全球债务风险上升，需构建更具韧性的经济

刘馨蔚

近日，国际货币基金组织（下称IMF）发布《财政监测报告》（下称《财政报告》）显示，新冠肺炎疫情将在不平等、贫困和政府财政方面留下持久印记。债务的水平和增长都是前所未有的，公共和私人债务的高水平和不断增长与金融稳定和公共财政的风险有关。

全球债务居高不下

《财政报告》显示，2020年全球债务增加14%，已升至226万亿美元，余额和增加额均创历史新高。2021年，世界整体政府债务与GDP之比为97.8%。到2026年，发达国家政府债务与GDP之比将高达118.6%，比疫情前的2019年高出约15个百分点。

由于发达国家经济复苏带来的税收增加，财政恶化将踩下刹车，但仍是大幅高于疫情前2019年（83.6%）的水平。IMF认为，今后全球债务仍将持续居高不下，到2026年仍为96.5%，财政改善的趋势缓慢。

当前，美国拜登政府力争实现1万亿美元规模的基础设施投资法案，以及向支持育儿和气候变化对策等投入3.5万亿美元的计划。IMF预计，2021年，美国财政赤字与GDP之比为10.8%，2022—2026年也将徘徊在5%—7%的高水平。

同时，新兴市场国家的债务比率预计从2021年的64.3%进一步恶化至2026年的69.8%。原因是受疫苗普及迟缓等影响，经济复苏比发达国家缓慢，难以指望税收增加。《财政报告》认为，“债务累积导致政府总融资需求上升。许多低收入发展中国家可能需要进一步的国际援助，在某些情况下还需要债务重组”。

“如果新兴市场国家债务的短期化和税收低迷持续下去，存在拉低政府债务偿还能力的风险。”《财政报告》称。

《财政报告》分析，疫情发生后，各国和地区的政府与中央银行采取财政刺激和货币宽松的“组合拳”，避免了财政恶化导致利率快速上升的事态。2021年春季后情况出现改变，由于通货膨胀的加速和房地产价格的上涨，相继有央行启动加息和缩减资产购买。

“在政府债务达到高水平的情况下，货币宽松政策正在迈向缩小的趋势。”IMF财政事务部主任维托尔·加斯帕尔称。

针对新兴市场国家和低收入国家，加斯帕尔认为，或需要大幅提高获取财政收入的能力。他表示：“2021年8月实施的6500亿美元的IMF特别提款权（SDR）的分配，将有助于改善全球的流动性。由于高收入国家自发把获得的SDR用于低收入国家，能加强相应效果。”

《财政报告》建议，随着债务增长，各国需要根据自身的独特国情，包括疫苗接种速度和经济复苏力度，来校准财政政策。

低收入国家债务激增

受疫情影响，世界低收入国家2020年的债务负担激增12%，达到历史新高的8600亿美元。同时，中低收入国家的外债总额上升了5.3%，达到8.7万亿美元，已影响到全球各地众多国家。

近期，世界银行发布《2022年国际债务统计报告》（下称《债务报告》）显示，中低收入国家的债务脆弱性正在急剧增加，外债增速超过了国民总收入和出口的增速。除中国外，这些国家2020年外债与国民总收入的比值上升了5个百分点，达到42%；债务与出口比值从2019年的126%，大幅增至2020年的154%。

世界银行行长戴维·马尔帕斯（David Malpass）在新报告发布的同时，发表声明称：“我们需要对债务问题采取全方位行动，包括减免债务、加快重组和提高透明度。”

《债务报告》指出，全球有一半的最贫困国家面临着外债危机或很高的外债危机风险。为了帮助各国实现经济复苏并降低贫困，债务需要达到可持续的水平。

《债务报告》分析，在新兴市场和低收入发展中国家，增长受到疫苗供应不足的阻碍，政府正将支出转向应对与流行病相关的优先事项。较高的利率和较低的政府收入，使得低收入发展中国家提供财政支持和偿还债务的能力吃紧。

新兴市场和低收入发展中国家面临着更具挑战性的前景，因为许多国家的大部分人口仍未接种新冠疫苗。尽管经济形势相比危机最严重时有所改善，但IMF预测，与疫情暴发前的情景相比，2021年底陷入贫困的人口仍将多出6500—7500万人。

马尔帕斯表示，该报告显示低收入和中等收入国家面临的债务脆弱性急剧增加，并呼吁采取紧急措施帮助各国达到更可持续的债务水平。

“可持续的债务水平对经济复苏和减少贫困至关重要。”马尔帕斯说。

此外，《债务报告》还显示，2020年多边债权人对低收入和中等收入国家的净资金流入增至1170亿美元，为10年来的最高水平；对低收入国家的净贷款增长25%至710亿美元，亦达到10年来最高水平。

“当金融市场状况变得不那么良性时，政策制定者需要为债务困境的可能性做好准备，尤其是在新兴市场和发展中经济体。”世界银行首席经济学家卡门·赖因哈特说。

财政措施应旨在控制公共财政风险

2020年，G20和由官方债权人组成的巴黎俱乐部启动了处置债务问题的共同框架，来整顿不可持续的债务状况和有资格参与债务暂缓偿还倡议的国家长期存在的融资缺口。不过到目前为止，只有3个国家——埃塞俄比亚、乍得和赞比亚对此提出了申请。

“可以把进一步的暂停偿债纳入共同框架下的债务重组，不过还需要做更多的工作来增加私营领域债权人的参与。到目前为止，这类债权人一直不愿参与其中。”马尔帕斯称。

IMF提醒道，全球不平等现象正在加剧。不同收入群体之间和群体内部的国情差异很大，财政政策也是如此。在发达经济体，财政政策仍然支持经济活动和就业。但与此同时，财政政策的针对点也在不断变化。例如，中国已经开始转向公共投资，以促进绿色和数字化转型；美国的一些预算提案旨在减少不平等，并可能减少近三分之一的贫困。

从全球来看，欧盟的“下一代欧盟复苏计划”和美国的“美国就业计划与美国家庭计划”若得到全面实施，预计将在2021—2026年间使得全球GDP累计增加4.6万亿美元。

《財政报告》分析，当前风险主要来自新冠变种毒株和较低的疫苗接种率，庞大的债务和政府融资需求也是脆弱性的来源。随着一些新兴市场经济体央行开始加息遏制通胀，借款成本已有所上升。同时，还存在发达经济体利率突然上升的风险。这将使得融资环境承压，对债台高筑和金融部门脆弱的国家产生尤为不利的影响。

《财政报告》指出，中国和美国将因其早期和强劲的复苏而脱颖而出。相比之下，低收入发展中国家的增长或将持续下降，低于疫情前的前景。

“从可持续和包容性发展的观点来看，增长放缓和收入不足是消除极端贫困的主要阻碍。”《财政报告》称。

为此，IMF建议，各国当局应逐步退出支持措施，财政措施应旨在控制公共财政风险，同时维护价格稳定和金融稳定；重点推动经济变革，构建更加智能、更为绿色、更具韧性和包容性的经济；逐步增加必要领域的税收，提高支出效率，提升财政政策公信力，以便在不损害公共信誉的前提下，为进一步提供短期支持创造空间。

此外，鉴于债务暂缓偿还倡议于2021年年底到期，IMF认为，各方应确保G20债务处置共同框架有效运转以提供债务减免，进而帮助全世界最贫困和债务负担最重的国家应对疫情危机的持续影响。