“超低利率时代”行将结束，新增长趋势揭幕

孟 秋

本刊特约评论员

“超低利率时代”行将结束，新增长趋势揭幕

孟 秋

本刊特约评论员

有种种理由相信，2017年第一季度“开年大吉”，这不光体现在我国进出口数据，采购经理人指数和各种工业指数的上升上，也体现在世界主要经济体的逐步恢复上。世界银行和IMF给出的预测数据大体上显示全球经济出现弱增长。但在危机和停滞很长时间后，弱增长也是增长。出于自2008年以来各国央行的定量宽松可能带来通胀的担忧，“加息”成为全球主要经济体央行会议的主要讨论话题—除了日本。这个国家长期实施的负利率政策虽然没有对经济起到太大的促进作用，但是加息在依旧低迷的增长面前，仍是不可能使用的手段。

美联储的加息行为最能引领全球加息浪潮。不过不可否认，随着加息带动美元升值，带来大量资本回流，美国的出口将会受到一定影响。而在三月份，中国刚刚成为美国石油第一大出口国。美国对华出口增加，有利于消除两国之间差距相当大的贸易赤字，从某种意义而言，可以防止两国开启贸易战。但是美国当局显然一方面想要压住通胀的势头，另外一方面却又不希望自身出口减少，在万众期待的中美领导人峰会前后，会将人民币汇率作为话题进行炒作。这就把中国央行推上了风口浪尖。

在美联储加息之后，中国央行并未宣布上调长期基本利率，但是却设法增加了短期借贷的利率。这一做法被《华尔街日报》称为是“非常规紧缩做法”。近期以来余额宝的收益率上升，就意味着市场的流动性在慢慢收紧。从这一点而言，中国显然不会跟随着美国的指挥棒，总是用抛售外汇储备的方式稳定人民币的汇率。这种技术性的做法有利于保持来之不易的今年进出口开局良好的局面。

美元加息给欧洲出了一个难题。欧洲的经济状况正在逐渐好转，但是鉴于多国之间的发展极度不平衡，欧洲央行的动作显得有些犹豫。政治上的不确定性随着荷兰大选极右翼没有获胜而有所降低。在法国，极右翼当选的可能性也在下降。不过法国大选究竟能够推出一个什么样的新政府，目前还不清晰。欧洲是否要加息，最早的信息可能需要到六月份才会浮出水面。总体上美国加息，中欧跟进的趋势还在加强，经济学家们所定义的、自2007年以来的“超低利率时代”可能行将结束。

全球经济的缓慢恢复有助于需求的增加，而加息从理论上来说会对此产生一定的抑制作用。有趣的是，能源价格并未在加息预期影响下出现上扬。三月份，英国和美国先后公开声称发现了新的油田，加上大量的新能源产能投入市场，这一切有效地缓解了生产成本上升带来的资金困难。所以在2017年，我们看到的很可能是一个比较理想的增长周期缓缓揭开大幕，那就是低通胀，低能源价格，适当的融资成本，逐渐增加的贸易需求。只是这一轮周期的增长动力究竟源于何方，仍旧是一个值得深入讨论的话题。

先思行

先思行（0595.HK）是一家发展迅速的香港电子集团，成立于1980年，并于1996年正式在香港联合交易所主板上市。先思行主要从事半导体分销、消费类电子产品设计、开发及销售，亦由海外引入及代理多个知名电子产品。市场涵盖香港、中国及部份亚太地区。有见近年高新科技发展迅速，先思行亦作出了相关的投资，包括投资了在韩国上市的IE Limited及Me2On Co., Ltd.（Me2On）。IELimited主要从事游戏开发和影响力营销平台，现时为拥有韩国最受欢迎的webtoon授权的移动游戏开发商，并且于2016年收购了韩国排名第一的影响力营销平台SmartPosting。Me2On则是一家总部设于韩国的手机游戏开发商和发行商。

先思行拥有逾三十逾年的半导体分销经验，建立了完善的销售、销售支持及分销网络，与多家主要电子制造商保持良好及紧密沟通，并与领先的生产商建立强健的业务伙伴关系，为此半导体分销一直是集团的核心业务。目前新加坡对集团的收入贡献最大，其次是韩国及香港，而主要产品包括存储器芯片和薄膜晶体管液晶显示器。另外集团合营企业同忆有限公司及其附属公司（「同忆」）主要分销三星电子之多制层封装芯片及影像传感器，受全球市场对智能电子产品的需求稳步增长带动及互联网热潮持续升温，集团的半导体分销业务将维持中长线的健康增长。

创投业务一直为集团带来可观收入。其中集团近年大举投资于韩国的创新科技板块亦造出理想业绩。彭博创新指数（Bloomberg InnovationIndex）统计了超过200个经济体，韩国于2015、2016及2017年均排名第一，同时在科技研发开支、工业增值、专利数量皆称冠。集团瞄准这个世界高新科技重地，投资其网络服务及手机游戏开发和发行业务，期望能捉紧面前前所未有的发展机遇，开拓更广阔收入来源。

展望未来，在瞬息万变的电子市场上，集团将会继续发挥其行业优势，发展具增长潜力的市场及产品。

AV Concept Holdings Limited (“AV Concept”, 0595.HK) is a fast-growing Hong Kong electronics group. Being established in 1980, AV Concept formally listed on the Main Board of the Hong Kong Stock Exchange in 1996. The Group mainly engages in semiconductor distribution, design, development and sale of consumer electronics product, as well as introduces and distributes well-known overseas electronic products. The Group’s businesses cover Hong Kong, China and Asia Pacific region. In view of the rapid development of hi-tech industry during recent years, the Group has made relevant investments including investment in Koreanlisted companies IE Limited and Me2On Co., Ltd. (“Me2On”). IE Limited mainly engages in game development and influencer marketing platform. IE Limited is the mobile game developer which currently owned Korea's most popular webtoon licenses, and acquired Korea's number one influence marketing platform, SmartPosting, in 2016. Me2On is a mobile game developer and publisher with headquarter in Korea.

With the mission to improve the quality of life of our customers, the Group is focusing on fine-tuning the product mix to include a broader spectrum of goods that accommodate all aspects of life. The Group is currently carrying a wide range of products from durable traditional household white goods, to personal gadgets, high-tech products and lifestyle goods. Among which Akai, Nakamichi, Crazybaby and SOUL are the more popular brands among consumers. For getting more timely information and updated trends in the world's electronic products, the Group actively involves in e-Expo and product fairs every year to bring the trendiest products to Asian consumers. In view of the satisfactory development of the Group's consumer electronics business, the Group will focus on increasing the introduction of high-tech products and to launch electronic sales platforms in Singapore and Indonesia as the first step for expansion into Asian electronics market.

Venture capital business has always been a good income source for the Group. The Group’s recent investment in Korea's innovative technology sector also achieved satisfactory results. Korea ranked #1 in 2015, 2016 and 2017 out of 200 economies in Bloomberg Innovation Index, their R&D intensity, industrial added-value and the number of patents granted also topped the charts. The Group is targeting this world's innovation powerhouse, investing in its network services, mobile game development and distribution business, hoping to catch up with unprecedented opportunities for broader income source.

Looking ahead, in the rapidly changing electronic market, the Group will continue leveraging its industry advantages on the development of the potential markets and products.