森马服饰投资价值分析

时间：2024-09-22

文悦方方蒙焕涛

摘要：为了了解森马服饰的投资价值，本文将从基本分析和技术分析两个角度对森马服饰的股票情况进行分析。其中，基本分析包括宏观分析、行业分析、公司竞争优势分析和公司财务分析，技术分析包括趋势分析和MA分析。通过上述基本分析和技术分析，分别给出了针对长短期投资的不同投资建议。

关键词：森马服饰;基本分析;技术分析;投资建议

1.公司简介

浙江森马服饰股份有限公司，简称森马服饰（股票代码为002563），是一家以虚拟经营为特色、以系列成人休闲服和儿童服饰为主导产品的品牌服饰企业。公司旗下目前拥有“森马”和“巴拉巴拉”两大服饰品牌。其中，“森马”品牌创立于1996年，产品及品牌定位于年轻、时尚、活力、高性价比的大众休闲服饰，主要面向16～30岁的青少年学生群体以及刚踏入社会的年轻群体。“巴拉巴拉”品牌创立于2002年，定位为专业、时尚童装，主要面向0～14岁中产阶级及小康家庭的童装消费群体。经过多年的努力，森马品牌已位居本土休闲装品牌龙头地位，巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优势，连续多年国内市场份额第一。

2.基本分析

2.1宏观分析

疫情原因导致的国内终端消费需求增速放缓可能对公司主营业务产生不利影响。2020年新冠肺炎疫情肆虐全球，世界经济出现了历史性衰退，包括服装行业在内的全球零售行业面临着极大的冲击与考验。2020年1-12月，全年全国居民人均可支配收入32189元，比上年增长4.7%，扣除价格因素，实际增长2.1%;全年全国居民人均消费支出21210元，比上年下降1.6%，扣除价格因素，实际下降4.0%。居民消费恢复落后于收入恢复进度，终端消费需求增速放缓，居民消费信心不足。

2021年是“十四五”的开局之年，是我国现代化建设进程中具有重要意义的一年，良好的开局有望使国内经济出现恢复性增长。根据国家统计局发布的数据显示，一季度，我国GDP为249310亿元，按不变价格计算，同比增长18.3%（上年一季度为下降6.8%）。随着“构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”理念的提出，实现经济循环流转和产业关联畅通成为了关注要点。2021年3月5日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要（草案）》提出，坚持扩大内需这个战略基点，加快培育完整内需体系，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求。而以上种种因素，都将有利于经济的恢复增长。

2.2行业分析

2.2.1休闲服饰行业

休闲服饰这一细分市场在服装行业中具有较大市场份额。但随着一些快时尚品牌，比如ZARA、优衣库等相继进入中国市场，以及国内一些休闲服饰品牌，比如以纯、唐狮等在国内的继续扩张，休闲服饰市场日趋饱和。同时，在经过需求推动为特征的快速发展阶段后，市场呈现消费快速变化、零售渠道变迁、互联网消费崛起、全球化竞争加剧等特征，休闲服饰品牌在市场份额的竞争中更为激烈。或许把握服装潮流、精准定位消费人群在未来将成为中档休闲服饰企业必须具备的竞争力。

2.2.2童装服饰行业

中国14岁以下的儿童超过3亿，消费群极其庞大。相较于国外成熟市场，我国人均童装消费额远低于日、美、英三国平均水平，国内童装行业天花板远远未到。但近年来我国童装市场规模保持较好的增速，高于服装行业整体增长速度。同时，随着二胎生育政策的放开以及国内童装市场消费需求的转变——由过去满足基本生活的实用型消费，转向追求健康、美观与时尚的升级型消费，童装市场的市场规模将进一步扩大。总的来说，我国童装服饰行业具有较大的增长空间。

2.3公司竞争优势分析

2.3.1儿童服饰品牌“巴拉巴拉”龙头地位稳固

通过公司的长期投入和精心培育，巴拉巴拉童装品牌服饰业务成功布局中国一二三四线市场，不仅为现有品牌经营提供了重要保证，也为未来多品类、多品牌业务的发展提供了良好基础。如今，巴拉巴拉品牌在品牌知名度、市场占有率、渠道规模等多项指标遥遥领先其他品牌，在国内童装市场位居第一。未来，森马服饰也将继续从品牌定位、精准营销、本土与国际并行等方面提升該品牌的竞争力。

