东方园林：金融保障模式提升盈利质量

杜瑶

《动态》：近期，东方园林（002310）发布公告：公司与国开行北京分行签署《开发性金融合作协议》，约定国开行将积极为公司提供多产品和全方位的中间业务和金融服务，总量暂定为200亿元。对此公告，您如何评价？

孔铭：在我看来，这一公告有两大意义。首先，东方园林框架协议式发展模式实现了跑马圈地，但在地方债务困境下，收款展现出一定程度的困难，经营活动产生现金净额为负值。园林工程项目急需在成长、收益率与现金流端取得一个再平衡的过程。本次东方园林与国开行北京分行开展合作，约定向公司的项目发展提供投、贷、债、租、证等多种金融服务，有助于减少东方园林在金融保障类模式创新发展中的障碍，若效果良好有利于长期示范效应。另外，我认为，此次与国开行的合作实际上是东方园林创新模式的延续，也是保障回款方式的升华。

其次，2014年初，东方园林提出将为政府提供城市水利水资源系统规划建设、城市景观系统构建、城市水污染治理三位一体的整体解决方案，将生态治理与修复领域作为公司“二次创业”主要领域。据我了解，东方园林现已在人才引进、国际合作、技术支持等方面进行初步布局，我觉得未来在国开行的大力支持之下，公司生态板块将会得以完善，实力将会有所加强，成为首都环境治理与改善，市区生态水利建设的领跑者。

《动态》：事实上，东方园林的金融保障模式早在年初已开始推行。您能否简单给我们介绍一下？这一创新模式有什么重要意义呢？

孔铭：资料显示，目前东方园林已有两个金融保障项目正式落地。公司于2014年6月9日、2014年6月18日先后签署了《金融保障湖州东部新城核心区生态景观建设实施之合作协议》和《金融保障吉林市美丽吉林生态战略实施之合作框架协议》，涉及合同金额分别为1.79亿元和4.6亿元，在同行业上市公司中率先实现了通过引入金融机构来保障应收账款回款安全。

在我看来，通过引入金融机构对公司应收账款进行保障，在降低回款风险的同时也大大提高了回款效率，同时也可以提升市场对公司现金流量表的改善预期。

我还了解到，公司现在已组建了专门的金融团队，以持续推进金融保障模式。我认为这一模式有助于实现政府、公司以及金融机构的三赢，同时模式具备可复制性，有利于化解压制园林企业估值的关键风险，即地方财政紧张背景下的应收账款风险。东方园林作为行业首家采取该模式的公司，我预计这一模式创新将稳步提升公司业绩增长质量，同时降低资金对于公司业务扩张限制，加快公司产能周转率。

《动态》：今年来，东方园林一直致力于业务领域的不断延伸，前面我们聊到的“二次创业”也暗含着公司在生态业务上的加码。从目前的情况来看，东方园林业务成效如何？

孔铭：资料显示，东方园林在行业内率先提出城市景观系统，致力于为城市提供城市景观系统规划设计、施工、养护等一揽子服务。目前，景观业务区域扩张顺利，目前涵盖华东地区、西南地区、华南及华中地区，2013年承接了南宁五象湖公园、沈阳南北轴等国内大型城市景观系统项目，城市景观系统项目加速落地。

另外，生态业务方面，作为公司业务转型的关键，其布局持续突破。我查阅了相关的资料了解到，目前，东方园林生态板块组织架构已基本搭建完毕，其中生态规划设计研究院近200人，已与中国科学院生态环境研究中心、中国水利水电科学研究院泥沙研究所、中国水利水电科学研究院水资源研究所等科研院所签署战略合作协议，与10多家科研院所及专业技术公司建立了战略合作伙伴关系。有数据表明，东方园林生态业务2013年实现收入9967万元，同比增长250.38%，2014年上半年实现收入1.77亿，已超过2013年全年生态业务营收规模。

在我看来，未来随着公司业务领域的横向延伸以及创新业务的规模化发展，生态业务有望为公司创造新的盈利增长点并拓宽成长空间。

《动态》：另外我们还了解到，今年8月公司公告了第二期股权激励草案。这一草案的公布对东方园林的业绩增长有何帮助呢？

孔铭：这一草案的内容显示，本次股权激励拟向激励对象授予1000万份股票期权，占股本总额1.00%。计划首次授予激励对象为公司中高级管理层共239人。二次股权激励的CAGR达到了37.74%，相对于首期激励行权条件有所提高。

在我看来，二次股权激励的实施扩大了激励覆盖面，奠定了公司未来的业绩增长底线。

《动态》：目前互联网在各行业中的渗透作用正在逐步加大，东方园林是否有相应的业务布局呢？

孔铭：是的，资料显示，东方园林已经进行了覆盖全国的苗木资源普查工作以及苗木标准化的研究和制定，并健全完善了苗联网的团队和组织架构。今年3月12日，苗联网主站（www.miaolianwang.com）正式上线，这也标志着东方园林互联网战略的全面启动。