中国资本市场正开启新时代

赵爱玲

近日，安永发布《中国内地和香港首次公开募股（IPO）市场调研》报告显示，中国内地和香港仍是全球IPO活动最活跃的地区，2021年全球IPO活动是近20年来最活跃的一年，至今共有2，388家企业在全球上市，筹资4，533亿美元。与2020年同期相比，IPO数量和筹资额分别上升64%和67%。

“内地改革证券法以及后续推出创业板注册制、科创板制度局部改善、北交所成立、试点红筹股回归和新三板精选层转板等，意味着中国资本市场正开启一个新的时代。”安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽表示。

A股IPO市场质量提升与多项制度改革相关

2021年中国内地和香港IPO数量和筹资额分别占全球的25%和28%。全球前十大IPO有6家為中国企业，当中以科技、交通与物流行业占据主导地位，能源与电力、生物科技与健康行业也进入十大。安永预计上海和深圳证券交易所IPO数量将分别位列全球第二和第三位。

何兆烽表示，这得益于内地及香港一直实施严谨的防疫措施，疫苗的接种取得进展，并且IPO活动持续不受影响。尽管直至2021年11月变异新冠病毒奥密克戎（Omicron）出现，致欧美股票市场震荡，香港市场受到影响，A股则走出独立行情，但香港前十大IPO中大多数筹资额来自独角兽企业和中概股回归，市场出现的措施、监管及制度不断完善，香港金融市场地位稳固。

自2020年10月国务院推行注册制落地后，2021年A股超过七成的IPO以注册制方式发行，IPO数量和筹资额分别占比75%和66%。创业板IPO数量称首。2021年11月，北京证券交易所开市，IPO数量和筹资额分别占全年总数的2%和0.4%。2021年A股市场预计共有492家公司首发上市，筹资5，363亿元，IPO数量和筹资额同比分别增长25%和14%，双创历史新高。与2020年同期相比，中小IPO占比进一步升高，10亿元以下IPO数量占77%，比2020年多出4个百分点。“A股IPO市场质量提升与多项制度改革相关。2021年，多措并举如推行实施新证券法、提升信息披露质量、压实中介责任等，有助提升新股整体质量；IPO审核延续从严态势，主动撤回IPO企业数量大幅上升。”何兆烽表示。

据了解，按行业计，A股工业行业与科技、传媒和电信行业分列数量和筹资额首位，生物科技与健康IPO数量和筹资额双双进入前五。按地区的宗数计，浙江、广东、江苏、上海和北京分列前五名，占IPO总宗数68%。按筹资额计，前五是北京、广东、浙江、上海和江苏，占总筹资额的72%。

2021年9月北交所成立，11月第一批北交所公司上市，截至目前共有11家北交所新股成功上市。安永北京主管合伙人杨淑娟表示：“北交所促进了多层次资本市场融资生态发展。”她认为，北交所实行公司制是中国内地交易所的新尝试，对资本市场的制度改革起了积极作用，也是注册制的进一步试点，有助于提高新三板市场的活力。中小企业有了新增上市途径，解决了其融资难、融资贵的问题。对创投及私募股权投资等一级市场投资者而言，增加了其退出渠道，为北交所及新三板二级市场投资者提高参与投资分享创新型中小企业成长发展的红利机会。金融机构包括投行和中介业务从中得到新的契机，有利于整个生态圈蓬勃发展。

谈到北交所成立以来的表现及未来的发展，杨淑娟称，北交所目前成交额相对低这是正常市场调整和反应。从整体趋势分析来看，她认为未来北交所整个交投会保持相应平稳发展。“因为毕竟北交所现在吸引的客户群是以专精特新中小企业以及创新型中小企业为主，这些企业融资需求还是非常大的。从这个角度看，本身它有市场需求在。”她说。

中资赴美IPO热度下降，中概股回归延续

2021年，中美两国监管日益严格令中资赴美IPO的热度下降。据了解，2021年美股市场预计共有39家中国企业首发上市，共筹资140.39亿美元，IPO宗数和筹资额分别较2020年同期上升18%和15%。2021年下半年中国内地企业赴美上市活动陷入低谷，仅有3家中国内地企业在美上市，IPO数量和筹资额占全年总数的8%和3%；其中两家内地企业脑再生和百达通7月在美上市。

在这一背景下，中概股回归延续。安永审计服务合伙人李康说，2021年香港市场预计共有94家公司首发上市，筹资额3，237亿港元。与2020年同期相比，IPO数量和筹资额分别减少35%和19%。其中，前十大IPO中有3家独角兽企业，5家来自中概股回归，筹资总额占前十大比例超过九成。生物科技与健康行业表现出色，IPO数量跃居首位，共有33家生物科技和健康公司2021年在香港上市。科技、传媒与电信行业列筹资额首位，占总筹资额的38%。2018年港交所新规后上市的IPO活动上升，2021年筹资额占同期总量的60%，共有19家非盈利生物科技健康企业和8家以同股不同权方式上市企业。7家中概股成功回归香港市场，筹资额占全年总量的32%；除第二上市外，2021年两家造车新势力中概股还以双重主要上市方式在香港上市。而不计中概股回归的几家公司，生物科技和健康IPO筹资额也列各行业首位。

李康称，香港正持续改良上市规则吸引投资。港交所致力于持续改良上市规则，以符合科技和市场的发展和变化，更严格的SPAC框架，将进一步加强吸引及便利不同业务性质的企业来港上市。随着疫苗接种数量不断提升，经济复苏将进一步加快。内地行业监管举措密集出台的阶段可能已经结束，利空影响逐渐消失。2022年中国内地货币政策大概率比2021年宽松，南向资金有望维持进入，对香港股市形成一定支撑。香港本地经济稳定和发展方向明确，复苏动力显现。中概股回归势头延续，部分原计划赴美上市公司可能转向香港市场。科技、生物医疗类企业上市方兴未艾。香港市场估值优势吸引全球投资者，IPO排队企业数量亦会维持高位。

李康建议：“赴国外或香港上市的企业以及已在国外或香港上市企业应及时行动，定期开展数据安全合规审计和风险自评工作；未雨绸缪，提前做好相关准备，和监管机构保持密切顺畅的沟通。”

对于未来香港IPO市场活动前景，何兆烽表示乐观。他指出，随着符合条件的同股不同权中概股企业回归，预计2022年新经济公司，如科技、传媒和电讯，及生物科技与健康企业等，将是香港IPO筹资的主要行业及成为増长引擎。多因素影响2022年A股IPO活动。尽管疫情不确定情况仍会影响股市盈利增长，但多方面利好因素将影响IPO活动。如内地仍将保持流动性合理充裕，2022年上半年较2021年下半年宽松弹性或将更大；中国经济持续复苏走向常态化，金融市场开放引入更多外资。北交所的成立也将推动中小企业IPO活动；随着“双碳”顶层设计出炉，相关政策有望逐步落地也将使得碳中和相关的IPO活动受益。