*ST公司盈余管理行为分析

唐玉琴

摘要：近年来我国证券市场发展迅速，许多由于自身经营不善而面临退市警告的公司即*ST公司利用盈余管理实现“保壳摘帽”的目的。在这个过程中，摘帽手段的有效性十分重要，会直接影响公司的可持续经营发展。本文探讨了*ST荣联在2017-2018年连续亏损的情况下，通过盈余管理手段在2019年度扭亏为盈过程，通过分析*ST荣联摘帽过程中采取的盈余管理手段，说明其有效性及合理性。

关键词：ST 公司摘帽;*ST荣联;盈余管理

一、引言

根据我国原证券交易制度规定（2020年度“新规”之前），A股上市公司连续两年净利润亏损，企业将被ST异常处理，而如果连续三年亏损则会被停止交易甚至被退市。一般来说，企业被ST反映出公司经营或管理不善，让投资者及外界潜在股东对公司失去信心，可能采取消极投资策略，将对企业产生一系列负面的影响。因此，发生亏损特别是亏损两年的上市企业会想尽各种方法扭亏为盈，以达到“摘帽”的目的。大多数ST上市公司会通过盈余管理行为来调节利润，以较快地实现企业盈余。

*ST荣联在2017年和2018年两个会计年度经审计的净利润连续为负值，2017年亏损2.02 亿元， 2018年巨亏13.62亿元，其中包括10.73亿元的资产减值损失。公司于2019年4月26日起实行“退市风险警示”特别处理，股票名称变更为“*ST荣联”。公司2019年度扭亏为盈，于2020年6月9日实现“摘帽”，证券简称由“*ST荣联”变更为“荣之联”。本文通过分析*ST荣联经营状况，对其利用资产重组，调节费用、处置非流动资产等方式进行盈余管理的行为加以研究。

二、理论分析

当上市公司被特殊处理后，公司会面临严格的监管从而影响公司的融资渠道， 而只有达到最近一个会计年度的年报盈利的标准才能达到避免退市的目的。对于达到避免退市的标准的方法中，在相应的法规、规范和会计准则允许的范围内进行盈余管理，能够相对较好的达到上市公司扭亏为盈的目的。

一般情况下，上市公司主要运用的盈余管理模式有三种：应计盈余管理、真实盈余管理和分类转移盈余管理。应计项目盈余管理是指管理层通过会计政策的选择和会计估计变更等手段进行盈余操纵。真实活动盈余管理是指通过安排真实的交易进行盈余管理，公司管理者为了调节利润，通常会通过压缩费用、处置资产、回购股票等方式进行盈余管理。分类转移盈余管理是通过对利润表项目的错分类来进行盈余管理。

国外学者Burgstahler[1]通过分析上市公司的财务报表，发现公司为了让整个会计年度有正向的财务盈余，通常会进行不同程度的盈余管理。王亚君和王莉华[2]发现，当被特别处理的公司面临被退市的危机时，其往往会利用盈余管理的手段在短时间内提升经营业绩，实现扭亏为盈，以维持上市资格。吴虹雁和朱璇[3]通过分析单一退市标准制度和多元化退市标准制度下，ST类上市公司管理层对盈余管理方法的选择，发现退市制度变更为多元化退市标准制度后，自“戴星戴帽”至“摘星摘帽”期间，同应计盈余管理和分类转移盈余管理相比，ST类上市公司管理层倾向于选择实施真实盈余管理来实现“摘星摘帽”。

三、案例分析

（一）*ST荣联基本情況

北京荣之联科技股份有限公司系于2007年12月21日由北京荣之联科技有限公司整体变更设立的股份有限公司。荣之联定位为企业云计算和大数据服务 供应商，帮助客户实现核心业务的全面数字化转型，并以独创的数据平台和行业 解决方案为行业客户赋能，支持其对各类数据资产的收集整理、价值挖掘和应用创新。公司主营业务分为三大板块，包括企业服务、物联网和大数据、生命科学。

