机构投资者对创业创新质量的影响

聂涧泉

摘要：在这个经济与科技迅速发展的时代，尤其是互联网金融等发展，企业发展受到的影响因素更多了，比如企业创新创业决定了企业技术的发展，从而影响到企业长期获利的情况，这是机构投资者最看重的收益情况，机构持股比例决定了机构投资者的投入程度，起到了不可或缺的影响。提升企业创新质量是落实创新驱动发展战略进而推动经济高质量发展的根本动力。本文对机构投资者持股对创新创业质量的影响进行理论性的研究。分析结果发现：机构持股比例对企业创新质量有显著促进作用;在将机构投资者进行长短期，长期机构投资者和主动机构投资者对企业创新质量提升具有促进作用，而短期机构投资者和被动机构投资者对企业创新质量无显著影响，也有可能会存在一定的消极影响。

关键词：机构持股;企业创新;创业

一、选题背景及研究意义

（一） 研究背景

在日趋复杂的国际政治、经济形势下，加强自主核心技术研发、提升创新质量是保持国家和企业竞争优势并获得长远发展的根本动力。对于目前的局势来说，学术界和实务界不仅要关注企业创新数量，还要关注企业创新质量。本文关注的是机构投资者机构持股对企业创新质量的影响。而且2020年疫情的冲击，可能也会影响到企业的创新创业水平。

（二）选题意义

研究机构投资者对企业创新质量的影响以及不同类型的机构投资者对企业创新质量影响的差异化特点，对于我国不断加强资本市场建设和发挥资本市场对创新驱动发展战略的支持作用有重要参考意义。从“资源观”角度来看，融资约束是影响企业进行高质量研发创新的重要因素，而机构投资者一方面可以通过自身的资源、声誉等为企业拓宽融资渠道，另一方面也可以通过参与公司治理、提高信息披露质量来降低融资成本，最终缓解企业的融资约束问题，从而驱动企业进行高质量创新。

二、文献综述

1.机构投资者持股比例的相关研究

王斌，解维敏，曾楚宏实证研究发现，在发达市场，机构投资者的投资能帮助稳定股票价格，同时，机构持股投资者若所持的某种股票，不管是出于个人利益还是别的目的参与公司治理，对于公司来说收益是正向的。因此机构投资者越积极参加公司治理，那么公司盈余披露的真实程度越高。关博文指股东和管理者对债券人的利益侵占行为是同时存在的，而机构投资者的投资行为异质性可以表现出积极的监督行为帮助到债权人，降低投资风险溢价，反之机构投资者的消极侵占行为加剧了管理者和大股东的利益侵占。机构投资者作为最大的流通股股东，其治理结果能够影响大股东、管理者、债权人的利益，本文研究机构投资者的监督效应，能全面分析机构投资者的治理作用同时在债券市场上得以验。同时机构投资者持股有利于约束公司管理层规避实质性问题的“自利心理”和“自利行为”，会对企业的创新创业产生一定的影响。

2.机构投资者参与公司治理的相关文献

外国学者研究表明，机构投资者作为持股规模较大的中小股东的代表，为了获得超额回报，有动机和能力监督内部人的控制行为，保护中小投资者的自身利益。而机构投资者的长期持股能减轻大股东的掏空行为，从机构投资者持股时间方面验证其对大股东掏空行为的影响，持股时间越长，机构投资者获得公司的相关信息就越多，能够更准确地处理新信息，获取更多的经济利益，因此长期投资的机构投资者付出的监督成本更低、获得的经济利益更高。

三、理论分析

（一） 机构投资者持股对创新创业质量的关系

机构投资者持股对创新质量的关系，机构投资者无论是从自己自身利益出发，还是为了企业发展进行督查，都促进企业创新质量提高。机构投资者持股对企业创新质量提升，有显著促进作用。也有学者提出不同观点，由于创新活动具有风险高、回报周期长、专业性强等特点，尤其是高质量的创新需要更多的资金投入、更长的研发周期同时面临更高的研发失败风险，这与机构投资者的利益诉求相矛盾，因此机构投资者不但不会为企业创新提供资源，反而会为了规避投资失败风险而设法阻挠企业进行研发投入。老师在课堂第八节课上上课也曾说道，分析企业创业创新相关关系，也可能出现倒U型的情况，一段时间呈現正向影响，另一段时间可能会出现负向影响。这就解释了，为什么学者之间可能得出相反的结论。

（二）机构投资者持股期限对创新创业质量的关系

机构投资者持股期限对创新创业质量的关系，由于长期持股机构投资者和短期持股机构投资者目标不同，所以造成的企业创新创业影响也不同。推断长期机构投资者与企业创新创业呈现正向关系，而短期机构投资呈现负向关系，所以持股时间与企业创新创业程度可能呈现出来正U型。

（三）机构投资者类型对创新创业质量的理论研究

被动型机构投资者对资本市场及上市公司的影响越来越高。被动型机构投资者的投资目标一般为特定的指数成份股，一般指数采取跟踪的形式，不主动寻求超越市场的表现，而是试图复制指数的表现。正是由于被动投资者采取跟踪指数的方式，所以被动型机构投资者的投资组合极为分散，组合中的公司数量众多，行业差别大。因此，如果被动型机构投资者希望通过参与被投资公司的公司治理来提升公司业绩从而分享公司成长红利，要付出巨大的成本，因此被动型的机构投资者在一定程度上并不利于企业创新创业的发展。

而主动型机构投资者是主动追求投资高收益，所以积极性很高：不仅通过改善公司治理状况、降低代理成本、监督管理层管理和使用公司资源提升创新绩效，同时充分利用其特有的资源为企业创新提供资金、技术等支持。

总结机构投资者类型对创新创业质量的理论研究，相比于被动型机构投资者，主动型机构投资者更有动力推动企业创新质量的提高。

四、结论与政策性建议

（一）结论

根据理论分析我们得出来三个主要结论。第一，机构投资者持股比例越高，对中国上市公司的创新质量提升具有更显著的促进作用。第二，在将机构投资者分为长、短期持股机构，理论分析结果表明，长期机构投资者和对各质量层次的企业创新有显著促进作用，而短期持股机构对各质量层次的企业创新成果无显著影响甚至一定程度上存在消极影响。第三，将机构投资者分为主、被动持股机构之后，主动机构投资者对各质量层次的企业创新有显著促进作用，而短期持股机构和被动持股机构对各质量层次的企业创新成果无显著影响并可能存在一定程度的消极影响。

（二）政策性建议

由于现在的竞争性强烈。随着互联网金融等发展，竞争的激烈需要技术的加持，所以企业创新创业是必不可少的。企业是必须落实国家创新驱动战略。针对机构投资者对企业创新创业的影响提出相关的政策性建议。

关于给政策制定者的建议。第一，要加强资本市场建设，从而扩大市场，节约成本，使企业有更多资金用于研发投入与创新，从而服务于国家的创新驱动发展战略。第二，要不断优化资本市场的投资者结构，提升机构投资者质量，引导更多的中长期资金进入 A 股市场。引导机构投资者建立长周期业绩导向，坚持价值投资理念，并鼓励机构投资者主动参与上市公司的治理活动，为提升上市公司质量作出贡献。一方面，中长期资金更加青睐于企业的长期业绩发展，因此更有意愿推动企业进行发明专利类的研发活动，提升企业的长期价值，这对于提升 A 股上市公司质量具有重要的促进作用;另一方面，中长期资金是维持资本市场稳定健康发展的重要力量，能够增强资本市场韧性，缓解企业融资约束，从而间接促进企业创新意愿提升。

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