军工：关注下半年改革进展

国金证券

军工：关注下半年改革进展

国金证券

投资要点：

1、军工行业将长期处于高景气周期。

2、军工改革有望迈出实质性步伐。

以十二大军工集团为代表的军工板块在上半年整体基本面向好，各集团在资本平台整合、核心军品上市方面均有所动作，军工改革正稳步推进。在基本面没有发生变化、长期景气向上情况下，军工板块上市公司经历上半年的整体调整，目前估值已回落至2015年初水平。在明确军工行业将长期处于高景气周期的前提下，我们认为当前又来到重新布局板块的时点。

整体来看，2017H1十二大军工集团上市公司共计实现营业收入3300亿元，比去年同期+3.24%；实现归母净利润187亿元，比去年同期+4.55%。收入利润稳步提升代表军工板块整体性的趋势向好，盈利能力逐步改善。利润方面，航空、电子板块上市公司归母净利润实现超过20%的同比增长，显示行业军民融合成果显著；兵器板块归母净利润同比下降，由于板块内长安汽车投资收益大幅下滑。

我们分别统计了军工集团上市公司军品、民品收入及增长情况。2017H1各大军工集团上市公司军品共计实现收入1047亿元，同比+19.93%，增速明显高于总体收入增速及民品收入增速；军品收入占上市公司总体营收的31.74%，比去年同期提升4.42ppt。我们认为，各大军工集团军品收入增长情况是我国军工行业整体景气向上的体现，武器装备升级放量逻辑将在未来长期持续，随着军工集团上市资产日趋核心、日趋优质，军工板块上市公司整体盈利能力将得到明显改善。

重点推荐：航天动力、四创电子和中船防务等。