医药行业上市公司投资价值研究

摘要：医药行业被投资界成为“永不衰落的朝阳产业”。伴随着国家政策的大力支持，在居民收入增加、老龄化等一系列因素助力下，医药行业将进一步发展。文章运用PEST分析模型对医药行业的外在发展环境作出分析，并从相对价值估值、财务比率分析两方面来实证医药行业的投资价值。

关键词：医药行业;PEST分析;相对价值;财务分析

医药行业是国民经济的重要组成部分，人民的健康是国家重点关注的民生问题。随着居民收入的提高、我国人口老龄化的严重、国家对医药行业的重视，将为医药行业带来巨大发展，大量的医药上市公司将获益，这也为投资者带来了良好的投资机会。

1.医药行业的基本特征

我国医药行业属于特许经营行业，医药生产的全过程接受药监局监管。每开发一种新药，从药品最初的理论构效、临床实验到最终生产，要有大量的技术、资金、时间投入。这样的高投入、高技术，也使得新药一旦研发成功并最终投入市场，在专利保护下就能够带来超额收益。就医时，病人要根据医生所指定的医疗方案，然后去购买相关药品，对药品也没有议价能力，所以医药行业需求弹性较小，与宏观经济的相关度较小，抗市场风险能力较强。由于药品的需求价格弹性较低，因此药品需求并不会有大幅度减少，这在国家经济不景气时表现得尤为明显。国际经验表明，由于医药行业受宏观基本面的影响较小，在国家经济处于不景气周期时，医药行业上市公司的市场表现一般要优于其他行业。投资者在投资时，会综合考虑到收益和风险，而医药行业无疑将会使一个好的投资选择。目前我国医药行业的部分药品会受到发改委限价、医保支付药品目录等制约，我国医药行业受政策的影响非常大。医药监管的重大变动就会带来医药行业格局的变化，我国目前还很难真正做到完全的市场化运作，因此我国医药行业是政策驱动型行业，对政策影响较为敏感。极高的进入壁垒、超额的收益与收益的稳定性，使得医药行业有较好的投资价值，与此同时，当政策开始刺激医药行业时，医药行业也将会有好的成长，给医药上市公司带来巨大收益。

2.医药行业上市公司的宏观环境分析

股市是国民经济的晴雨表。宏观经济的运行会反应到证券市场的走向，良好的宏观经济会促进医药上市公司的发展，从而为投资者带来好的投资收益。下面将运用PEST分析模型对医药行业所处的外部环境进行分析。

2.1政治因素

医药行业是融合了多学科前沿科研进展和先进技术的行业，现阶段我国药物的自主研发能力有待进一步提高。目前我国大多数药企主营业务还是生产仿制药，原创药的生产比较少。2017年中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于深化审批审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》材料。这将助力我国医药行业发展，鼓励企业进行技术、制度以及产业创新，持续提高我国医药产品的世界竞争力。与此同时，该意见还对医药造假行为提出严肃处理办法，为新药研发企业营造良好竞争环境。“两票制”的推行，压缩了流通环节，国家也督促政府的医药审批部门提高审批效率，这些举措优化了市场环境。在创新药方面，国家还给予价格支持，对医药行业的创新起到了积极引领作用。

2.2经济因素

我国经济自改革开放以来取得了巨大成就，但目前GDP增速正在放缓。供给侧改革是”十三五”期间的经济管理基础，国家多方面治理产能过剩，淘汰落后产能，加大对新型产业和创新领域的投入，进一步优化资源配置，将引领经济新增长。城镇化的进程仍在进行，居民的收入也在提高，消费也在提高，如果将来在房价的支出压力减小的话，医疗的支出可能会得到较大提升。

2.3社会因素

我国人口老龄化问题比较严重，国家已经将应对人口老龄化提升到了国家的战略层面，在着力推进医养结合，不断增进在人口老龄化产业方面的战略部署，作为医药服务的高需求群体，这将给医药行业带来巨大红利。城镇化也在进一步的推进，新型农村合作医疗制度的不短完善也同样在驱动着我国医疗资源和质量的继续提升。国家正在逐步加快了医疗资源向社区医院、乡村医院的倾斜，这些投资巨大并且范围广的改革也为医药市场带来了新的利润增长点。居民收入增加，人们的生活方式和消费心理也发生了变化，开始追求健康美好的生活，对医疗美容、医药保健品、体检等消费变得更加主动，这是医药行业的新需求。

