医药行业：招标大年 基药机会多

张鹏飞

从2013下半年GSK事件引发的反商业贿赂开始，以及5月份广东招标方案的出台宣告了政策预期变差，到中成药降价、精麻药降价风声四起，整体医药行业有所回调，三季度行业数据增速亦有所回落，医药行业个股也出现了明显回调。

而到了2014年，随着基药招标的尘埃落定，反贿赂的影响渐行渐远，医药行业的基本面大致拨开云雾见太阳。东方证券李涉花预计，2014年整体政策将会比较温和，从近期公布的麻醉药调价即可看出端倪，对药价的调控更加合理，基药红利将持续，招标过程更加体现“质量优先，价格合理”的原则，医药行业在经过2013下半年的调整后有望再迎来新一波行情。

生物产业发展规划提升产业地位

2013年1月6日，国务院发布《生物产业发展规划》，未来生物产业发展要面向健康、农业、能源、环保等领域的重大需求，加快推进生物产业高端化、规模化、国际化发展，其中生物医药排在七大产业的首位。我们认为该规划的出台将促进我国生物医药产业的创新能力及质量管理能力的提升，一般规划出台后，将有望出台相关产业的扶持政策，包括补贴及各种激励措施等，预计对相关企业的发展将带来有利影响。

东方证券预计，该规划将全面提升生物医药企业的创新能力和产品质量管理能力。生物医药领域将加快生物技术药物、化学药物、中药等新产品与新工艺开发和产业化，积极推动行业结构调整，做大做强生物医药产业。2013～2015年，生物医药产业产值年均增速将达到20%以上，有望推动一批拥有自主知识产权的新药投放市场，形成一批年产值超百亿元的企业。

新版GMP的执行力度超预期

因为通过率不高，此前市场预期严格执行会有一定时间的延迟或缓冲。截至2013年12月31日，已有796家无菌药品生产企业全部或部分车间通过新修订药品GMP认证。全国无菌药品生产企业共1319家，已通过认证的企业796家，占60.3%。其中855家已完成现场检查，占64.8%。已通过认证的企业生产的品种覆盖《国家基本药物目录》（2012年版）中收载的全部无菌药品；国家医保药品目录（2013年）中收载的无菌药品覆盖率也达98.7%；总体产能已达到2012年无菌药品市场实际需求的160%以上。从供应上来说，已通过认证的企业 基本可以满足市场需求，执行上折中可能性不大。

由于上市公司融资优势明显，不会因新版GMP退出市场，部分企业未能及时通过，但已备有库存供一段时间销售。如西藏药业的公告称，原有BNP冻干制剂生产线12月31日停止生产，预计2015年3月之前将取得新版GMP认证证书，且在此之前已备充足产品。因此，新版GMP的严格执行将加速产业集中度进一步提高，产业结构优化。

2014年医药投资五线索

当前，整个市场对于医药板块整体保持较高的预期，而负反馈效应较弱，真正对板块运行有压力的是板块业绩不达预期，但是短期调整后，市场会回归到对医药板块的高预期，医药板块2014年享有高估值溢价将成为市场常态，PEG的扩大有望为板块上涨的理由。德邦证券认为，2014年的投资可遵循以下五个线索：

第一，今年整个政策都是围绕着招标政策的制定来展开，今年少部分省市开展了招标，大部分省市招标要在2014年发生。因此品种和营销能力是医药企业的必杀计。第二，对于今年的反商业贿赂，虽然也波及到内资公司的销售，但对外企打击更大。尤其是利好那些有高端制造和研发能力的公司，进口替代速度会加快。医药投资标的线索之三，药品降价是常态，如果想规避降价风险，“非药领域”值得重视，而且这部分多数还处于成长期阶段，这部分的出现牛股的几率更大。并购已经成为医疗器械企业成长的必由之路，因此关注手握现金流，有并购资源的公司。第四，民营资本进入医疗服务领域，国家的号召，民企的响应，已经为这个板块增加了不少想象空间。对于涉“院”药企，收购医院的资质是非常重要的考量标准。第五，在医药板块中还有些资源稀缺性的个股，这些个股往往是细分子行业的龙头，值得重点关注。

具体投资标的分为四类：

一是看好基药扩容受益品种。展望2014年，各省新版基本药物的招标工作将全面推行，新进入目录的制药企业将有望真正享受到基药市场的盛宴，继续看好基本药物扩容带来的投资机会，建议关注新进基药的品种在未来两年内实现超预期发展，选择条件一是基于品种是否为独家品种，二是基于企业之前是否积累了一定的竞争力，而不是纯粹意义上的 “白手起家”，在此基础上建议关注通化东宝（600867）、奇正藏药（002287）、誉衡药业（002437）、众生药业（002317）。

二是看好医疗服务大发展时代。医疗服务板块一直享受较高估值，且在可预期的未来依然很难看到其估值大幅调整的可能，因此在医疗服务产业大发展的当下，建议投资者从中长线进行布局，建议关注爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、复星医药（600196）等。

三是看好儿童药市场走上舞台。看好从医院端切入市场，树立起儿童药常青品牌。据此建议关注山大华特（000915）和洪城股份（600566）；看好中成药培育出10亿规模产品，建议关注汉森制药（002412）；看好剂型创新满足儿童新需求，亚宝药业（600351）的丁桂儿脐贴依靠贴剂创新从小儿腹泻辅助用药这个市场夺得自己的份额，成为这方面成功的代表。

四是传统白马股。主要包括恒瑞医药（600276）、云南白药（000538）、天士力（600535）、信立泰（002294）、双鹭药业（002038）、华东医药（000963）。