财务报表变化对投资者的影响分析

孙雪梅

【摘 要】 从单一指标入手，对企业的运营、盈利和偿债能力获得一个初步直观的印象；运用杜邦分析将企业近几年的上述指标结合在一起进行由点到面的分析，观察各项目变化的趋势，确定企业目前财务状况的变化，通过对驱动因素的分解寻找带来变化的原因与产生的问题。投资者可以从关注企业的经营效率和企业的利润构成等方面关注被投资企业。

【关键词】 财务报表； 投资者分析； 陆家嘴

中图分类号：F231 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2014）25-0051-04

目前，越来越多的人意识到财务报表分析的重要性，可是面对大量的财务数据，很多人不知道如何开始。本文以陆家嘴为例，立足于为投资者提供一种流程化的分析模式，以简单直观地分析企业的投资价值。

一、财务报表及相关指标分析

（一）营运能力分析

营运能力代表着企业创造利润的效率，以各项目的周转率来反映。营运能力的分析是整个财务报表分析的关键。不同的企业或许有相同的资产结构和主营业务，但由于管理团队能力的差异却可以取得不同的结果。

1.总资产周转率

该指标反映了企业利用所有资源的效率。数值越高说明企业经营成果越好，效率越高。循环的次数越多，赚取的利润也越多。表1为陆家嘴2012—2013年的总资产周转率。

通过计算结果可知：陆家嘴的总资产周转率稳定提升，说明陆家嘴运作良好，经营效率逐步提升，赢利能力不断增强，但增长并不稳定。即使2013年总资产周转速度增长较小，还是具有一定的可比性。总的来说，还是不错的，但是应该注意企业资产的运用效率还有很大的改进余地。

2.存货周转率

存货周转率是衡量存货变现的速度。由于陆家嘴主营业务为房地产销售，存货为商品房，因此存货周转速度略慢，不能用其他行业的标准衡量。表2为陆家嘴2012—2013年的存货周转率。

运用存货周转率最典型的策略就是薄利多销。存货周转率这个概念出现的时间或许并不太长，但是人们早已在实践经验中摸索利用了，这也从侧面反映了财务报表分析的应用价值。总结前人的经验，发现变化的规律，为自己做出更科学的策略提供基础。台湾宏■集团荣誉董事长施振荣在少年时期曾经帮助母亲买鸭蛋和文具。鸭蛋有10%的利润而文具有40%的利润。但事实上施振荣在后来讲述经验时说鸭蛋远比文具赚得多。鸭蛋薄利多销，文具积压成本，更被利息腐蚀一空，所以鸭蛋的利润远大于周转慢的文具。

通过计算可以看出：存货周转天数下降，反映出陆家嘴销售的速度变快了，减少了对现金的占用，使得偿债能力和盈利能力都得到改善。从整体来看，陆家嘴的营运能力还是有所提高的。

3.应收账款周转率

应收账款周转率体现出应收账款的回收速度。提高应收账款回收的速度，可以增强现金的使用效率，降低坏账发生的可能性。但并不是越快越好，为了提高应收账款回收速度，企业可能制定苛刻的赊购条件，导致销量下降影响利润。表3为陆家嘴2012—2013年的应收账款周转率。

计算数据表明：2012年至2013年，应收账款周转天数有所提高。配合营业收入的增加以及房地产销售的特点，反映出企业销售量的增加。

（二）盈利能力分析

从投资人的立场来看，其目标就是分享企业成长带来的收益。营运能力指标体现了企业创造利润的效率，而盈利能力指标则体现了创造利润的效果。这两个指标分别从不同的出发点描述了公司获取利润的实力。一个规模庞大的企业或许营运能力比较低，但是由于资产很多，同样可以带来可观的收益。

1.销售净利率

销售净利率是净利润占销售收入的比重，该指标是盈利能力分析中最直观的指标。比重越大说明企业利用相同成本创造的收入越高，可以评价公司在一定时间内通过销售获得利润的能力。表4为陆家嘴2012—2013年的销售净利率。