2017年度公司出现上市以来首次亏损与业绩下滑，主要原因有：一是公司主要子公司北京泰合佳通信息技术有限公司和北京车网互联科技有限公司业绩大幅度下降，分别计提商誉减值准备1.93亿元和0.97亿元。二是管理费用增加，其中收购深圳市赞融电子技术有限公司100%股权，导致管理费用——中介机构服务费增加914万元;公司新办公楼房屋折旧增加1，197万元及长期资产摊销费用增加1，333万元。2018年度公司继续亏损，主要是由于重要子公司泰合佳通和车网互联出现亏损，并计提商誉减值准备增加。公司于2019年4月26日起实行“退市风险警示”特别处理，股票名称变更为“*ST荣联”。

（二）*ST荣联盈余管理动机

1.保壳动机。在我国的证券市场上，成为上市公司就可以通过发行股票筹措资金，改善企业的财政状况。但是，如果上市公司因经营不善出现连年亏损的状况，其股票将会被处以“退市风险警示”，若仍未能改善，则会被退市，失去上市公司的“外壳”，也失去了一个很好的融资平台。*ST荣联所处行业竞争越来越激烈，公司所占的市场份额有限，传统业务能带来的收益相对稳定，通过主营业务改善经营状况扭亏为盈并不容易，故公司极有可能通过盈余管理手段来摆脱困境。

2.保护投资者动机。投资者往往是通过企业的盈利能力来判断其是否具有投资价值，当公司被ST就代表公司经营不善。原本对股票有购买意向的投资者可能会望而却步，选择观望，同时股东可能会卖出持有的股票规避风险。股东抛售公司股票会导致股价下跌，股价下跌会引来更多股东抛售股票，形成一种恶性循环。为保护投资者对公司的投资信心，上市公司也不希望公司被ST，摘帽脱星是必定要为之努力的结果。

（三）*ST荣联盈余管理的方法分析

1.通过收购进行盈余管理

整体来看，*ST荣联在2017年度首次出现亏损时就意识到了需要通过盈余管理来改善亏损情况，甚至可以认为公司已提前预知亏损必然发生。公司于2017年度布局收购深圳市赞融电子技术有限公司，最终于2017年12月合并了该公司2017年12月的利润，对公司业绩产生较好影响。

2017-2019年度，深圳市赞融电子技术有限公司实现扣除非经常性损益后的净利润分别为8，029.96万元、7，408.70万元、9，864.56万元，三个会计年度累计实现净利润25，303.22万元，高于2017、2018、2019年度累计承诺净利润，完成业绩承诺。2017-2019年度，公司扣除非经常性损益的净利润分别为：-22，712.47万元、-136，267.13万元、818.34万元。可以看出，深圳赞融对公司的净利润贡献极大，2019年度公司实现扭亏为盈，主要得益于深圳赞融对公司的利润贡献。*ST荣联通过收购进行盈余管理，对公司经营发展起到积极作用，为公司创造新的利润来源。

2.剥离亏损资产进行盈余管理

2019年9月，公司向成都微思格科技有限公司出售所持有的全资子公司北京車网互联科技有限公司81%的股权，股权转让价款为6，682.81万元，分六年共四期收取，2019年12月31日前、2021年12月31日前、2023年12月31日前、2024年12月31日前分四次，分别支付交易作价的20%、30%、30%、20%。2018年车网互联亏损4.36亿元，公司基于谨慎性原则，计提收购车网互联形成的商誉减值准备3.32亿元。2019年1-6月车网互联收入仅有17.63万元，业绩急剧下滑，后续盈利能力有待商榷。

显然对于导致2018年度亏损的子公司车网互联，其2019年度经营也不容乐观，公司迅速作出战略调整出售亏损子公司部分股权，2019年度当期不再将其纳入合并范围，避免在摘星脱帽的关键年度影响利润。从上述交易方式也可以看出，公司签订了相当宽松的付款协议，如此便能以较小的交易成本实现亏损资产的剥离，及时止损。

3.调节费用进行盈余管理

2019年度公司着力压缩各项开支，人员规模从2018年末的1069人下降到2019年末的826人，降幅达22.64%。在人员精简的同时，公司做好减员增效和压缩变动成本的各项措施，2019年度降低销售费用6，224.98万元、降低管理费用4，417.15万元、降低研发费用6，547.15万元，财务费用下降992.84万元，销售费用、研发费用、财务费用相对于去年同期实现了30% 以上的降幅。

