数字货币锚是否可以代替美元锚

时间：2024-04-24

卞佳琪江南大学商学院

锚的本义在《新华字典》中，是“钢铁制的停船器具，用铁链连在船上，抛到水底，可以使船停稳”。货币的锚，即时刻关注并钉住该国汇率波动，以此来保证本国货币汇率的稳定。在IMF2018年的报告中，明确列示了2010年至2018年货币政策框架和各国汇率的锚定物及其变动比率情况，如图1。尽管美元继续保持其作为主要汇率锚定的地位，但使用美元作为汇率锚定的国家比例一直在稳步下降，从2010年的26.5%下降到2018年的19.8%，那究竟一开始是什么使美元成为世界最主要的汇率锚定货币，后来美元汇率锚定国的地位又为何在逐步下降呢？

一、美国作为汇率锚定国的历史

首先来回顾一下美国成为汇率锚定国的历史。全球的第一个正式的货币锚的诞生就是在1945年，第二次世界大战之后，美国主导的布雷顿森林体系。即“双挂钩、一固定”，美元与黄金挂钩，其他货币跟美元挂钩。从经济和工业实力来看，经过第二次世界大战，美国GDP稳居世界第一，占到世界的56%，工业产值中无论是钢铁、石油还是国防工业都是遥遥领先，占到世界的超过40%，黄金储备达到世界总量的75%。不管是战败国—德国、日本，还是战胜国—英国，都无法与美国相提并论。美国就是当时当之无愧的霸主。确切地说，在布雷顿森林体系初期，美国凭借足以令世界信服的经济表现，成为这一体系的强大的稳定器和定心丸。

然而在23年后的1968年3月，在以巴黎、伦敦和苏黎世为主的黄金市场上，爆发了美元危机，主要表现为金融市场上大量抛售美元、抢购黄金和其他硬通货。因为强烈的对美元的贬值预期引发投机美元的羊群效应，使得美国的黄金储备大量流失，经济基本面出现严重问题，通货膨胀高企，失业率极高。在巨大的压力下，美国总统尼克松被迫宣布放弃布雷顿森林体系来应对危机。之后没多久，迎来美元夺回地位的转机。在1975年，美国与沙特阿拉伯签订了秘密协议，使得欧佩克国家被迫接受这样的协定，即认定美元为该组织石油出口的唯一计价货币和结算货币。美元迎来了重构，只不过从与黄金挂钩变成了与石油挂钩。在广场协议之后，各国迫于资本流动加剧的压力，难以放弃外部驻锚，所以纷纷向美元看齐。

二、成为汇率锚定国的条件

那为什么现在的美元不如之前强势呢？原因是多方面的。我们来结合成为货币锚的条件分析一下。第一，要保持汇率的稳定，就要强大的经济实力和充足的外汇储备来应对可能出现的危机和实现与其他国家央行的兑付。经济实力的最有利证明就是GDP。随着欧盟的发展和东亚日本的崛起、中国的飞速发展，中国2010年GDP为5.75万亿美元，2018年已经达到13.6万亿美元，与美国越追越近，而美国占世界总GDP的比重却在逐年下降。第二，经济基本面中的通货膨胀率因素也至关重要，因为这影响到人们的预期和币值稳定的问题。进入21世纪之后，日本、中国、英国、欧盟的通货膨胀率都很稳定，无形之中对美元的地位有所冲击。第三，国家贸易体系要完善，贸易地位重要。因为贸易情况关系到该国货币的使用频率和数量：若是一个国家进出口交易体量很小，就有相当大的进出口的汇率风险。而在进出口方面，根据WTO公布的数据显示：“2018年中国进出口总额4.623万亿美元，出口占全球出口总量的12.8%，居世界第一，超美国近4000亿美元。”而且日本、德国也总量庞大，对美国构成不小的威胁。总的来看，美国各方面的实力不如从前，本来石油上的优势也在减少，随着世界多极化的演进，美元作为货币锚定物的可依靠程度也在下降。

三、对未来货币锚定物的预测

本文认为很可能代替美元成为新的锚定物的是最近备受关注的数字货币。但是是以国家信用为保证的法定数字货币，而非以Libra为代表的私人数字货币。私人数字货币除了有监管难，加剧金融风险等内在缺陷，还有因为其发行方的信用没有国家信用为支撑，存在币值不稳定的隐患。它本质上并非真正意义上的货币，更像是国际交易里的一个转换筹码。而法定数字货币不仅弥补了私人数字货币一些内在缺陷，可以防范金融风险，而且对现行的信用体系进行了重塑。

以中国正在筹备的、已经在做小规模试点测试的央行数字货币DECP为例，首先DECP在使用上与平常没有任何的不同，再而因为央行每发一个单位的e人民币，都需要银行来为它存一元人民币，所以不会出现货币超发的问题，进而就不会影响通货膨胀。高通货膨胀率会带来基本面的恶化，进而各国会对该国丧失信心，最终放弃以其为锚。最后是数字货币的顶层设计，以快速大量交易的机制为例，可以处理每秒30万笔以上的交易。所以在大量交易和使用时的效率可以得到保证，具备广泛使用的技术机制条件。数字货币运用到的是区块链技术，而今大数据、区块链技术的迅猛发展，为数字货币的发行和进一步发展提供了技术前提。但是数字货币自身是存在风险的，为了维护货币和汇率的稳定性，需要再给数字货币找一个外部锚，可以将SDR或是特定商品视作锚定物，来进一步确保数字货币价值稳定。