经济低迷祈求货币宽松估值高企皆因资金泛滥

卧龙

中国股市第3次入MSCI指数未成功（不是失败乃因为明年仍然有机会），主要问题集中在QFII资金汇出限制及新的停牌制度实施需要观察，若此两问题解决，相信明年很大机会成功入摩。因此，中国股市周三低开后一路上升（周三开市后中证500期指立即高水，做出最明确的指示），与周一大跌形成鲜明的对比。不过上海股市每笔成交股数周三只有不到1800股，因此大市暂时未见有大行情的信号。

德银发表一份研究报告，指欧洲央行其行径已严重偏离正确路线，必须悬崖勒马，否则会酿成灾难。严重偏离正确路线是指欧洲央行的负利率政策及0E。德银报告认为愈来愈低的利率及愈来愈大规模的债券购买令回报愈来愈低，使得实体经济资源错配愈来愈严重，储户们损失惨重，但股市及房产主们却欢欣鼓舞。欧洲央行的政策为了追求短期金融稳定，却令整个欧盟陷入危险境地。长达12页的报告将欧洲央行与1876年至1945年的德国央行以及1920年代时美联储所犯的错误相提并论。

报告代表了保守主义的看法，德银股价正创2008年金融海啸以来的新低。德国10年期国债收益率跌破零，日本国债同样如是，英国国债跌至1.22%的历史低位，美国10年期国债最低见1.57厘（2012年最低1.39厘）。事实上，这是无可奈何的现实，这是历史正在重演！ 1920年商品价格见顶，1920年至1929年美股上演大牛市；2011年商品价格见顶，2011年以来，美股再次上演牛市（是否又是大牛市，需要未来几年验证）。

欧洲央行还有选择余地吗？没有！社会制度的局限以及人口老化等问题，促使欧洲必须大幅度改革，但改革犹如手术，必须麻醉剂止痛剂——低利率甚至负利率及量化宽松是必然的麻醉剂。手术施行时不使用麻醉剂那是关云长刮骨疗伤，普通人必死无疑，欧洲若不实行低利率及量化宽松而实行紧缩措施——如IMF要求希腊那样，后果便是社会动荡，届时是储户、股市及楼市三输局面。毫无疑问，90年前，美股最终迎来1929年的股灾，但问题是若沽空过早，死得更快。

美联储宣布维持基准利率不变，德国商业银行指中国未来两周可能减息1/4厘。因为美联储加息步伐放慢，令中国及其他新兴市场国家推出新一轮宽松政策的空间扩大，面临的资本外流压力减小。另一个中国可能减息的原因是近期的经济活动及通胀数据不理想。5月份中国商品零售总额按年增长只有10%，其中限额以上单位零售额增幅更加只有6.5%。日用品、药品、家具及建筑装潢材料升幅最大。

5月份汽车销售增长8.6名，但新能源汽车生产3.7万辆，销售3.5万辆，按年增长131%及128%。纵观今年头5个月，中国新能源汽车生产13.2万辆，销售12.6万辆，按年增长131%及134%。5月份产销比4月份增长超过10%。一众锂电股备受市场追捧。周三有近30只锂电概念股升停板，盛况空前。

确实，当前经济环境下，能有确定性的行业不多，锂电几乎是唯一高增长的行业，因此市场自我缩容——猛炒个别板块，情形正如2009年至2012年炒作稀土板块，又或者是1994年炒作浦东板块。周一国证A股指数大跌4%，成交量5852亿，然而锂电股94只股票成交640亿，占大市整体成交11%。多氟多（002407）一只股票成交70亿，又占锂电股成交的11%。周四大市成交5908亿，但锂电股成交增加至856亿，占大市整体成交14.5%。

回顾当年炒作稀土股时的状况。北方稀土（600111）自2005年的底部升至2012年6月1日最高点，以后复权方式计算，最大升幅高达201倍。自2008年11月的低点算起，最大升幅仍达26倍。2009年11月国证A股指数反弹告一段落，大市回落至2010年2月，同期北方稀土跌幅大约1/3，当指数反弹至4月见次高点，北方稀土则升至5月，升幅超过1倍。2010年4月至7月大市下跌约28%，北方稀土跌幅相仿。2010年7月至11月，大市上升51%，但北方稀土则飚升两倍！ 2010年11月至2011年1月，大市跌19%，北方稀土大幅回吐41%。不过当指数反弹至2011年4月升17%，而北方稀土再升1.1倍，又创新高。

2011年4月至2012年初，国证A股指数大跌35%，同期北方稀土最大跌幅达到57%，开始弱于大市。不过当指数2012年反弹几个月升24%时，北方稀土迎来最后的疯狂——再度飚升1.8倍见顶。

从国证A股指数与北方稀土的走势对照图上可以看到，正确的投资办法是利用每次大市的阶段性低点买入，然后持有至指数升势确认结束再逐步、缓慢地减仓，然后再等待下一次市场的低点。同样的办法适用于当前的锂电股投资。挑选几只锂电龙头股（具有业绩实质增长者更为安全），耐心等待大市的短期低点入市。之后持有至反弹确认结束再缓慢地逐步减仓……经济低迷与货币宽松交织，估值高企与资金泛滥对应，使得大市可能出现一段不上不下的走势，期间最好是炒股不炒市。