养元饮品高派现股利政策动因分析

摘要：上市公司的股利政策在一定程度上决定着公司股价和投融资的决策，并能够反映出企业的经营和财务状况，因此，股利政策的制定对企业而言就显得至关重要。近年来我国许多上市公司连年实行高派现的股利政策，为探究其背后的深层原因，本文以养元饮品为例，分析其高派现的原因并阐述其股利政策所存在问题，进而得出了相关结论并给出了相应建议。

关键词：股利政策;高派现;养元饮品

1.养元饮品股利分配情况

养元饮品的股利分配一直较为稳定，每年都向股东进行了分红，从表1可以看到，最近三年的股利分配以现金分红为主，同时也涉及了送红股和以资本公积转增股本的分配方式，其现金分红数额较大，基本上都达到了1.5元每股以上，且每股现金股利的分配额一直处于连续上升的态势，但是，值得思考的是，这样的高派现政策真的如表面上看到的那样是在对投资者进行高额回报吗？

2.养元饮品实行高派现股利政策的原因

2.1品牌知名度

企业良好的品牌形象有利于吸引更多的投资者对企业的关注和投资。养元饮品打造的“六个核桃”核桃乳产品驰骋于市场，公司在产品宣传推广方面做了大量努力。自2005年起，已经连续十四年被评为“河北省名牌产品”。由此可见，养元饮品核桃乳品牌受到市场广大消费者的青睐，吸引了大量投资者对公司的关注，为其未来募集资金提供了方便。

2.2市场优势

养元饮品开创中国核桃乳饮料品牌以来，已占据市场二十余年，在长期的市场竞争中渐渐形成了在产品定位、销售渠道等方面的优势。不仅如此，养元饮品还建立了庞大的销售网络。截至报告期末，公司现已拥有1800多家经销商，已经建立起了覆盖全国的立体销售体系。强大的品牌效应和销售力度，为其未来业绩创收打下了基础，从而也使其具备了派发高额现金的条件。

3.股利分配存在的问题及分配动机

3.1股利政策不符合企业实际经营状况

3.1.1营业收入增长乏力

高派现的股利政策需要良好的公司经营业绩作支撑，但从2015年到2017年公司业绩一直在走下坡路，营业收入增长呈现乏力状态。相关报道显示，养元饮品自2011年以来已经连续三次闯关IPO失败，这已使投资者对其盈利能力存疑。

3.1.2净资产收益率连续下滑

净资产收益率是衡量企业综合能力的指标，养元饮品最近四年净资产收益率下降的主要原因在于其总资产周转率和权益乘数的下降，2017年到2018年这两个指标都出现了较大变动，分别下降了23.01%和16.24%，虽然销售净利率在这个期间增长了16.72%，但由于总资产周转率和权益乘数下降值较大，最终仍然造成了净资产收益率的下降。。

3.2实行高派现股利政策的动因

为什么养元饮品在其盈利能力逐年下降的情况下还一直保持高派现的股利政策？通过进一步的思考与分析，本文给出了以下几点理由：

3.2.1代理理论

现代企业的公司所有权与经营权相分离，势必造成股东与经营管理者之间的代理问题，管理者为了自身利益，可能会选择利用内部资金进行过度投资的非理性行为，降低公司对资金的利用效率进而影响到公司的价值。为了避免这种情况的出现，股东便通过派发高额现金股利，在增加自身收益的同时也减少了管理者所持有的公司资金数额。因此，养元饮品进行高额派现的动机之一或许就是股东为了减少管理者利用内部资金进行过度投资的行为.

3.2.2信号传递理论

企业的经营状况在一定程度上会反映在其股利政策的制定上，经营状况良好的企业通常会乐于向其投资者分配更多的红利，那么，养元饮品为了向外界传递其经营状况良好的企业信息，树立良好的企业形象和稳定投资者的信心，便会选择实行高额、稳定的股利政策，从而能够为其吸引更多的投资者，为其进一步拓展市场的战略计划打下基础。

4.结论与建议

虽然短期内高派现的股利政策能为企业带来一定的经济利益，但从长远来看，不仅会降低投资者对企业的预期，造成投资者对企业的不满，还会使企业的成长能力受到限制，并不利于企业长期稳定的发展。

基于此，本文给出了几点建议：首先，企业要立足于企业的长远发展，制定与企业经营状况相匹配的股利政策，適当的对利润进行分配，以免造成后期派发现现金乏力。其次，企业要适当调整股东与管理者之间的矛盾，要树立为企业创造价值最大化的共同目标。最后，国家相关的监管部门应提高对企业股利政策制定的监督，避免企业实行与企业实际情况不符的的股利政策，进而影响我国资本市场的发展。

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作者简介：赵语嫣（1995-），女，汉族，四川眉山人，单位：重庆理工大学会计学院，研究生在读，会计专业。研究方向：财务会计。