿股流通股，当日成交了5万股，其中临近收盘只有100股成交，当日股票收盘价格就是由最后的100股确定。这决定了拉抬一只股票价格，不需要很多钱，如果想卖的人很少，只需要很少的钱就能在尾盘把股价拉上来。这也是为啥市场上的小盘股容易暴涨的原因。资本市场上只有成交量和价格是骗不了人的，是最真实的，其它参数指标只能用来参考。

（二）决定价格的最直接因素

价格形成的第一个决定因素：是一定时间内，买方与卖方力量的对比，这一因素决定了市场的成交量和价格涨跌。如果买方大于卖方，就会上涨。这是最直接的因素，其它都是间接原因。而影响买卖（也叫多空）双方力量的直接因素是心理，也可叫信心，在2008年金融危机时，温总理说了一句“信心比黄金还重要”。就是说当市场内形成恐慌情绪时，容易出现踩踏事件，这时政府就要出手稳定市场信心，至于出手的方法就见仁见智了，有市场方法、有行政方法、有法律方法。

基本面、题材、概念等都是距离较远的间接因素，只有变成真实的买卖意愿后才能起作用，如果没有传导到买卖的执行动作，对价格涨跌没有任何作用。

同一时间内流入市场的货币量是决定价格的第二个因素，如果买卖双方力量没有变化，而货币供应量增加了，价格也会上涨。前面说，供需总量不决定价格，针对定价成交量的供需才决定价格。这要有个前提：那就是一定时期内，进入某物品定价交易区内的信用货币（纸币和电子货币）没有变化，即没增加也没减少。货币供应量增加，也可以看作是买方力量的增强。

（三）价格是可以被人为影响的

西方经济学理论认为在有效市场也就是完全竞争市场，在信息完全对等，可以自由进入退出，市场主体没有形成垄断，竞争十分充分等条件下，价格是由供需决定的，市场价格能够反映供求关系，资源配置能够达到帕累托最优状态。

图2　价格水池分析模型图（摘自《财富的秘密》）

稍有经济常识的人都知道，在现实中以上情况并不存在。在世界上，只有小麦、玉米、大豆等期货市场，才近似是完全竞争市场。大部分商品价格不是由市场参与方充分竞争形成的最优价格，是可以被人为影响和操纵的。影响和操纵价格可以通过以下五种手段：

一是影响供给。

影响供给可以有很多手段，以石油为例可以影响产油区的地区局势，主要是动乱战争等手段；也可以通过供应方的价格联盟OPEC操纵价格，可以增产也可以减产；可以通过媒体虚报新的储量和发现来影响价格；还可以通过出售原油库存来影响价格。就是通过多种手段，影响暗示你：供应很充足或供应很紧张。以前房地产开发商的捂盘惜售就是拉抬房价的主要手段，本来有1000套房子没卖出去，但是开发商每天只拿出2套来卖，人为制造房源紧张的假象，造成消费者排队抢购的局面。

二是影响需求。

影响需求可以通过媒体渲染市场主要需求方经济下滑或扩张，暗示需求减少或增加；可以鼓吹和渲染替代产品的大规模应用，页岩气和新能源是石油和煤炭价格的杀手；可以通过“权威”市场研究报告推断预测未来需求的减少或增加。

三是影响货币供应量。

通过上图可以看出，在供求关系力量对比不变的情况下，货币量增加或减少也能影响价格涨跌。流入定价交易区间的货币量增加，价格会上涨，流入定价区间的货币量减少，价格就会下降。而流入定价区间的货币数量，是可以人为通过媒体、舆论、炒作来影响的。

四是影响货币流出量。

同理，流出定价区间的货币量一样也会影响价格。流出定价区间的货币量也是可以人为影响的，可以通过唱多其它投资领域的舆论将资金引导到替代投资领域，也可以通过唱衰某投资领域，加大资金流出量。做这个事，就需要媒体和专家名嘴的配合了。有影响力的专家是可以影响投资流向和资产价格的，前提是相信他的人足够多。

五是主力大户直接操纵价格。

这是最直接的方式，也是最粗暴和没有技术含量的方式。炒过股的人都知道，股票价格不是由散户决定的，而是由主力大户决定的。这也是西方经济学理论中垄断型市场的特点，这是一种无效市场。西方经济学目前已经认可这个观点，但是国内的一些专家还是坚信价格是不可操纵和影响的。

操纵和影响价格的手法很多，基本可以归入以上五种类别里。

未来5年国际原油价格影响因素分析

（一）美元走入升值通道,世界经济进入紧缩周期

美国在2008年金融危机之后推出了QE1、QE2、QE3，在2015年12月末开始加息，美元进入升息通道，美元升值，世界经济进入紧缩周期。QE1之前5年的平均美元流动性和世界经济平均水平是正常和持久的水平。在今后5年美元环境和世界经济很难突破以上水平，当时的油价极限值在80美元左右，平均水平更低大约60-70美元。美元是最关键的因素，美联储握有油价的指挥棒。

