中艺实业：财务风险隐现内部控制不力

本刊记者 杨阳

近日，杭州中艺实业股份有限公司(以下简称“中艺实业”)披露了IPO招股说明书，公司拟发行不超过2000万股，募集资金3.67亿元，用于年产360万件星星户外休闲家具建设项目、年增产52万件户外休闲项目用品技改项目、信息化建设项目以及偿还银行借款。

股市动态分析周刊记者通过仔细研读招股说明书，发现中艺实业存在不少瑕疵，或成为该公司后续过会的障碍。首先，从业绩上看，中艺实业总体表现平稳，但这微薄的利润中居然还有不小比例是通过补贴和租金获得，主营业务盈利能力可谓堪忧。此外，在业绩无增长的背后，风险却是不断积聚，各项财务指标均呈现高危状态。除了业绩上的隐患，中艺实业在公司治理更是麻烦不断，面临行贿、资金占用以及诉讼较多等问题。

中艺实业部分财务数据一览

财务风险隐现

根据招股说明书，中艺实业在2014-2016年实现营业收入11.75亿元、10.97亿元和11.20亿元，同期净利润分别为3607.38万元、4174.92万元和4422.80万元，表现较为平稳，没有出现较大波动。但需要注意的是，在这为数不多的4000万左右的利润中，含金量依然不高。其中，中艺实业3个月以内应收账款坏账计提比例仅为2%，而同行可比公司浙江永强和正特股份均为10%。由于中艺实业3个月以内的应收账款占比较大，这看似不经意的调整，却能为公司调节出不低于上千万的利润，这对于净利润只有4000万左右的中艺实业的报表呈现起到了极其重要的影响，倘若计提比例与同行业可比对手相当，那么中艺实业的净利润甚至不足3000万元。在过去，净利润不足3000万元的公司基本无缘IPO，而中艺实业这一看似巧妙的利用调整会计准则减少应收账款计提比例来调节利润的举动恐怕也难逃监管层法眼。

不可忽视的是，公司这看似稳定的业绩的背后还有不菲政府补助和和租金收入的助攻。2014年-2016年公司拿到的政府补助分别为474万、388万、401万元，同期公司其他业务收入（主要为租金收入）分别为493万、560万、656万元，两者占净利润比重极高，且租金收入大有增长之势，这也侧面反映出中艺实业主营业务盈利能力不足这一事实。不仅如此，中艺实业似乎一直对房地产市场情有独钟，截至今年一季度，公司投资性房地产账面原值为4256.55万元，这不禁让人联想到企业不停强调自身的融资需求且IPO募集资金补充流动性这一做法，既然资金短缺，为何还有较多闲钱用于投资房地产，投资者也不得不担心，后续企业一旦上市，公司是否仍会继续钟情于炒楼？公司宁愿炒楼也不愿将资金用于公司发展，是否遭遇瓶颈？遗憾的是，截至发稿，中艺实业并未对股市动态分析周刊记者发出的采访提纲作相关回复。

但对于业绩乏力一事，中艺实业在招股说明书中坦诚，公司来自欧洲及北美市场的收入占公司营收的99%以上，对国外市场存高度依赖的风险。报告期内，欧美等全球主要实体经济发展缓慢，当地消费者的购买力受经济波动的影响较大，出现需求下降、减少或推迟消费计划等现象。

在业绩增长乏力的同时，中艺实业的财务风险更是不容小觑。报告期内，中艺实业资产负债率一直高居在70%左右，相较之下均高于同期同行业可比上市公司浙江永强、正特股份、德艺文创的资产负债率。2017年3月中艺实业的两个短期偿债能力指标流动比率和速动比率为0.93倍以及0.80倍，显示公司短期资产变现能力较弱，公司短期财务压力较大。报告期内，中艺实业短期借款分别为1.10亿元、1.59亿元、1.66亿元、0.59亿元，金额较大，此次中艺实业上市，可谓是孤注一掷，专家分析，即便上市成功也只是缓解了中艺实业短期融资问题，主业发展尚未看到明显起色，或难有较大突破。

内部控制不力

根据招股说明书，公司原董事许劲曾向杭州市余杭区国家税务局税源管理三科原科长林利群送礼获得其在企业出口退税过程中的关照，而许劲不仅是原董事，还是公司控股股东、实际控制人、董事长及总经理李韧的配偶。据悉，中艺实业产品主要销售到欧洲、北美等海外市场，报告期内公司营业收入中的99%以上，均为出口形成的营业收入，倘若后续贿赂一事继续发酵，对中艺实业的影响不言而喻。除了业绩上的影响，贿赂一事不仅说明公司内部控制存在严重缺陷，更是一定程度上损坏公司的名声，这也可能将成为公司过会的绊脚石。

公司在资金管理上，同样存在弊端。报告期内，中艺实业多次与关联方进行资金拆借，且以中艺实业对外拆出资金为主。在前述中也说到，中艺实业不停强调自身迫切的融资需求，并且有金额较大的短期借款，但却又有足够的能力不断向关联方拆出资金，市场为之哗然。对于这种不断借钱且拟IPO同时又频繁拆出资金到关联方的企业必须给予高度重视，由于实际控制人合计持有公司67.34%的股份，这种一家独大的股权结构很容易发生实际控制人利用自己的权力占用资金损害其它股东利益的情况，如果上市成功，势必有更大的资金腾挪空间，投资者需警惕其中的风险。

对于上述问题，市场人士分析称，内部控制不力导致的问题对于公司发展影响深远，近期中艺实业在对外发展中也屡受打击，不仅业绩没有起色，公司在2017年还面临两起诉讼，可谓麻烦不断，且近期公司面临的诉讼几乎都以中艺实业败诉告终。不过，究竟是因产品质量还是其他什么原因被起诉，中艺实业并未具体披露，尽管赔偿金额不大，但如果中艺实业不着手从内部解决公司问题、完善内部控制制度并有效执行，未来公司的麻烦或只多不减。