从表4可以看出，近年来，销售净利率总体变化不大，略有下降。表明利润在收入中的比重有所降低。从另一方来看就是成本和期间费用在增加，企业应该考虑在不影响销售量的前提下进行适度控制。

2.总资产净利率

总资产净利率表明企业运用所有资产获得净利润的能力。表5为陆家嘴2012—2013年的总资产净利率。

通过计算可得：这两年的总资产净利率略有增加，有利于企业的发展壮大。

3.权益净利率

权益净利率是站在股东的角度上，从总资产中剔除负债部分计算的净利率。与销售净利率的分母相比，权益净利率体现了投资人的收益当年增长的幅度，销售净利率体现了投资人的收益占当年收益的比重。表6为陆家嘴2012—2013年的权益净利率。

在剔除了负债的影响后，净利率有了大幅的提升。这对企业来说固然是有利的，但从另一个角度反映出2013年度负债有所增加。

（三）偿债能力分析

偿债能力关系到能否按时归还本息，是债权人最关心的能力。不同行业因为行业特点不同也会有不同的比率，这一系列的指标通常需要在相同行业之间进行比较。

1.流动比率

流动比率反映企业是否有能力在一年内通过变现归还负债而不变卖生产设备等长期资产。数值越高，说明企业的财务风险越低。一般来说流量保持在2：1是理想的。表7为陆家嘴2012—2013年的流动比率。

该指标在稳定的基础上略有上升，并且一直维持在比较合理的水平。说明企业财务风险较低，稳定的财务状况有利于企业的长久经营。

2.资产负债率

资产负债率反映企业的资本结构。理想的资产负债率水平可以发挥债务杠杆最大的潜力，提高投资者的投资报酬率。债权人由于无法分享企业发展带来的额外收益因此更偏向于较低的资产负债率。而权益投资者更倾向于利用债务去扩大规模获取更多的收益。表8为陆家嘴2012—2013年的资产负债率。endprint

从数据来看同样保持在稳定的水平，没有过大的波动。之前通过权益净利率可以看出2013年下半年负债有所增多，但是资产负债率并没有明显的增加，说明在负债增多的同时资产也有所增加。

（四）市价比率分析

以下三个指标是上市公司所特有的。通过和市价的联系，综合反映了企业盈利、资产和销售收入与市价的关系，可以方便快捷地判断企业是否被低估，是否有投资价值。一个运行健康、发展良好并且拥有核心竞争力的企业如果市价比率过低，说明企业被市场低估，长期来看拥有投资价值。

1.市盈率

市盈率指在一段固定的时间内，企业的市价和每股收益的比值。投资者可以通过这个比值衡量企业的投资价值，或者不同企业的股票直接进行比较。

2.市净率

市净率是指公司市价和每股净资产的比值。通过结合市场宏观条件、企业自身的经营情况，可以对企业的投资价值作出判断。通常具有较低市净率的企业更有投资价值。

3.市销率

市销率是指每股股价和每股销售收入的比值。其意义和上面两个指标一样，同样被用来判断企业的投资价值。

这三个指标的用法和判断条件相同，但是不能认为数值低就一定是好的。过低的市盈率也可能意味着盈利能力低下。因此一定要结合市场和行业特征，在类似企业间进行横向对比以获得更好的效果。

（五）总结

总体来说，陆家嘴的财务风险十分稳定，负债方面并没有太大的波动。公司短时间内也不会面临过多的付息压力，债权人不用过于担心。公司的营运能力还有很大的提升空间，在这方面与同类型的公司相比较处于不利的位置，并没有获得自己的竞争优势。在新的竞争环境下，公司可以依托上海自贸区的契机扩展自身业务，获得核心竞争资源，提高营运能力。由于盈利能力受到营运能力的限制，在2013年公司的盈利能力也并没有太明显的改善。

二、杜邦财务分析体系综合对比分析

（一）基本框架

以上分析只能在表面层次评价企业的运行状况。提高各项能力的途径有多种，有些是符合长期发展利益的，有些只是为了短期的效益，普通的指标分析并不能揭示这些内在的变化，如果想更深入地了解企业就需要利用杜邦体系分析方法，它不仅可以了解企业的经营状况和发展趋势，还可以深入发掘出其中变化的原因。这种方法以权益净利率指标为核心，将其拆分成销售净利率、总资产周转率和权益乘数的乘积，分别代表企业的盈利、营运以及偿债能力。

