个人非理性投资行为对股市市场波动的影响研究

李子健

摘要：随着个人投资行为在我国金融证券市场上的交易越来越频繁，个人非理性投资行为所产生的“羊群效应”对股市市场的波动产生直接的影响，为了进一步深入探究个人非理性投资行为这一现象，本文对个人非理性投资的产生的根本原因进行了剖析，认为信息不对称、投资行为理性不足以及个人局限性是直接导致非理性投资行为产生的原因，而且对股票市场的整体交易行为产生重要影响，认为规避非理性投资行为、稳定股票市场稳定发展应当从提高个人投资者的信息分析能力、加强股票知识学习以及树立正确投资理念多个方面进行加强。

关键词：个体投资者 非理性投资 “羊群效应” 股市市场

引言：当前，随着我国金融证券市场机制的成熟与金融市场多元化投资方式的完善，金融证券市场的交易活动更加活跃，股票市场波动也变得更加的频繁并呈现出一定的规律性。当前我国股票市场上的交易主体主要分为投资机构（代理）以及个人投资者两大类，据相关统计表明2017年我国股票市场上的交易行为中个人投资者占交易总额比重的49.56%，交易比重超过了股票市场上的投资机构投资行为。虽然随着我国教育水平提升以及金融股票市场的成熟的背景下我国投资行为的总体理性有了很大的提升，但是不可否认，非理性的投资行为依然存在且对我国股票市场的波动产生了很大的影响，尤其是股票市场上的个人非理性投资行为。

据深交所发布的2017年投资活动相关数据可知，近年来随着我国股票市场投资者结构的优化以及投资理念和行为的成熟，我国股票市场的投资总体理性程度提升，但是也伴随着一定的风险。聚焦个人投资者，2017年我国股票市场上的交易主体构成呈现出年轻化、高知化的发展趋势，专业的投资机构和个人投资者的数量也在不断增加，个人投资者的非理性投资行为依然存在，交易主体之间的信息仍然存在着信息不对称的现象。

为了更好的分析和研究个人非理性投资行为由于“羊群效应”对股票市场波动产生的影响，本文首先对当前股票市场上的个人非理性投资行为的特点以及产生“羊群效应”的深层原因进行剖析;其次，对非理性投资行为对股市市场波动的主要影响进行分析;最后，对如何规避个人非理性投资行为以及促进我国股市稳定发展提出政策建议。

一、个人非理性投资行为的原因及特点

（一）个人非理性投资行为的产生原因

个人投资作为我国股票市场交易中的重要组成部分，相较于专业的投资机构，个人投资行为由于专业性不足、信息不对称等一系列原因，导致了一系列的非理性投资行为。个人的非理性投资行为产生的原因主要包括以下三点：

（1）个人投资者的整体金融知识掌握水平较低。由于我国股市时常常超过七成的个人投资者都未经过专业的证券金融等相关知识的学习，导致个人投资者的知识水平较低以及投资专业技能欠缺等客观情况，直接影响投资行为的理性。由此可见，个人投资者专业水平较低是直接影响投资理性的重要原因。

（2）信息不对称。当前，我国个人投资者在进行投资交易过程中的信息获取主要是通过相关的网络媒体、相关的股票的价格走势作为其进行交易的依据，投资主体无法真正的了解股票的全部真实信息以及深层的信息，导致个人投资者无法通过自身的专业判断进行投资交易，影响投资理性。

（3）投资行为理性不足。当前，在股票交易市场上，非理性投资行为占所有交易活动的比重依然很高，尤其是个人投资行为。个人投资行为选择往往是基于自己的偏好以及对投资过的熟悉的股票进行判断交易活动，认为长期持有亏损股票会最终获得更多的收益，这种基于个人偏好所选择的交易动机将直接影响选择投资理性。

（二）个人非理性投资行为的特点

个人非理性投资行为的发生不仅仅是单个的个体行为，非理性投资行为在一定程度上会产生“羊群效应”，主要体现在由于信息不对称导致的证券交易市场上的“跟风”效应和“跟庄”投资行为，在一定程度上影响了股票证券交易市场的波动，个人非理性投资行为的特点主要表现为以下三点：

（1）个人非理性的投资行为在证券股票市场上主要体现为一种“羊群效应”。这里所说的“羊群效应”主要是指由于个人投资者区别于专业的投资机构，在投资信息、管理以及资金方面都有很大的差距，个人投资者往往会根据投资机构的投资行为进行自己的投资交易判断，造成跟风行为。

（2）个人非理性的投资行为有一种趋同的效应。由于证券市场上个人投资行为的专业局限性，导致个人在进行股票交易的过程中很难保证独立判断，往往跟随大部分人的选择股票的出售或者购入，个人投资者认为大部分人的选择是正确的，这一观点直接影响了股票市场交易活动的变动。

