震荡市的投资

华宝兴业新兴产业基金基金经理 易镜明



震荡市的投资

华宝兴业新兴产业基金基金经理 易镜明

去年“6.15”股市大跌至今，已经整整一年。如果将市场单边上涨定义为牛市，单边下跌定义为熊市，区间波动定义为震荡市，1991年1月到2016年1月A股经历了5轮“牛市-熊市-震荡市”不断交替的过程，牛市、熊市、震荡市平均持续时间分别为19个月、10个月、25个月，1991年以来6次熊市平均跌幅为49%。本轮股市快速下跌阶段从2015年6月中到2016年1月底持续时间为7个多月，上证综指从5178点到2638点跌幅49%。但是上证综指1月底创出2638低点以来，市场已经持续4个月存在赚钱效应了，1月底至今上涨和下跌公司分别为2027家和737家，个股涨跌幅均值和中位数分别为13.8%、9.4%。这表明目前市场已经进入了震荡阶段，投资者可以通过精选个股来获得收益。

从资金面来看：2014年下半年在改革预期升温和利率下行的催化下，市场开始进入增量资金牛市，11月21日降息的刺激下，资金进一步加速入市，净流入规模从2000亿放大到4000亿左右。资金入市最疯狂阶段出现在2015年3月之后，每月资金净流入都在1万亿以上。2015年6月股市大跌后资金大量流出，10月随着行情反弹资金有短暂的流入，11月和12月资金小幅流出，2016年初的再次暴跌使得1月资金流出额升至2719亿。从2月份开始资金流入流出逐渐稳定，市场又重新回到存量资金博弈，类似2012年-2014年中。此外宏观流动性也相对稳定，2016年以来通胀水平开始回升，利率进一步大幅下降的空间有限，但目前的物价回升趋势也不足以引发货币政策收紧，流动性环境整体偏中性。

国外股市股价长期上涨主要靠盈利驱动。1929年至今标普500指数、EPS年复合增速分别为5.2%、5.1%，PE仍为19倍。而A股牛熊市涨跌90%来自估值波动，震荡市中估值下移、盈利支撑股价。中期而言，步入震荡市，业绩为王。最近几个月市场表现也印证了目前主要以业绩为驱动，1月底以来中信二级行业区间涨跌幅和2016Q1各行业净利润同比增速正相关，一季度高景气度的行业市场表现明显更好，1月底以来各主题概念区间涨跌幅和2016Q1净利润同比增速也显著正相关。所以，我们的主要观点是：震荡市，主要投资高景气度的行业，业绩快速增长、PE相对合理的公司。

华宝新兴产业基金（240017）

业内首只明确投资于新兴产业的主题基金；

2016.3.27，华宝新兴产业混合型基金荣耀摘取“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金奖”；

过去四年、五年获银河证券“五星级”基金排名，自成立以来年化回报达15.36%。

（银河证券，截至2016.6.24）

安信基金：未来几年将不再齐涨共跌

安信基金认为，站在现在的位置展望后市，未来几年A股市场不太容易“齐涨共跌”，机构的选股能力至关重要，尤其要盯紧对高价值领域的挖掘。

安信基金认为，未来两到三年的行情将与2012年-2013年类似。表现形式更有可能是来自于一些板块和个股的结构性行情，在结构性行情中，机构的选股能力将起到关键作用。

安信证券关注半导体制造相关领域和智能汽车及汽车电子领域。其中，半导体制造相关领域是国家战略发展的领域，该领域将经历像前几年的苹果产业链一样从进口替代到全球供应，从低端产品到高端产品的发展历程，其间将诞生相当数量的牛股。

融通基金：后市关注流动性改善、改革节奏

英国公投脱欧等不确定因素落地后，市场情绪表现相对积极。融通基金认为，目前流动性预期的改善和改革推进的升温将提升市场风险偏好，结构上应关注创业板连续的超额表现，关注资本市场新事物。

另外，改革推进也在升温。武钢、宝钢重组直接催化市场对国企改革和供给侧改革的预期升温，而这两大领域是改革的攻坚区。因此对于后市，融通基金认为密切关注流动性的改善、改革的有序推进。

具体到结构上，融通基金仍旧建议关注人气板块和供给侧改革板块。人气板块主要是一些新的主题包括无线充电、区块链、物联网等；供给侧改革板块主要是煤炭、钢铁等；另外，中报季临近，也可以关注业绩超预期的板块。

银华基金：低迷市道是参与定增良机

银华基金认为，目前是参与上市公司定增的良好时机。首先，从宏观角度而言，适应于中国经济转型的大格局，二级市场再融资的规模、频率在明显加快，从公募基金的角度，宏观政策对企业直接融资和再融资的鼓励扶持以及市场体量的迅速增加，使公募定增产品在其中有了明显的用武之地。其次，从市场角度而言，目前整体点位不高，为产品提供了市场溢价的机会。

据了解，定增产品的收益主要来源于三部分，市场波动收益、折价收益和个股成长收益。目前市场的点位大概率上将为这类产品提供未来上涨的溢价收益，而定增产品的折扣率往往会为基金先行打好缓冲。

偏股型基金周净值回报率龙虎榜（2016.06.23-2016.06.29）

偏股型基金今年以来回报率龙虎榜（2016.01.01-2016.06.29）