2.4技术因素

我国的社会技术总水平在不断地提高升级，很多前沿技术已经完全应用到医药企业的各个环节。技术壁垒高的医药企业将拥有很大竞争优势，技术渗透在研发、临床试验、生产、流通等一系列过程中，全面而又专业的技术给医药企业的创新带来更多解决办法。社会技术总水平的提高为医药行业带来新发展。

根据PEST模型，宏观大环境将助力医药行业的发展。国家要综合考虑医药行业的特点和发展趋势，在医药行业的各个方给予政策上的支持，医药行业要积极利用宏观大环境带来的机遇，实现企业自身增值，同时为投资者带来更多收益。

3.医药行业投资价值实证分析

3.1醫药板块与A股整体估值的相对价值分析

从二级市场表现来看，全指医药指数从2012年的2199.42点到2020年末的14999.09点，持有期收益率达到233.30%，远远跑赢上证指数，为投资者带来较好的回报。在相对价值评估上面，医药行业的市盈率和市净率都要高于A股平均水平，投资者给予医药行业更高的估值。这都说明了医药板块具有较大的增长能力。

3.2医药行业的财务分析

下面我们将从企业的偿债能力、经营能力、盈利能力三个方面挑选若干相关比率来对医药行业上市公司的经营进行评价。

3.2.1偿债能力分析

偿债能力是反映企业到期偿还债务的能力，有短期偿债能力和长期偿债能力两种，下面将主要从流动比率和速动比率来观察医药行业的短期偿债能力。

通过对比医药行业和A股（非金融）板块的流动比率和速动比率，可以发现医药行业的短期偿债能力较高，也可以预期到未来企业将在不影响短期偿债能力的同时，将降低相关比率，从而提高资产使用效率。

3.2.2经营能力分析

经营能力用来反映企业的资产管理效率的能力。企业的经营能力是财务管理分析的重心，一个好的企业如果经营能力强，那么它的经营效益以及应对风险的能力就高，企业的生命力就强，下面主要从应收账款周转率和存货周转率两个指标来研究医药行业的经营能力。

通过对比医药行业和A股（非金融）板块的应收账款周转率和存货周转率，可以发现医药板块在存货周转和应收账款的管理上比较A股整体要低一些，这其实也与医药行业的自身特性有关，也必将会有上升空间，经营能力是医药行业需要提高的一个方面。

3.2.3盈利能力分析

盈利能力用来衡量企业在日常的生产经营活动中获取利润的能力。下面将从净资产收益率和销售净利率两个指标来反映医药行业的盈利能力。

通过对比医药行业和A股（非金融）板块的净资产收益率和销售净利率，会发现医药行业在盈利能力很强，恰遇宏观大环境对医药行业发展的支持，医药行业的盈利能力有望进一步变强。

4.小结

本文分析了中国医药行业近些年的发展概况。随着外部宏观环境对医药行业的进一步助力，作为兼具高技术、高消费频次的行业，医药行业仍然具有较大发展空间，也必将受到投资者的追捧。

参考文献：

[1]宓宝钢.中国医药行业上市公司投资价值研究——以五家上市公司为例[D].武汉：华中科技大学，2017.

[2]刘嘉璐.我国医药行业上市公司投资价值分析——以双鹭药业为例[D].昆明：云南大学，2019.

[3]吴丹.恒瑞医药投资价值分析 [J].时代金融，2020年，29期：67-68.

[4]孟雯婷 .财务报表分析在企业中的应用[J].合作经济与科技，2019（01）：146-147.

项目信息：本文系安徽财经大学大学生创新创业训练计划资助，项目编号：201910378290。

作者简介：董素文（1996-）男，汉族，山西大同人，安徽财经大学金融学院，2017级本科生，金融学专业。