根据图1表示，三个主要指标均有所提高，利用差额分析法计算各因素对净资产收益率的影响比重，找出关键因素。

营业净利润率：（34.68%-31.67%）×11.9%×2.33=0.83%

总资产周转率：34.68%×（13%-11.9%）×2.33 =0.89%

权益乘数：34.68%×13%×（2.54-2.33）=0.95%

计算表示权益乘数的增加为陆家嘴2013年净资产收益率贡献了0.95%，是各因素中贡献最多的，表示2013年的提升主要依靠财务杠杆的扩大，并没有实质的改善。

（二）驱动因素分析

1.净利润

净利润从2012年的11.1亿元增加到2013年的15.6亿元，增加了41%。净利润的增加比营业收入的增加更快，使得营业净利润率也得到了不小的提升。

2.营业收入

营业收入从2012年的34.9亿元增加到2013年的45.1亿元，增加了29%。营业收入是企业销售能力最直接的体现，和净利润一起组成营业净利润率，同时和资产总额构成总资产周转率。由于营业收入和资产总额的增加幅度相似，因此总资产周转率其实并没有得到太多的提升。总资产周转率与营业净利润率构成总资产净利率，反映出资产获利的水平略有增加。

3.资产总额

资产总额从2012年的308亿元增加到2013年的385亿元，增加了25%。资产总额除了与营业收入构成总资产周转率以外，还和负债总额构成资产负债率。权益乘数是资产负债率的另一种表现形式，与总资产净利率构成净资产净利率。

4.负债总额

负债总额从2012年的176亿元增加到2013年的234亿元，增加了33%。因为负债比资产增加的速度更快，导致负债所占的比率逐渐提升，资产负债率也缓慢提升达到了60%的水平。对于一家房地产企业，这个水平的负债是处于正常水平甚至偏低的。

三、公司财务状况发生的变化

（一）经营盈利情况

1.利润总额提高

陆家嘴的利润总额增加显著，但有个不容忽视的问题——其增加的利润主要来源是投资收益。投资收益增加了2.61亿元，而2013年度增加的利润总额是4.5亿元。投资收益的增加占据了利润总额增加的58%。这种依靠投资收益带来利润的提高是暂时的，并不能保证企业今后可以维持这种水平。与万科A相比，其2013年实现营业利润1 354亿元，而获得的投资收益10亿元只占了其中的很小一部分。

2.营业收入并无明显变化

和利润总额相比，营业收入的提升并不是特别明显。

3.资产增加

增加的来源主要是货币资金和存货。回顾最近五年的数据，存货的数量一直在增加，2009年只有93.9亿元，短时间内增加了一倍。房地产企业销售的是商品房，单位价值很高有其特殊性，根据市场环境的变化，甚至可以将其看成是一种投资，以目前的条件来看并不会出现类似存货积压的问题。

（二）财务状况变化的原因

1.2013年出售其可供出售金融资产

2012年拥有可供出售金融资产6.14亿元，2013年拥有可供出售金融资产2.69亿元。除此之外公司并没有其他交易性金融资产。根据年报披露，公司审计委员会决定对投资性房地产采用公允价值计量。因此2013年的投资收益来源有两方面，出售可供出售金融资产以及投资性房地产公允价值变动带来的影响。

2.2013年投资力度加强

近些年，公司一直在不断进行投资，无论是金融资产还是房地产，这也造成了投资收益在利润中的比重不断增加。

四、投资者应注意的问题

（一）经营效率并没有改善

总资产周转率反映了经营的效率。2013年与2012年相比，总资产周转率并没有得到什么提升，只提升了1%，反映出企业的管理没有发展，稳步不前。营业收入只增加了29%而营业成本却增加了52%，在这其中销售费用增加了48%，如此大幅度的投入却没有获得相应的收益，看来2013年的房子不好卖。如果没有垄断关键资源，企业的经营效率才是发展的软实力，只有经营效率得到提升，才能长期稳定的发展。

