新《证券法》的五大亮点

王雪莲

摘要：《证券法》是资本市场的基本规则，根本大法。历经四年的修改与完善，新《证券法》于2020年3月1日正式实施。通过比较并分析证券法的五个主要方面，即信息披露、发行制度、违法成本和引入代表人诉讼制度，让我们看到新《证券法》和旧《证券法》之间的差异和变化以及修订的根本原因，与此同时，这也促进了公众对新《证券法》的了解，推动了它切实有效的实行。

关键词：新《证券法》;五大亮点;分析

历时4年，全国人大常委会进行了4次审查，新《证券法》于2020年3月1日正式实行。与旧《证券法》相比，新《证券法》有很多的改进与完善，主要有证券发行制度的变化和完善、违法成本的增加，还建立了专门的投资者保护制度，完善了信息披露要求，提高了风险预防和控制，以及加强和扩展其应用等几个方面的变化。

1.全面推行证券发行注册制度

新《证券法》对证券发行制度进行了系统的更改和改进，也体现了注册制度的改革方向。此外，政府能够确定实施证券注册制度的具体范围和程序，并颁布法律以稳定改革制度并引入注册制度。国务院办公厅发表的声明呼吁逐步改革注册制度，并对其进行公开。完善科技创新板有关制度和法规，分析和详细制定在深圳证券交易所试行股票公开发行注册制度的总体计划，以及及时吸取之前的相关教训和经验，积极创造条件，提出并实施由国务院批准的全国性证券交易所的股票公开发行的注册制度的计划方案。

2.不再强调盈利能力，关注持续经营能力

说到IPO条款，旧《证券法》明确要求公司IPO的最重要条件之一是公司的盈利能力和良好的财务状况。新《证券法》删除了关于公司IPO的获利能力和财务状况的陈述，着重强调公司有“可持续运营的能力”。从“可持续的获利能力”到“可持续的运营能力”的转变反映了监管思路系统的转变，适应了注册制度的变化。

第一，根据现代商业经济学理论来正确评估企业价值是非常困难的。同时，决定企业是否仍将保持盈利状态也是一个有吸引力的话题，同时，每个人都有自己的喜好与观点，因此，证券发行的主管部门没有必要对其进行背书。

第二，可持续盈利能力是确定公司是否可以在证券交易所上市的重要标准，这一情况表明市场覆盖面不足，无法支持市场的多样化发展。运营能力比盈利能力更全面、更多样化，可以防止只关注盈利数据，而忽略了对行业特征、运行周期以及其他有助于推动其发展的因素的更详细的把握，进一步增强对发行者的包容性。例如，一些先锋公司在运营初期就对研发进行了大量投资，但他们暂时还没有盈利，因此就没有资格获得上市和融资。这也是许多国内高科技公司被迫在其国内金融市场之外进入美国市场的原因之一。从已实施的科创板五套上市标准的实践来看，这些变化会使得遭受短期损失的公司，以及在生产和筹集资金、资本方面存在更大的增长潜力的公司有了更大的发展机会，这对于市场是有利的，也可以促进市场接受新的经济和新的业务类型。

3.显著提高證券违法违规成本

为了响应资本市场的需求，新《证券法》大大提高了对证券违法行为的罚款，也加强了对证券违法行为的责任追究，明确控股股东、实际控制人和发行人的责任，他们必须对虚假的问题和错误做出回应。新《证券法》增加了罚款的规定，提高了罚金的数额。

4.强化信息披露，满足实质有效

新《证券法》在原有《证券法》的基础之上，为信息系统创建了专门的章节，扩大了信息披露的限制范围，并解释了信息披露的原理，进行了内容比较，主要的修改变化如下：

第一，扩大信息披露义务人的范围。在新《证券法》范围内，除了上市公司和发行人之外，信息范围还包括对大股东和其他相关责任方的事实核对。因此，我们将扩大信息范围并显示有关证券市场的信息。总的来说，信息披露开始进入“无盲的大整合”时代。

第二，明确信息披露的要求和原则。新《证券法》第78条增加了对信息“及时性”的新要求，并且首次引入了“简洁、清晰和易于理解”的原则，强调披露信息的“可读性”和“友好性”，这也是对信息公开质量的更高要求。新《证券法》的一般披露原则充分披露了投资者设定价格和做出投资决策所需的信息，并象征着切实有效的原则。

5.引入代表人诉讼，打造中国版集体诉讼制度

证券民事赔偿提起的损害赔偿诉讼的复杂性在于，如果受影响的投资者数量众多，单个的损害赔偿就会减少。这种“小额多数”的特点就要求采取切实可行的诉讼程序，让所有的投资者参与诉讼，并且诉讼双方的实力不对等，这就要求必须要有一个诉讼的渠道，让所有的投资者参与诉讼，集体诉讼就是这样一种制度渠道，此制度意味着大多数成员具有共同利益，但是由于人数众多，不可能动员所有人参加该过程，其中至少有一个人代表机体进行参与。集体诉讼的力量在于，当有人提起诉讼时，利益相关的每个人都会跟随他们并使得赔偿金额变得很大。集体诉讼是由英国的“息诉状”提起的，息诉状对群体诉讼具有代表性，并改善了诉讼的效果和速度。息诉状始于英国，但在美国进行了较好的发展。证券集体诉讼对推动美国金融市场的健康增长起到了重要作用。

新《证券法》规定，如果投资者证券面临民事索赔，他可以选择一名代表诉讼。投资者保护部门以50名投资者的代表身份参加审判。更重要的是，在向法院提交声明的情况下，如果投资者不希望参与，证券登记和监管机构指定的法定所有人可以直接在法院注册。这就是所谓的“默示加入、明示退出”，即具有中国特色的机体诉讼。按照这种诉讼机制，法院作出的判决裁定将分发给所有注册者。这有利于集中资源，减少投资者的权利维护资金，并且为非法活动创造了重要的约束。

6.结语

实际上，将新《证券法》引入我国金融市场是一个非常具有发展意义的事件。新《证券法》改革将对我国的资本营销过程产生重大影响，包括对促进注册制度、增加信息披露、增加违法成本，保护投资者等方面。

参考文献：

[1]邓建平.新《证券法》的五大亮点[J].财会月刊，2020（06）：3-6.

[2]杨德龙.新证券法的几大亮点[J].理财，2020（02）：14.