2.3.2公司业务模式优

森马服饰产品全部外包生产，公司主要业务包括品牌运营、设计研发、生产组织与成衣采购、零售管理等。在品牌运营模式方面，公司的品牌运营集合了消费者研究、品牌传播以及零售推广等功能，坚持具有独特定位的品牌战略。在设计研发方面，公司按不同品牌，分产品组建设计研发团队，整合全球设计资源，拥有强大的商品自主研发设计能力。在生产组织与成衣采购方面，公司制定了严格的供应商甄选标准、考核办法与淘汰机制，最大程度地保证面、辅料与成衣的质量。在零售管理方面，公司已建立包括专卖店、商超百货、购物中心、奥特莱斯、电商、小程序等在内的全渠道零售体系。在仓储物流方面，公司总投资约 25.67 亿元，在温州、上海、杭州、嘉兴等地建设了产业园。综上，森马服饰业务模式在服装行业中具有竞争优势。

2.4公司财务分析

2.4.1偿债能力分析

（1）流动比率

流动比率是企业流动资产与流动负债的比率，是针对短期偿债能力分析的指标，计算公式为：

根据森马服饰2020年年度报告所提供的数据，得该公司2020年流动比率为：

流动比率的一般公认标准为2.0。该数值越高，企业资产的流动性越大，短期偿债能力越强。森马服饰2020年流动比率值为2.57，略低于2019年的2.83（计算同理，过程略），但仍高于一般公认标准，说明森马服饰的流动负债有较多的流动资产作保障。但同时也需考虑到，该比率过高也可能是因为企业负债较少，没有充分发挥负债的财务杠杆效应。

（2）资产负债率

资产负债率是指企业在一定时点（通常为期末）的负债总额对资产总额的比率，是针对长期偿债能力分析的指标，计算公式为：

根据森马服饰2020年年度报告所提供的数据，得该公司2020年资产负债率为：

一般来说，资产负债率越低，表明企业资产对负债的保障程度越高，企业的偿债能力越强，否则反之。森马服饰2020年资产负债率为33.02%，较2019年29.04%（计算同理，过程略）来说有所增加，但连续两年均维持在较低水平，说明其偿债能力良好。

结合流动比率和资产负债率来看，森马服饰具有较强的偿债能力。

2.4.2盈利能力分析

（1）销售毛利率

销售毛利率是销售毛利和销售收入的比值，计算公式为：

销售毛利率反映了产品的初始盈利能力，毛利是后续费用抵减的基础，是营业利润的基本来源。根据东方财富网所提供的数据显示，森马服饰的毛利率为43.97%，高于纺织服装行业平均值31.81%，行业排名25/90，初始盈利能力良好。

（2）净资产报酬率（ROE）

净资产报酬率是指企业一定时期内的净利润与净资产的比率，计算公式为：

净资产报酬率体现了股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。根据东方财富网所提供的数据显示，森马服饰的ROE为3.03%，高于纺织服装行业平均值1.64%，行业排名20/90，企业经营效率较同行业比较处于较高水平。

结合销售毛利率、净资产报酬率来看，森马服饰具有较强的盈利能力。

2.4.3营运能力

营运能力比率用于衡量企业在组织、管理和营运特定资产方面的能力和效率，是指企业资产的营运效率，通常以企业各项资产的周转速度来衡量。

常用的营运能力指标包括：存货周转率、应收账款周轉率、流动资产周转率、总资产周转率、营业周期等。

（1）存货周转率

根据森马服饰2020年年度报告提供的信息显示，公司的主要存货为服饰，存货周转天数为113天（服装行业平均周转天数为150天），由此计算的存货周转率为3.19，优于服装行业的平均周转水平;存货余额本年期末同比减少182，903.96 万元，同比减少 37.62%。存货余额的减少除了因为2020年度经营期间出售法国 KIDILIZ 集团以外，还因为公司一方面积极拓展电商、新零售等线上渠道去库存化，另一方面根据疫情发展及销售预期合理规划存货采购规模及结构，使得 2020 年的存货管理卓有成效。

（2）总资产周转率

总资产周转率是反映企业总资产整体营运能力分析的指标，计算公式为：

根据森马服饰2020年年度报告所提供的数据，得该公司2020年总资产周转率为：

总资产周转率越高，表明企业资产的综合运营能力越强，效率越高，否则反之。对比服装行业平均水平（1.21次/年），森马服饰总资产周转率略低，但差异较小。

就存货周转率和总资产周转率来看，森马服饰营运能力不存在较大问题。

3.技术分析

3.1趋势分析

森马服饰在2021年2月以后股票市场运动方向为上升的大趋势，而之后的股票走势也并没有跌出趋势线且成交量正常。所以在趋势线的约束下，价格很有可能继续保持在这条趋势线的上方。

通过轨道线分析，在2月以后的运动方向上来看波动基本上都是触及轨道线，并不存在很远就开始掉头的情况。所以有理由相信在未来一段时间内，趋势并不会有太大的改变，市场仍然有力量来维持原有的上升趋势。

3.2MA分析

观察森马公司2021年1月-4月的移动平均线MA，显然短期线更加接近市场但是假信号较多，长期线比较迟钝但是较好的反应了变化趋势。60日均线的趋势为上升趋势，股市走向良好。

4.投资建议