电解液：供需紧平衡 龙头加速成长

中金证券

投资要点

全球新能源车均迎增长拐点，电解液需求增长提速，LiPF6有效产能偏紧驱动LiPF6与电解液涨价。

本轮六氟磷酸锂（LiPF6）涨价与历史不同，价格调涨幅度不会过大，且行业扩产也会提速，2021年将维持一定程度的紧平衡，价格有望维持于9-12万元区间，行业供给有望加速扩张，2022年开始逐步缓解。

主要理由是：2015-2017年LiPF6大涨价受几大因素影响：1）国产化仍整体在初步阶段，国产有效供应有限;2）补贴丰厚，行业整体利润空间充沛;3）需求短期大超预期的跳增（4Q15的动力电池出货量达1Q15的近8倍），行业严重供需失衡;4）碳酸锂价格大涨形成助推。

本轮涨价幅度整体将不及2015-2017年：1）材料已全面國产化，产业链响应速度好于2015年;2）下游议价能力较2015年强化，价格或回涨到合理毛利区间后再有一定向上空间;3）中游紧平衡，但未到严重供需失调阶段;4）未来增长趋势在行业预期中，扩产将提速;5）碳酸锂涨价有限。

在下游锂电客户集中度提升，且需求增长提速下，能为下游客户保障电解液供应与持续规模匹配的企业，份额具备超预期提升的机遇。同时，LiPF6的涨价与先进添加剂的应用也使得电解液ASP整体提升，具备保供能力的龙头迎来量价齐升的机遇。

重点推荐：天赐材料、新宙邦。