“一带一路”背景下我国系统性金融风险的宏观审慎监管研究

左正龙

摘要：本文分析了微观审慎监管的滞后性和诸多不足，因此我国在“一带一路”背景下引入宏观审慎监管尤为重要。随着沿线国家经济联系的加强，系统性金融风险将具有新的传导机制。同时基于我国宏观审慎监管的现状提出了在加强丝绸之路经济带建设中应对系统性金融风险的政策措施。

关键词：系统性金融风险 宏观审慎监管 风险传导

以2008年全球的金融危机为分界点，对系统性金融风险的监管可分为两个阶段：危机前为只注重单一金融机构稳定的微观审慎监管政策，在危机之后逐渐引入了宏观审慎监管政策。我国从提出“一带一路”倡议以来，与外界的经济交往更加频繁，面对的形势更加复杂，这对我国防范系统性金融风险提出了新的挑战。

一、在“一带一路”背景下引入宏观审慎监管的重要性

随着各国在国际金融监管合作中对宏观审慎监管的引入，我们只有深入研究宏观审慎监管的实践及理论才能确立我国在国际与区域金融合作中的策略和基本立场，才能融入到国际经济交往与合作中去，才能提高我国金融业的竞争力、最大限度地保护国家利益。

到当前为止，我国对系统性金融风险的综合性量化评估还没有取得成熟的研究成果，尚待解决如何测度和预警“一带一路”国家系统性金融风险及对我国的影响。这也导致了宏观审慎监管缺乏清晰的实施路径和明确的重心，在实施框架上也难达成一致。

实施宏观审慎监管也是由于以往的微观审慎监管的固有缺陷造成的，如微观审慎监管易产生顺周期性问题，其自身也影响了金融的穩定。

二、“一带一路”背景下微观审慎监管的滞后性分析

首先我们必须弄清楚什么是影子银行，它是指处于银行监管体系之外、有可能引起监管套利和系统性金融风险等问题的信用中介体系。我国传统的微观审慎监管原则没有考虑到各国金融市场与金融机构之间或者各国金融机构之间潜在的风险连锁反应与风险溢出效应。

微观审慎监管规则导致了监管套利动机。由于监管套利行为主体与监管部门之间存在博弈，一旦监管部门对影子银行的金融产品与金融业务的监管政策颁布，各国的金融从业人员都可能尽力寻找监管真空地带，想方设法开发新的金融产品或金融业务进行规避，从而套利行为发生。再则由于“一带一路”国家经济发展水平参差不齐，大多为发展中国家，相应地活跃于监管盲区、以混业经营为主的影子银行也会较多，以原有的监管体制去监管沿线国家的系统性金融风险，只会捉襟见肘。

三、“一带一路”背景下影子银行系统性风险的传导机制

随着丝绸之路经济带建设的逐步深化，沿线国家的经济联系将逐步加强，影子银行体系将起到不可忽视的作用。同时沿线国家的金融监管政策也会日益趋同，各地区及各国之间的金融业务往来与对接也日益密切、日益加深。随着“一价定律”的前提条件逐步得到满足，沿线国家将会形成规模最大、覆盖范围最全面的一体化金融网络。在这种发展趋势及背景下，影子银行内部大量的风险资本将流动于跨国金融市场，再加上金融自由化程度的不断提高，接踵而来的将是逐渐强烈的风险溢出效应。沿线国家金融市场风险的集中爆发会迅速传导和冲击相关联的其他国家，最终导致沿线国家的金融风险也具有系统性。

四、“一带一路”背景下我国宏观审慎监管的现状

我国目前缺乏有效的宏观审慎监管协调机制。沿线国家的经济联系逐渐紧密，加上日益宽松的监管环境和雨后春笋般的金融创新，沿线国家的宏观审慎监管机构之间、有关的金融机构之间，必须建立有效的宏观审慎监管协调机制才能应对既脆弱又复杂的金融环境，才能防范金融危机的发生。

当前我国宏观审慎监管的组织体系滞后，在“一带一路”背景下尤为突出。2∞8年全球金融危机爆发后，各发达经济体都在整合原有的优势资源，深化本国的宏观审慎监管体系建设，而我国在这方面的改革似乎没有取得突破性进展。因为我国金融市场出现较晚，具有金融、财税、证券等专业知识的复合型人才缺乏，能对系统性金融风险进行跨国宏观审慎监管的人才将是少之又少。

五、“一带一路”背景下我国宏观审慎监管体系的构建

宏观审慎监管是一种综合性的政策防预，在“一带一路”框架下，除了各国自身的金融监管外，还需各国的汇率政策、财政政策和货币政策的配合与协调。其中汇率政策能在促进金融稳定性上发挥重要作用，特别是在管制沿线国家资本的流进流出方面。财政政策可以通过税收来抑制资产泡沫，从而降低系统性金融风险。在宏观审慎监管层面，各国当局可以通过事先规定货币供应量增长率来实现一般物价水平的稳定，通过相机抉择的方式提高利率来控制资产价格泡沫。

由于沿线国家资本市场起步时间早晚不一，有的金融数据缺失，且在国际公共信息平台发布的经济信息统计口径不一。因此应建立风险监控的信息化平台，为跨国宏观审慎监管框架的实施提供信息支持。首先应完善征信体系，这有利于我国当局通过违约率了解该国宏观经济运行状况，为宏观审慎跨国监管提供信息支持；其次健全支付清算系统及其信息挖掘，收集经济往来信息，以此反映各国经济结构变化情况、经济景气程度和交易活跃状况，据此为我国评估各国金融稳定状况提供背景材料；最后加强沿线国家经济部门之间及政策部门内部的信息系统共享与整合。

适合我国国情的跨时间维度和跨空间维度的宏观审慎监管的政策工具的设计也尤为重要。例如着重开发能有效控制系统重要性金融机构的风险的工具（如杠杆率、系统性风险税、资本金率等）和能有效调节顺周期性的工具（如资本缓冲、动态拨备等）。