（二）中国经济进入新常态，基本面不再支撑高油价

首先，产业转型升级，供给侧去过剩产能，高能耗企业逐渐退出。

中国经济在十八大后进入新常态，这是党中央审时度势及时而又准确地做出的正确决策。因为今后无法维持以前的高能耗、高污染、低工资、低附加的发展方式，关于这一点在《财富的秘密》一书中有充分的论述。政府已经多次表态不会再有4万亿那种大规模刺激政策了，这势必在基本面和情绪面影响国际油价，当年的高油价基本面已经不存在了，情绪面也没有做多的理由了。

其次，环保压力加大，资源家底薄等原因助推新能源加快发展。

近几年的雾霾使人们停止经济狂欢，冷静下来思考检讨以前的忙忙碌碌到底是为了啥，环保议题越来越受到重视。加上国内资源总量和人均资源量都很低，致使政府做出了加快发展新能源事业的努力。各项补贴措施已经见效，风电、分布式太阳能发电已经成片出现，走的是农村包围城市的道路，在有的地方得到实惠的农民成村成片地安装太阳能电池分布式发电。2015年底的供电系统售电端改革，为清洁新能源的爆发扫清了最后的障碍。

国家手里核电等替代能源的杀手锏还没有出，新能源就已经有了星火燎原之势。据IEA的数据，中国可再生能源电力装机容量比其他国家都高，除了个别传统化石能源企业还在浑然不觉、沾沾自喜以外，全社会都看到了新能源的迅猛发展之势。

再次，人民币国际化进程加快，一带一路战略是必然选择。

党和政府制定的人民币国际化、一带一路战略是带领中国越过中等收入陷阱的英明决策和唯一选择，只能坚定地走下去。综合利用国内和国际两个市场和两种资源，是今后的主要方向，服务业出口和制造业全球采购是唯一选择。大量从国外购买资源在国内加工后再低价出口的模式不会再有了。

因此中国的货币政策和单位GDP消耗很难回到2008年4万亿刺激之时的水平，这也决定了国际油价很难超过当时的水平，当时的油价在80美元以下。

（三）下一个土豪买家5年内很难出现

国际分析机构目前在炒作印度概念，因为国内资源量的不同，所有制的不同，国土面积的不同，使印度无法跟中国相比，对世界油价的影响力有限。在五年内很难有下一个土豪买家出现，未来也很难出现，关于这一点在《财富的秘密》中有详细的论述。

（四）气候变暖，全球范围环保压力加大，清洁替代能源快速发展

在生产端：核能、太阳能、风能的大规模应用和普及不可避免。BP在《BP2035世界能源展望》中对新能源的崛起做出了保守的估计；IEA在《世界能源展望2015》中把非化石能源的占比从现在的19％提高到2040年的25％，这也相对保守。因为到2040年，化石能源已经所剩不多，而世界人口继续在增长，人类势必要快速发展非化石替代能源，关于这一点在《财富的秘密》中有详细的论述，在此不再展开。

在输送段：20年后，电网会变成唯一的有线能源输送网。随着特高压直流输电技术的大规模应用，分布式发电群的普及，以及电磁波、光波传输能源技术的突破，从输送效率和成本上来说，电网对油气管网的优势越来越明显。在未来20年电网不但将逐渐替代油气管网，随着电网载波技术和量子通讯技术的突破和应用，电网也将代替有线电视网、局域有线互联网和光纤，一根电线既可以传输能源也可以传输数据信号。总之，20年后甚至更快的时间内，用管道传输能源将显得十分落后和低效，这一点毋庸质疑，这可从手机无限上网的快速普及就可得到印证。

在储存端：在电动汽车等强烈需求下，全世界都在聚焦电能的储存技术研发，已经有一些很有前景的技术出现突破。这对油价是致命的打击，一旦储电技术突破，今后用原油的可能只剩下一些飞机、轮船和坦克等，汽车、潜艇、航母都可用核能提供动力。

（五）国际舆论目前在反向炒作中国因素，原油期货做空也能赚钱

从2015年开始，国际金融市场在反向炒作中国因素，做空大宗商品、做多美元、做空人民币的舆论甚嚣尘上。在期货市场，金融炒家做空原油期货一样可以赚钱，而且做空比做多还容易，需要的资金更少，油价下降也符合大部分人的心理预期。

综合分析以上因素，未来5年，国际原油期货价格很难回到80美元一桶。这一结论可能对于资本市场投机者没有多大意义，但是对于原油生产和消费企业具有很强的参考价值。这一预测能否成真，取决于华尔街资本的意愿，也取决于中国的决策和人民币国际化的进程。

作者单位：

*中国石油勘探开发研究院廊坊分院

**中国石油北京油气调控中心

***中国石油对外合作部

****中国石油勘探开发研究院

*****中国石油锦州石化公司营销调运部

******河北省廊坊市财政局