可以看出近三年来，公司管理费用和财务费用占营业收入比重逐年下降，销售费用和研发费用占营业收入比重2018年度增加，但2019年度大幅下降。各项费用2019年度下降，对2019年度利润产生有利影响，对*ST荣联实现“摘帽”做出贡献。

同时，从费用变动趋势来看，销售费用2018年度较2017年度增加51%，占营业收入比重增加0.26%，但公司主要经营方向和收入结构并没有发生太大变化。虽然公司收入逐年增加，但2018年度销售费用占比增加，2019年度大幅下降。2018年度销售费用较高主要原因：一是公司收购赞融电子的股权，2018年合并增加销售费用约1，400万元;二是OBD 终端因市场预期不佳、公司业务调整等原因无法继续使用，预期未来不能为公司带来经济收益，因此不再对该产品进行摊销，全部计入当期销售费用1，500万元。因此，不排除存在2018年度提前计提费用加大亏损进行盈余管理的行为。如果公司能够在保持正常经营情况下，持续严格控制费用支出，做到开源节流是有助于公司良性发展的。

4.利用非流动资产处置收益进行盈余管理

2019年度*ST荣联投资性房地产减少，主要原因是出售房产，当期投资性房地产原值减少2，195.48万元，对应的累计折旧643.80万元，净值1，551.68万元。结合2018年度、2019年度年报披露，投资性房地产注释分析，2019年度出售的投资性房地产是公司名下的位于北京市海淀区北四环西路56号12层1202号房产。同时，2019年度其他业务收入3，407.66万元，其他业务成本1，698.64万元，毛利1，709.02万元，其中应当包括出售投资性房地产带来的收益。由此可见，*ST荣联通过出售房产进行盈余管理，给公司带来了较大的收益。

四、结论及建议

通过分析发现ST公司越来越趋向于真实盈余管理，主要是通过费用、非经常性损益中的资产处置损益等科目作为主要途径，进行盈余管理来调节利润达到扭亏为盈从而“摘帽”的目的。如*ST荣联通过收购标的公司增加业绩及利润、出售房产增加利润、剥离亏损子公司及时止损。我认为在相关的会计政策规范下，合理选用盈余管理的方法有助于上市公司早日扭亏为盈，ST公司通过盈余管理的方法来达到摘帽的目的合情合理。

选取不同的盈余管理方法对公司可持续发展有利有弊，因此盈余管理是否有效合理需要结合公司自身发展经营考虑。例如收购方式对盈余管理，如果收购标的公司能够持续保持良好业绩，那么有利于公司可持续发展，但不排除收购标的公司在完成业绩承诺后，可能出现业绩下滑。一旦出现这种情况，对公司经营会产生较大影响，比如利润减少、计提商誉减值等，公司有可能再次亏损。因此，选择合适自身经营发展战略的盈余管理方法尤为重要，不能仅考虑当前短期的盈利，更重要的是着眼于公司长远发展规划。通常选择真实盈余管理方法，是符合公司真实经营状况的最有效合理方法，基于真实现状，对公司经营战略做出适应的调整有助于公司长久发展。

综上所述，我认为在法律法规和会计政策允许的范围内，合理利用盈余管理可以有效的帮助ST 公司尽早实现摘星脱帽，为其持续经营发展添砖加瓦。上市公司应当理性选择而不盲目跟风，尽可能地从自身角度调整完善经营方针及战略，形成良性发展路径。

参考文献：

[1]BurgstahlerD.Earnings Management to Avoid Earning Decreases and Losses[J].Journal of Accounting and Economics，1997（24）：99-126.

[2]王亚君，王莉华.ST企业盈余管理浅析[J].财会研究，2014，（11）.

[3]吴虹雁，朱璇.盈余管理方式对ST 类上市公司“摘星摘帽”的影响——基于退市制度变更的分析视角，会计之友.2021年12期，125-132.