金融危机下国际货币力量在变化

东　方

日前，美联储“印钞”的消息一出，一夜之间，世人对全球性通缩的担忧骤然转向了通胀。随即英镑、欧元等相继疯狂印制……在没有找到经济增长的动力时，美国大量投放基础货币(流动性)的直接后果只能是美元贬值，以美元计价和结算的商品价格虚涨，同时滞胀给非美货币带来更大的负面影响。各国相继出台五花八门方案的实质是一场世界范围货币博弈，也带来了无穷的风险……

扫描全球，大洋彼岸欧洲各国疯狂印制钞票，货币数量已压倒商品数量。这场轰轰烈烈的印钞大赛，使得人民币等新兴市场货币面临着升值压力。在这场新货币大战下，谁将是最后的赢家?货币力量的强弱能否让危机困境中的国家突出重围?世人倍加关注。

美元：对内贬值对外升值

今年3月27日起，美联储开始收购长期国债，第一期收购的总价值为75亿美元。在9天内就购买了日期在2011年3月至2039年2月之间的国债。

“不能简单地认为美联储出手购买长期国债就会导致美元贬值。”中国银行国际金融研究所高级分析师温彬认为，在未来一段时期，可能会出现美元对内贬值对外升值的趋势。美联储购买国债表明美国政府财政赤字货币化，美元超量发行最终会引起国内通货膨胀，导致美元的对内贬值。但美元相对其他货币而言，未必会很快出现贬值。因为，这场全球性金融危机还在深化和蔓延，目前欧洲和日本经济的状况相对美国经济而言更为糟糕。因此，美元在一定时期内相对世界主要货币还存在升值的可能。

美国刺激计划逐步显效。虽然奥巴马政府公布的经济刺激计划遭到一些投资者质疑，但美国激进的举措将给美国带来更多的机会。首先，美国居民的储蓄已有所增长，这对中长期的消费无疑是重大利好；其次，美国贸易赤字现象有所改变。贸易经常账的变化，直接对美元构成了强硬支撑。同时，美国贸易赤字大幅收窄，在平淡中逐级走高，维持了短期上扬势头。

欧元：危机加剧劫数难逃

刚度过10岁生日不久的欧元，如今又遭遇了多事之秋。东欧地区货币危机的加剧在汇市掀起狂风巨浪，不仅给欧元带来巨大的贬值压力，也令欧盟及世界银行等国际组织焦头烂额。面对东欧外债违约威胁、降息预期升温、经济基本面不景气等各方面的夹击，连欧洲央行理事斯马吉都说，欧盟正在经历二战以来最严重的经济危机，欧元区单一货币面临相当大的挑战。

据欧盟的统计资料显示，如今东欧国家的外债总额已超过1.54万亿美元。伴随着金融危机影响的逐步深化和扩大，对外资和出口严重依赖的东欧国家金融和经济形势最近一段时间已显著恶化。银行涉险，外资抽逃、出口锐减、货币贬值等种种迹象都在表明，金融危机的新一轮“风暴”正在东欧地区酝酿。

除了严重依赖外资外，过度依靠出口也成为东欧经济的软肋。由于外部需求，尤其是来自西欧

英镑：英强欧弱走势隐忧

英国公布的数据继续暗淡无光，今年第一季度消费者信心指数降至41，创下历史新低，工业产值同比大跌12.5％，创下1968年以来的最大降幅。但近期英镑出现了止跌信号，第二季度尽管欧元大幅下挫，但英镑整体维持振荡，继续在近期的上升通道内运行。

英镑在跌破上升通道前，仍可维持看涨，但假如欧元难以取得重大突破的话，英镑大幅上扬的可能性也不大。因此，未来仍面临不确定风险。

近期，英国标售40年期17.5亿英镑，约合25.5亿美元的国债，结果由于投资人不够而流标。这也是继2002年英国政府发行30年期抗通胀国债流标之后的再次标售失败，显示投资人对于首相布朗要拉抬英国经济没有信心。这对英国的货币政策而言无异于当头一棒，因为，布朗接下来还有更大规模的债券标售清单。布朗政府对经济的刺激计划核心就是政府举债经营，预定本会计年度发行1464亿英镑的债券，而2010年则更是发行多达1479亿英镑的债券。标售的失败，使得英国的宽松货币政策举步维艰。

日元：债陷泥潭风险沉浮

日本今年第二季度公布的2008年度破产导致的负债总额高达14万亿日元，规模居二战后第五高位，显示日本经济有可能再度重蹈债务泥潭。

上个世纪90年代日本泡沫经济破灭后，由于资本市场大幅缩水，许多日本企业背上了沉重的债务负担，导致日本经济出现高负债化运行，致使日本政府的经济刺激政策难以奏效。

假如日本再次陷入负债泥潭的话，不但其经济前景会大幅恶化，复苏面临障碍，还很可能出现欧美经济复苏而日本继续低迷的状态。今年4月9日，日本政府推出了15.4万亿日元的经济刺激计划。10日，日本首相称日本正处于危机之中，这两个消息对日元的影响是一正一负。加上最近风险偏好比避险情绪稍微居于优势，因此，近期美元兑日元处于强势震荡的走势之中。

卢布：资本外逃捍卫本币

受国际油价和国内股市上涨提振，卢布兑欧元和美元一揽子货币汇率创今年第一季度新高。俄罗斯央行继续买进美元以避免卢布过度升值。俄罗斯卢布兑欧元和美元一揽子货币汇率连续第二季度升值。为了对抗国际炒家对卢布的疯狂“狙击”，俄罗斯最近的外汇储备迅速缩水；同时，油价大跌等因素诱发的经济基本面恶化，也促使资本大量出逃俄罗斯。

面对严峻的形势，俄罗斯政府积极调整政策，当局基本放弃捍卫本币，以节省外储资源：另一方面，政府已经将危机应对的重点转向救助银行业，而不是单个的工业企业。

分析师认为，俄罗斯金融和经济局势陡然恶化的一个重要导火索在于卢布的持续贬值，后者则要归因于油价大跌以及全球金融危机的冲击等诸多因素。

与俄罗斯“同病相怜”的还有哈萨克斯坦和白俄罗斯等邻国。这些国家多数也实行有管理的汇率制度，并且也都耗费了大量外储对抗本币的持续暴跌。

韓元：贬升夹缝趋于平稳

为了稳定外汇市场、缓解企业外汇资金流动性不足，韩国政府连续推出一系列措施。韩国财政部首先动用100亿美元的外汇储备扶助出口企业，缓解其外汇资金不足的局面。为遏制外汇投机行为，韩国金融监督院密切关注汇市和股市变化，时刻跟踪外汇交易情况，并对非法交易采取针对性措施。

政府还动用外汇储备对汇市进行干预，要求拥有较多外汇资金的韩国大企业在市场上抛出美元。由于政府大量投入资金，加上科学决策和管理，以及大企业的积极参与，韩元在贬升中迂回趋于平稳。

人民币：升值积累走国际化

按照目前的发展态势，国内的宏观经济特别是到今年第四季度后的宏观经济将有非常好的表现，若到时候美国经济还没有走出谷底，市场自然会有对人民币的升值预期，中间价将发挥“定海神针”的作用。

国务院做出在上海和广东四城市开展跨境贸易人民币结算试点的决定后，各家银行和外贸出口企业正热切等待相关管理细则出台。

中行全球金融部高级分析师谭雅玲说，“让其他市场愿意接受人民币的关键，就是用稳定的经济发展来支持货币强势。”至于人民币何时才能真正国际化，她认为将是个漫长的过程。