（二）利润提高主要依赖投资收益

这是陆家嘴最大的问题，利润的提升有一大部分是依靠投资收益增加的，而且最近五年公司一直没有交易性金融资产，拥有少量的持有至到期投资，却一直持有大额的可供出售金融资产。由于可供出售金融资产公允价值变动计入资本公积，处置时转投资收益，因此不排除其依靠转让可供出售金融资产调节利润。投资者在投资时不能只看公司获得的利润，还要去分析利润的来源，是不是依靠自身的竞争力、有没有持久性。

（三）预付账款占用过多货币资金

根据2013年9月的数据，陆家嘴拥有22.6亿元的预付账款，而货币资金只有17.2亿元，占用了过多货币资金会影响企业的应变能力。

陆家嘴自身财务状况稳定，风险不大，可以稳定发展。但是没有明显的优势，经营效率也并不欣喜，目前并不能做到快速发展。●

【参考文献】

[1] 王彦刚.财务分析[M].北京：科学出版社，2012：4-5.

[2] 陈少华.财务报表分析法[M].厦门：厦门大学出版社，2011：20-25.

[3] 董世敏，论网络时代财务创新[J].四川会计，2001（1）：7-9.endprint

从数据来看同样保持在稳定的水平，没有过大的波动。之前通过权益净利率可以看出2013年下半年负债有所增多，但是资产负债率并没有明显的增加，说明在负债增多的同时资产也有所增加。

（四）市价比率分析

以下三个指标是上市公司所特有的。通过和市价的联系，综合反映了企业盈利、资产和销售收入与市价的关系，可以方便快捷地判断企业是否被低估，是否有投资价值。一个运行健康、发展良好并且拥有核心竞争力的企业如果市价比率过低，说明企业被市场低估，长期来看拥有投资价值。

1.市盈率

市盈率指在一段固定的时间内，企业的市价和每股收益的比值。投资者可以通过这个比值衡量企业的投资价值，或者不同企业的股票直接进行比较。

2.市净率

市净率是指公司市价和每股净资产的比值。通过结合市场宏观条件、企业自身的经营情况，可以对企业的投资价值作出判断。通常具有较低市净率的企业更有投资价值。

3.市销率

市销率是指每股股价和每股销售收入的比值。其意义和上面两个指标一样，同样被用来判断企业的投资价值。

这三个指标的用法和判断条件相同，但是不能认为数值低就一定是好的。过低的市盈率也可能意味着盈利能力低下。因此一定要结合市场和行业特征，在类似企业间进行横向对比以获得更好的效果。

（五）总结

总体来说，陆家嘴的财务风险十分稳定，负债方面并没有太大的波动。公司短时间内也不会面临过多的付息压力，债权人不用过于担心。公司的营运能力还有很大的提升空间，在这方面与同类型的公司相比较处于不利的位置，并没有获得自己的竞争优势。在新的竞争环境下，公司可以依托上海自贸区的契机扩展自身业务，获得核心竞争资源，提高营运能力。由于盈利能力受到营运能力的限制，在2013年公司的盈利能力也并没有太明显的改善。

二、杜邦财务分析体系综合对比分析

（一）基本框架

以上分析只能在表面层次评价企业的运行状况。提高各项能力的途径有多种，有些是符合长期发展利益的，有些只是为了短期的效益，普通的指标分析并不能揭示这些内在的变化，如果想更深入地了解企业就需要利用杜邦体系分析方法，它不仅可以了解企业的经营状况和发展趋势，还可以深入发掘出其中变化的原因。这种方法以权益净利率指标为核心，将其拆分成销售净利率、总资产周转率和权益乘数的乘积，分别代表企业的盈利、营运以及偿债能力。

