上市公司盈利能力对股票价格的影响

余梦娜

摘要：国内外学者普遍认为股票价格是企业价值的体现，但现实生活中，企业价值很难以准确估计。由于日益复杂的经济环境和金融的深度发展，企业价值越来越难以估计，所以股评家只能通过分析股价和业务指标来衡量企业价值。在诸多因素中，上市公司的盈利能力一直被视为影响股价的重要因素，公司的利润越多，投资者对公司的信心就越大，并且会购买更多股票以提高股票价格。本文运用定性和定量研究技术，从理论和实证角度研究了上市公司的盈利能力与股价之间的关系并得出结论。

关键词：盈利能力;股票价格;实证分析

一、引言

在上市公司披露的财务报告中，利润数据和利润信息通常被认为是财务报表中最重要的数据之一，并且是核心数据。早前中国的股票市场尚未成熟，股票价格对获利能力指标非常敏感，资本市场管理规则没有遵循投资者所期望的一般投资理论。

当具有中国特色的社会市场经济体制开始建立、完善和发展后，我国的公司管理体制开始从传统的管理体制向现代的公司体制转变。

在转轨经济的特点下，企业股份制改革是建立现代企业制度的重要形式。随着股份制企业的增多和资本市场的完善，上市公司也越来越多。显然，也会有更多的上市公司通过在市场上出售股份来筹集资金扩大生产经营。

股票是一种特殊的金融工具，所以一般仅在金融市场上交易，股票的交易价格体现了它的投资价值。形成股票价格的基础就是它的固有投资价值。另外，我们要注意到交易价格经常会围绕股票内在投资价值的变化而波动，就算结合在一起它的内在投资价值也没有办法消除。

众所周知，衡量公司财务业绩的指标之一是公司的盈利能力，这种能力是公司利用各种经济资源获取利益的体现，也是公司利用它的资产和资本产生现金流的能力。从这些可以看出公司的营销技术，获利能力，降低运营成本的能力，规避风险的能力以及公司各个方面的绩效。国内外许多研究文献均表明了上市公司的盈利能力和股价有关，多数文献描述了影响股价的因素，分析了影响股票价格的盈利渠道。我们将在文献检索的基础上，尝试使用格兰杰因果关系检验和多元回归分析来检验上市公司的盈利能力对股票价格的影响。

二、相关理论

1. 股票定价理论

资本市场理论的核心就是股票价格理论。它是一种不确定条件下的股票价格确定和股票市场均衡的理论，它主要研究风险因素及其在所需收益率中的相互作用。因为它现实性很明显，所以实证检验的方法早已经被人们普通的使用，并已成为近50年以来最活跃的金融经济学领域。总的来说，股票价格理论已经从传统的价格理论转变为现代的价格理论。传统的价格理论着重价值发现功能，并从企业的角度研究股票价格的决定因素。另一方面，现代价格理论从投资者的角度更多地考虑了投资的现实问题。投资群体通常投资很多只股票而非单一股票的投资组合。通过对当前股票价格理论和定价过程的对比，我们大概能把它分成两个类别：内在因素定价机制和均衡定价机制。以前传统的股票价格理论用的是折现类比技术，经过寻找影响股票内在价值的因素来评估股票价格。而因子模型和APT试图从影响证券的各种因素中找出原因从而建立模型，使用这个模型预测证券的价格或收益，然后利用比较分析来确定投资行为。 CAPM和其他机构根据现代证券投资组合理论或证券投资组合方法比较证券价格。只要发现收益和风险的价格不对称，就立马会进行相应的买卖，直到各种证券的价格达到均衡。

根据股票价格理论，上市公司的盈利能力对该公司的股票价格具有重大影响。通常来讲，公司的利润越好，投资者对公司的信心就越高，他们自然而然就会购买许多股票来提升股价。此外，依据股票价格理论，盈利能力，偿付能力和增值能力是评估业务状况的三个影响因素。在没有办法准确计量公司价值时，盈利能力会对股票价格产生特别大的影响。因此，可以列出了一条假设：上市公司的盈利能力对股票价格有显著影响。

三、盈利能力与股票价格的实证分析

1.指标和样本选择

在本文中，我们将使用年末的最后一个交易日的股价作为年末股价并以公司的净利润率作为指标来评估公司的盈利能力。对于样本，我们使用简单的随机抽样方法从50家公司中选择相关指标进行实证分析，以检验本文提出的假设。

2.多元回归分析

在本文中，我们将选择年末股票价格Y作为解释变量，并使用公司的净利润率X1，基准利率X2，国内生产总值X3和上一年的年终价格X4作为解释变量。我们将建立一个多元回归模型，该变量用于研究这四个因素对股票价格Y的影响。回归方法采用逐步回归来消除不会显著影响所描述变量的变量，并获得最终模型。把统计软件SPSS 16.0用于多元回归分析，每个显著性水平设置为0.05。结果示于表1。

从表中可以看出，在已建立的模型中，F檢验统计量为35.256，检验的p值为0.000，F检验显著，表明该模型合适。此外，调整后的确定值系数可以达到0.7902，表明解释变量可以解释年底时股票价格Y变化的大部分原因。 D.W检验值为1.8021，接近2，表明该模型没有明显的序列相关性。从指数的角度来看，公司的净利润率X1，基准利率X2，国内生产总值X3和上一年的年终价格X4对股票年终价格Y的变化有很大的影响。如果其他指标保持不变，则公司的净利润率X1将增加1个单位，而年末股价Y将增加0.274个单位。基准利率X2增加1个单位，年末股价Y增加0.234个单位，国内生产总值 X3增加1个单位，股价Y增加0.207个单位。上年末的股价X4上涨了1个单位，而年末的股价Y上涨了0.276个单位。因此，上市公司的盈利能力对股票价格具有显著影响。

四、结论

本文采用定性和定量研究技术，从理论和实证角度研究了上市公司的盈利能力与股票价格之间的关系，并提出了相应的建议。格兰杰因果关系检验表明，公司的净利润率是年底格兰杰股价波动的原因。换句话说，公司净利润率的提高将对年底的股价产生积极影响。根据多元回归分析，上一年的净利润率X1，基准利率X2，国内生产总值X3和年末价格X4对年末价格Y的变化有重大影响。如果其他指标保持不变，那么到今年年底，公司的净利润率X1将增加1个单位，其股价Y将增加0.274个单位。基准利率X2增加1个单位，股票价格Y增加0.234个单位，国内生产总值X3增加1个单位，股票价格Y增加0.207个单位。在去年年底，X4的价格上涨了1个单位，库存Y的价格上涨了0.276个单位。因此，上市公司的盈利能力对股票价格具有显著影响。

从以上分析，我们可以得出以下结论：上市公司盈利能力的变化的确会引起股价的变化，两者之间呈正相关。上市公司的盈利能力是影响股票市场价格的主要因素之一。由于股票价格是未来股息的折让金额，而股息是由于上市公司的利润所致，因此净利润率的增加或减少是影响股票价格和股票价格的最重要因素。在正常情况下，公司的盈利能力越高，发行股票的市场价格就必然会上涨。相反，公司的盈利能力将下降，股票的市场价格也将下降。本论文是关于对我国上市公司的盈利能力与股票价格之间关系的研究。当涉及数据选择时，随机性可能不足。同时，数据量可能会受到限制，本文的研究可能存在某些误差。因此，在后续的研究中要注意：在统计过程中，数据的选择应充分随机，同时要达到一定的数量以最大程度地减少错误。

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