双降加速资本进入黄金时代

陈希琳

自从10月24日农历霜降当天央行公布“双降”措施后，市场中弥漫的声音都开始围绕着“存款用来投资什么划算”、“股市会不会再度回暖”、“流动性宽松要持续到什么时候”等问题展开。那么6月28日、8月26日、10月23日3次“双降”究竟传递了什么信号，人们又该如何处理在银行“沉睡”的存款？

M2很高为何还宽松？

“双降”，即同时降准、降息。所谓降准是指降低存款准备金率，让流动性开始步入逐步释放过程；所谓降息是指银行利用利率调整，来改变现金流动。从当前的广义货币存量来看，市场中并不缺钱，那么央行为何要接二连三地实行“双降”？

“缺不缺钱主要看广义货币M2的增长速度，现在来看这个速度维持在12%-13%左右，相比经济发展速度来看，可以说并不缺钱。”东方证券首席经济学家邵宇向《经济》记者表示，观察此次“双降”的角度是，如果不降准，市场流动性还是很缺乏的；如果不降息，就无法降低企业的融资成本，“可能企业未必能享受到资金成本下降的好处，但如果不降息，银行间的流动性就没法最终传达到企业中去”。

对此，中国社科院研究员徐逢贤也表示认同，他向《经济》记者表示，现在国家要把更多的钱投向基础设施和社会福利领域，由于社会资金还没有达到一定的流动量，所以这个措施出台很有必要。“在财政紧缩的情况下，企业进行扩大再生产，特别是创新型的企业，也要有资金，就需要向银行大量贷款。”

采访中专家表示，央行连续三次“双降”释放的信号有两个方面：一是当前经济仍然面临比较大的压力；二是我国的货币政策还有较大的空间，还可以更灵活。

“从总体上看，目前行业间的流动性还是充足的，但因为经济增长速度仍然处于向下的趋势、通胀程度较低，所以‘双降’是从这个角度来推行的。”信达证券首席金融研究员王小军向《经济》记者表示。

尽管“中国版QE”的说法是无稽之谈，但市场仍然比较关注此次货币宽松将持续多久。

对此，英大证券首席经济学家李大霄向《经济》记者分析称，今年接下来的流动性都会比较宽松，“毕竟经济大方向还是朝着降低社会融资成本、稳定股市、发展经济的方向进行”。

“今年前三季度GDP增速基本在7%以上，在这个情况下，接下来可能还会有适度宽松的政策。”徐逢贤表示，释放流动性对当前的市场是有好处的，能够将资本市场的流动性向生产领域转移，使中国的一、二、三产业融合发展。

虽然市场流动性的主基调是宽松的，但专家表示，在“双降”中，降准的可能性比较大。

“年底前如果外汇占款持续下降，为了弥补广义货币供应的不足，继续降准的概率非常大。而降息已经接近理论上的水平，虽然还有一定空间，但意义不大。”邵宇表示。

流动性并非主要矛盾

尽管央行释放流动性的作用毋庸置疑，但也有专家表示，中国经济要想实现好转，仍需要解决关键问题，而非仅仅依靠宽松来缓解压力。

“虽然这么密集地下调存款准备金率和利率，但经济面临的压力依然不减，那我们就要反思，是否要寻找其他的有效途径和可能性。”兴业银行首席经济学家鲁政委认为，困扰中国经济最主要的问题不是降息或降准。“降息是为了降低企业的融资成本，可是现在很多企业即便给它免息贷款，它都还不起钱。那降息有什么用呢？所以我们要看什么是跟企业的融资成本有关系的。”

据鲁政委介绍，人民币汇率跟企业融资成本是有直接关系的，如果人民币汇率不贬值，即便利息再低，企业依然活不下去。“汇率决定着总需求的扩张和收缩，例如刚刚过去的中秋假期，我们周边的朋友都出去玩儿了，你说消费了么？消费了。可他们是去国外消费了，宝贵的内需就这样外流了。现在人们不是不花钱，而是花钱不在国内花。企业也不是不投资，而是去国外投资，从这几年新增投资来看，企业到国外的投资比在国内的投资规模要大得多，就是因为在国内投资不划算。”