根据图1表示，三个主要指标均有所提高，利用差额分析法计算各因素对净资产收益率的影响比重，找出关键因素。

营业净利润率：（34.68%-31.67%）×11.9%×2.33=0.83%

总资产周转率：34.68%×（13%-11.9%）×2.33 =0.89%

权益乘数：34.68%×13%×（2.54-2.33）=0.95%

计算表示权益乘数的增加为陆家嘴2013年净资产收益率贡献了0.95%，是各因素中贡献最多的，表示2013年的提升主要依靠财务杠杆的扩大，并没有实质的改善。

（二）驱动因素分析

1.净利润

净利润从2012年的11.1亿元增加到2013年的15.6亿元，增加了41%。净利润的增加比营业收入的增加更快，使得营业净利润率也得到了不小的提升。

2.营业收入

营业收入从2012年的34.9亿元增加到2013年的45.1亿元，增加了29%。营业收入是企业销售能力最直接的体现，和净利润一起组成营业净利润率，同时和资产总额构成总资产周转率。由于营业收入和资产总额的增加幅度相似，因此总资产周转率其实并没有得到太多的提升。总资产周转率与营业净利润率构成总资产净利率，反映出资产获利的水平略有增加。

3.资产总额

资产总额从2012年的308亿元增加到2013年的385亿元，增加了25%。资产总额除了与营业收入构成总资产周转率以外，还和负债总额构成资产负债率。权益乘数是资产负债率的另一种表现形式，与总资产净利率构成净资产净利率。

4.负债总额

负债总额从2012年的176亿元增加到2013年的234亿元，增加了33%。因为负债比资产增加的速度更快，导致负债所占的比率逐渐提升，资产负债率也缓慢提升达到了60%的水平。对于一家房地产企业，这个水平的负债是处于正常水平甚至偏低的。

三、公司财务状况发生的变化

（一）经营盈利情况

1.利润总额提高

陆家嘴的利润总额增加显著，但有个不容忽视的问题——其增加的利润主要来源是投资收益。投资收益增加了2.61亿元，而2013年度增加的利润总额是4.5亿元。投资收益的增加占据了利润总额增加的58%。这种依靠投资收益带来利润的提高是暂时的，并不能保证企业今后可以维持这种水平。与万科A相比，其2013年实现营业利润1 354亿元，而获得的投资收益10亿元只占了其中的很小一部分。

2.营业收入并无明显变化

和利润总额相比，营业收入的提升并不是特别明显。

3.资产增加

增加的来源主要是货币资金和存货。回顾最近五年的数据，存货的数量一直在增加，2009年只有93.9亿元，短时间内增加了一倍。房地产企业销售的是商品房，单位价值很高有其特殊性，根据市场环境的变化，甚至可以将其看成是一种投资，以目前的条件来看并不会出现类似存货积压的问题。

（二）财务状况变化的原因

1.2013年出售其可供出售金融资产

2012年拥有可供出售金融资产6.14亿元，2013年拥有可供出售金融资产2.69亿元。除此之外公司并没有其他交易性金融资产。根据年报披露，公司审计委员会决定对投资性房地产采用公允价值计量。因此2013年的投资收益来源有两方面，出售可供出售金融资产以及投资性房地产公允价值变动带来的影响。

2.2013年投资力度加强

近些年，公司一直在不断进行投资，无论是金融资产还是房地产，这也造成了投资收益在利润中的比重不断增加。

四、投资者应注意的问题

（一）经营效率并没有改善

总资产周转率反映了经营的效率。2013年与2012年相比，总资产周转率并没有得到什么提升，只提升了1%，反映出企业的管理没有发展，稳步不前。营业收入只增加了29%而营业成本却增加了52%，在这其中销售费用增加了48%，如此大幅度的投入却没有获得相应的收益，看来2013年的房子不好卖。如果没有垄断关键资源，企业的经营效率才是发展的软实力，只有经营效率得到提升，才能长期稳定的发展。

（二）利润提高主要依赖投资收益

这是陆家嘴最大的问题，利润的提升有一大部分是依靠投资收益增加的，而且最近五年公司一直没有交易性金融资产，拥有少量的持有至到期投资，却一直持有大额的可供出售金融资产。由于可供出售金融资产公允价值变动计入资本公积，处置时转投资收益，因此不排除其依靠转让可供出售金融资产调节利润。投资者在投资时不能只看公司获得的利润，还要去分析利润的来源，是不是依靠自身的竞争力、有没有持久性。

（三）预付账款占用过多货币资金

根据2013年9月的数据，陆家嘴拥有22.6亿元的预付账款，而货币资金只有17.2亿元，占用了过多货币资金会影响企业的应变能力。

陆家嘴自身财务状况稳定，风险不大，可以稳定发展。但是没有明显的优势，经营效率也并不欣喜，目前并不能做到快速发展。●

【参考文献】

[1] 王彦刚.财务分析[M].北京：科学出版社，2012：4-5.