（3）个人非理性的投资行为直接影响股票市场的波动。个人非理性的投资行为直接影响了股票市场股价的变动，在股票市场上价格上涨的时候推动价格的进一步攀升，相反，在股票市场行情不好的时候，又会由于个人投资非理性行为的“羊群效应”进一步的影响股票市场的整体行情。

二、个人非理性投资行为对股市市场波动的主要影响

虽然个人非理性投资行为的影响远不如专业投资机构的非理性投资，但是非理性投资行为对股票市场的影响已经超过了以往的在一定区域内的影响，呈现出扩大化的影响趋势，尤其是随着新常态下金融市场的深化改革以及金融市场的一体化发展，非理性投资行为的产生直接影响我国股票市场的整体稳定。新常态下非理性投资行为对股票市场的影响主要体现在以下四个方面：

（一）随着金融市场交易机制的完善以及深沪股市的关联性进一步加深，非理性投资行为的“羊群效应”将直接影响单个股票的价格波动，而由于金融系统的一体化程度加深则进一步影响整个证券股票系统的波动，如何在规范信息披露和完善市场间的风险防火墙成为有效规避非理性投资行为所带来风险的关键举措。

（二）个人非理性投资行为将直接影响行业的市盈率。市盈率作为反映行业經营状况以及所处行业代表性公司状况的重要指标之一，市盈率的波动将直接影响股票的价格，但是个人非理性投资行为的发生将直接影响市盈率的波动，导致股票价格远高于真正的价值。由此可见，应当进一步的提升理性投资程度，在此基础之上实现真正的股价反映价值的机制。

（三）个人非理性投资行为将直接导致股票市场上的系统性风险加剧。股票市场上的系统风险加剧将直接影响金融市场的稳定，增加金融市场的不稳定性，最终影响股票价格的波动趋势，导致非理性投资情况下股票市场由于换手率过高和股价暴跌暴涨等现象导致的金融风险。股票市场波动的频繁和剧烈以及非理性投资行为的增加将直接增加新常态下金融市场风险的监管，也不利于实体经济的发展。

（四）个人非理性投资行为直接扰乱股票市场的规律。股价直接反映上市公司的价值是股票证券市场的直接要求，但是由于个人非理性投资行为的增加以及操作行为的频繁，直接导致了股价不能真正的反映股票的实际价值，虚高的股票价格直接导致非理性散户追涨杀跌，不仅仅最终影响了股票市场的波动，也会最终损害大部分个人非理性投资这个收益。

三、规避个人非理性投资行为的有效举措

个人非理性投资行为对股票市场的稳定直接产生影响，不仅不利于证券投资市场的健康长远发展，而且不利于个人投资者收益的提升。基于此，针对个人非理性投资行为产生的原因以及特点，认为规避个人非理性投资行为、促进股票市场的稳定需要从以下几点进行加强建设：

（一）提高个人投资者的信息分析能力。证券市场上股价的波动不仅仅受上市公司经营状况的影响，而且受宏观市场环境和相关政策的影响，因此，个人投资者在进行股票分析时不仅仅需要对所关注的上市公司经营情况、财务情况以及发展战略进行分析，还需要将其置于一定的市场环境和政策环境，通过全方位、多维度的股票市场分析决定交易行为。

（二）系统、全面的掌握相关的股票证券知识。提升个人投资者的股票投资技能是有效提升投资理性的关键。个人投资者通过对相关股票知识的学习以及股票市场的分析能力，可以有效地避免证券投资市场上的盲目跟风交易行为，通过独立的判断决定投资的方向，可以有效的推动个人投资者在股票交易的过程中成为理性的投资者。

（三）个人投资者应当树立正确的投资观念。“羊群效应”在证券股票交易市场中的重要影响直接导致了股票市场交易的波动，个人投资应当基于股票和上市公司的自身价值判断自己的交易行為，不能基于股票市场的涨、跌进行判断是否进行交易，避免追涨杀跌的投资行为，通过系统的判断进行长期投资和组合投资的合理化安排，从而实现理性投资。

（四）个人投资者应当在对信息进行系统分析的基础之上总结股票市场变动的规律。市场交易具有一定的规律，个人投资者应当注重证券股票市场上的相关交易行为是不是一种庄家的炒作行为，散户应当充分的进行分析并与庄家进行博弈，通过掌握相关规律提升投资理性程度。

四、结语

新常态下证券股票资本市场的稳定发展作为促进我国实体经济发展和产业结构调整的关键要素之一，规避由于个人非理性投资带来“羊群效应”所导致的股票市场波动和系统性风险的加剧成为资本市场发展的方向。因此，股票证券市场的发展应当在完善相关风险监管机制和管理制度的基础之上，从提高个人投资者的信息分析能力、加强股票知识学习以及树立正确投资理念多个方面规避个人的非理性投资行为的发生，提高整体的理性投资水平。