这样一来，如果不调整政策，让大家在国内消费，经济就难以好转。鲁政委认为，正常运转的经济体，应该至少有一半的企业能赚到钱。这时就需要政府用行政手段进行干预。“现在中国所有的工业企业几乎都不赚钱，是哪里出了问题？就是因为工业企业是可贸易程度高的领域，只要国外的产品性价更高，国内的就会被击垮。举个例子，如果你的风衣卖每件3000元，Burberry的风衣卖3万元，我觉得你的风衣划算，但当Burberry的风衣折合成人民币卖8000元的时候，相比之下，你的风衣竞争力就下降了。”鲁政委说，如果人民币一直升值，这些企业的竞争优势就会下降。

在刺激内需方面，徐逢贤也表示赞同，在中国经济进入新常态的情况下，作为个人投资者来讲，应该保证一定的资金流动量，以提升自身的生活水平，在此基础之上，居民可以向旅游业有所转移。“对于消费者去国外旅游，我们还是应该提倡，但应该建立在国内旅游业繁荣的基础之上，推动去国外旅游。中国西部的旅游市场远远没有饱和，商品市场比较丰富，国家应该有目的地引导大家在国内市场进行消费。”

资本进入黄金时代？

频繁“双降”给普通投资者带来的一个明显的心理影响就是：兜儿里的钱越来越不值钱了。特别是近日，各大银行的理财产品收益率纷纷走低，让不少投资者把注意力转移到其他领域。但一个尴尬的局面是：没有可以选择的高收益投资产品。这在经济学中通常被称为资产配置荒。

“所谓的资产配置荒，指的就是资产收益率的下降。现在虚拟经济越来越弱，真正能获得投资回报的机会越来越少，过去高速增长的黄金时代已经过去了，大家都要适应当前的情况，这是一个常态。”邵宇说。

对此，王小军也很赞同。“现在投资确实存在收益率比较低的问题，没有太多获得高回报率的投资产品，例如现在固定收益类产品都在跟着基础利率向下走。”

对于应该投什么，王小军表示，从股权市场来看，尽管整体上风险不是太大，但估值还是有点偏高；从实体经济来看，由于经济不太景气，所以投资者还是要选择具有成长性的新兴经济领域，房地产并不是特别理想的选择，“大城市还好，资金多，有一定的支撑，但其他市场就很难说”。

对于有一定经验的专业投资者来说，当前的宽松环境无疑创造了一个投资的黄金时代。

而迷茫的投资者不妨选择专业的投资机构进行决策。“任何事情都是有分工的，要让专业的人来做专业的事情。尽管中国的股票市场有很多投资者，但专业投资者相对没有那么多，未来这个趋势会发生转变，个人管理自己资金的行为比重可能会减少。”王小军说。

自从一次又一次“双降”后，很多投资者都寄望流动性的宽松能给股市带来一些利好，那么股票市场能否翻红？

“随着‘双降’，股票市场回暖的概率越来越大。目前我们国家还是增长相对较快的经济体，仍然是贸易顺差，有强大的外汇储备，所以今年年底到明年上半年，整个中国的资本市场在经过了2850点之后，就结束了调整过程，后续会震荡回调。”李大霄说。

经过前一段时间的释放，王小军表示，有些细分行业的成长性比较高，投资者可以关注一下。

“在板块方面，银行会好一点，金融可以作为第二个选择，基建、房地产、消费类的蓝筹股也可以考虑。相对来看，港股的房地产股比较合适，它比在当地买房子要合适。”李大霄说。

对此，邵宇建议，在板块的选择上，投资者可以跟踪“十三五”规划概念、城市群建设、基建和军工方面的投资机会。

据记者了解，由于贬值预期，很多投资者开始配置外币理财产品。专家表示，从分散投资风险的角度来看，这样操作是可以的，但要注意均衡配置。

“从目前来看，人民币的高汇率还会维持多久？我认为有两个时间点很关键：今年11月和明年9月，人民币汇率可能会有更加市场化的调整。到时中国经济会开始有所好转，即便是人民币资产，也会有比较高的收益，所以是否进行外币理财就要投资者自己去权衡。”鲁政委说。