[2] 陈少华.财务报表分析法[M].厦门：厦门大学出版社，2011：20-25.

[3] 董世敏，论网络时代财务创新[J].四川会计，2001（1）：7-9.endprint

从数据来看同样保持在稳定的水平，没有过大的波动。之前通过权益净利率可以看出2013年下半年负债有所增多，但是资产负债率并没有明显的增加，说明在负债增多的同时资产也有所增加。

（四）市价比率分析

以下三个指标是上市公司所特有的。通过和市价的联系，综合反映了企业盈利、资产和销售收入与市价的关系，可以方便快捷地判断企业是否被低估，是否有投资价值。一个运行健康、发展良好并且拥有核心竞争力的企业如果市价比率过低，说明企业被市场低估，长期来看拥有投资价值。

1.市盈率

市盈率指在一段固定的时间内，企业的市价和每股收益的比值。投资者可以通过这个比值衡量企业的投资价值，或者不同企业的股票直接进行比较。

2.市净率

市净率是指公司市价和每股净资产的比值。通过结合市场宏观条件、企业自身的经营情况，可以对企业的投资价值作出判断。通常具有较低市净率的企业更有投资价值。

3.市销率

市销率是指每股股价和每股销售收入的比值。其意义和上面两个指标一样，同样被用来判断企业的投资价值。

这三个指标的用法和判断条件相同，但是不能认为数值低就一定是好的。过低的市盈率也可能意味着盈利能力低下。因此一定要结合市场和行业特征，在类似企业间进行横向对比以获得更好的效果。

（五）总结

总体来说，陆家嘴的财务风险十分稳定，负债方面并没有太大的波动。公司短时间内也不会面临过多的付息压力，债权人不用过于担心。公司的营运能力还有很大的提升空间，在这方面与同类型的公司相比较处于不利的位置，并没有获得自己的竞争优势。在新的竞争环境下，公司可以依托上海自贸区的契机扩展自身业务，获得核心竞争资源，提高营运能力。由于盈利能力受到营运能力的限制，在2013年公司的盈利能力也并没有太明显的改善。

二、杜邦财务分析体系综合对比分析

（一）基本框架

以上分析只能在表面层次评价企业的运行状况。提高各项能力的途径有多种，有些是符合长期发展利益的，有些只是为了短期的效益，普通的指标分析并不能揭示这些内在的变化，如果想更深入地了解企业就需要利用杜邦体系分析方法，它不仅可以了解企业的经营状况和发展趋势，还可以深入发掘出其中变化的原因。这种方法以权益净利率指标为核心，将其拆分成销售净利率、总资产周转率和权益乘数的乘积，分别代表企业的盈利、营运以及偿债能力。

根据图1表示，三个主要指标均有所提高，利用差额分析法计算各因素对净资产收益率的影响比重，找出关键因素。

营业净利润率：（34.68%-31.67%）×11.9%×2.33=0.83%

总资产周转率：34.68%×（13%-11.9%）×2.33 =0.89%

权益乘数：34.68%×13%×（2.54-2.33）=0.95%

计算表示权益乘数的增加为陆家嘴2013年净资产收益率贡献了0.95%，是各因素中贡献最多的，表示2013年的提升主要依靠财务杠杆的扩大，并没有实质的改善。

（二）驱动因素分析

1.净利润

净利润从2012年的11.1亿元增加到2013年的15.6亿元，增加了41%。净利润的增加比营业收入的增加更快，使得营业净利润率也得到了不小的提升。

2.营业收入

营业收入从2012年的34.9亿元增加到2013年的45.1亿元，增加了29%。营业收入是企业销售能力最直接的体现，和净利润一起组成营业净利润率，同时和资产总额构成总资产周转率。由于营业收入和资产总额的增加幅度相似，因此总资产周转率其实并没有得到太多的提升。总资产周转率与营业净利润率构成总资产净利率，反映出资产获利的水平略有增加。

3.资产总额

资产总额从2012年的308亿元增加到2013年的385亿元，增加了25%。资产总额除了与营业收入构成总资产周转率以外，还和负债总额构成资产负债率。权益乘数是资产负债率的另一种表现形式，与总资产净利率构成净资产净利率。

4.负债总额

负债总额从2012年的176亿元增加到2013年的234亿元，增加了33%。因为负债比资产增加的速度更快，导致负债所占的比率逐渐提升，资产负债率也缓慢提升达到了60%的水平。对于一家房地产企业，这个水平的负债是处于正常水平甚至偏低的。

三、公司财务状况发生的变化

（一）经营盈利情况

1.利润总额提高

陆家嘴的利润总额增加显著，但有个不容忽视的问题——其增加的利润主要来源是投资收益。投资收益增加了2.61亿元，而2013年度增加的利润总额是4.5亿元。投资收益的增加占据了利润总额增加的58%。这种依靠投资收益带来利润的提高是暂时的，并不能保证企业今后可以维持这种水平。与万科A相比，其2013年实现营业利润1 354亿元，而获得的投资收益10亿元只占了其中的很小一部分。

2.营业收入并无明显变化

和利润总额相比，营业收入的提升并不是特别明显。

3.资产增加

增加的来源主要是货币资金和存货。回顾最近五年的数据，存货的数量一直在增加，2009年只有93.9亿元，短时间内增加了一倍。房地产企业销售的是商品房，单位价值很高有其特殊性，根据市场环境的变化，甚至可以将其看成是一种投资，以目前的条件来看并不会出现类似存货积压的问题。

（二）财务状况变化的原因

1.2013年出售其可供出售金融资产

2012年拥有可供出售金融资产6.14亿元，2013年拥有可供出售金融资产2.69亿元。除此之外公司并没有其他交易性金融资产。根据年报披露，公司审计委员会决定对投资性房地产采用公允价值计量。因此2013年的投资收益来源有两方面，出售可供出售金融资产以及投资性房地产公允价值变动带来的影响。

2.2013年投资力度加强

近些年，公司一直在不断进行投资，无论是金融资产还是房地产，这也造成了投资收益在利润中的比重不断增加。

四、投资者应注意的问题

（一）经营效率并没有改善

总资产周转率反映了经营的效率。2013年与2012年相比，总资产周转率并没有得到什么提升，只提升了1%，反映出企业的管理没有发展，稳步不前。营业收入只增加了29%而营业成本却增加了52%，在这其中销售费用增加了48%，如此大幅度的投入却没有获得相应的收益，看来2013年的房子不好卖。如果没有垄断关键资源，企业的经营效率才是发展的软实力，只有经营效率得到提升，才能长期稳定的发展。

（二）利润提高主要依赖投资收益

这是陆家嘴最大的问题，利润的提升有一大部分是依靠投资收益增加的，而且最近五年公司一直没有交易性金融资产，拥有少量的持有至到期投资，却一直持有大额的可供出售金融资产。由于可供出售金融资产公允价值变动计入资本公积，处置时转投资收益，因此不排除其依靠转让可供出售金融资产调节利润。投资者在投资时不能只看公司获得的利润，还要去分析利润的来源，是不是依靠自身的竞争力、有没有持久性。

（三）预付账款占用过多货币资金

根据2013年9月的数据，陆家嘴拥有22.6亿元的预付账款，而货币资金只有17.2亿元，占用了过多货币资金会影响企业的应变能力。

陆家嘴自身财务状况稳定，风险不大，可以稳定发展。但是没有明显的优势，经营效率也并不欣喜，目前并不能做到快速发展。●

【参考文献】

[1] 王彦刚.财务分析[M].北京：科学出版社，2012：4-5.

[2] 陈少华.财务报表分析法[M].厦门：厦门大学出版社，2011：20-25.

[3] 董世敏，论网络时代财务创新[J].四川会计，2001（1）：7-9.endprint