我国养老金基金投资存在的问题及建议

林子钰 太平养老保险股份有限公司



我国养老金基金投资存在的问题及建议

林子钰 太平养老保险股份有限公司

摘 要：养老金是社会养老保险体系的重要组成部分，随着我国人口老龄化的加剧以及基本养老金替代率的降低，未来我国养老金的支付将面临入不敷出的境况。健全我国养老保险体系及提升养老金投资收益已经迫在眉睫。

关键词：企业年金 投资监督管理 现状 建议

2015年初国家开始推进新一轮的我国养老保险制度改革，进一步构建和完善多层次社会保障体系，2015年年内相关机关事业单位养老保险制度改革的政策发文密集出台，国家养老保障“双轨制”宣告结束，企业和机关事业单位将执行统一的基本养老保险制度，同时机关事业单位同步建立职业年金，与企业年金一样进行市场化的投资运作。基本养老保险基金长期以来一直饱受投资收益低的诟病，随着2015年末养老保险基金投资管理办法出台，基本养老保险基金即将入市投资运作，这一长期困扰养老金市场的难题有望取得实质性进展。基本养老保险基金运作模式与企业年金类似，均采用信托管理模式，基金运作过程中受托人、账管人、投管人和托管人角色均由专业机构担当。

我国目前已初步建立多层次的养老保障制度，但养老 “三支柱”模式发展极不均衡。第一支柱基本养老保险起步较早，增速较快、发挥主导作用；第二支柱企业年金相对单一，职业年金刚刚起步，仍需进一步发展形成规模；第三支柱个人商业养老保险发展相对滞后；基本养老保险基金规模最大但市场化运营程度最低。未来我国养老保障“三支柱”都存有广阔的发展空间，今后很长一段时间将是养老金投资管理行业高速发展的黄金时期。为解决我国养老保障发展中不均衡、不可持续和不公平的情况，充分发挥养老金投资管理功用就显得尤为重要。

需要从加大政策支持力度、提升专业投资水平、促进客户加深认知三方面来加强和完善养老金投资市场。

一、我国养老金市场发展状况

企业年金作为我国养老体系第二支柱的重要组成部分，从2005年开始在全国范围内建立并市场化投资管理，发展势头良好。截至2014年底，已有73261家企业建立了企业年金计划，参与职工数达2292.8万人，基金累计规模达7689.0亿元，全国范围内企业年金建立投资运作以来取得了较好的投资业绩。2014年，企业年金投资平均收益率为9.3%，比保险资金高出3个百分点，大幅超过通胀水平和业绩基准。从2007年以来，投资组合最高收益率达24.4%，年均收益率达8.53%，仅低于全国社保基金收益率10.29%，显著高于保险资金收益率5.64%和通货膨胀率3.24%，实现了企业年金基金较好的保值增值。

2015年有多项有关养老保障改革的重磅政策出台。随着国发2号文《国务院关于机关事业单位工作人员养老保险制度改革的决定 》的出台，施行多年的养老金“双轨制”并轨，职业年金政策开始实施，按照国家相关政策测算职业年金的年缴费规模接近1000亿，据业内预测，未来5年职业年金市场将达到并超过企业年金市场的规模。个税递延型养老保险政策即将落地，基本养老保险基金入市运作的步伐加快，越来越多的养老基金即将实行市场化运作，与资本市场展开良性互动，有利于促进养老基金的保值增值。

二、我国养老金投资存在的问题：

我国养老金投资运作中存在的最大问题，就是市场化运作程度不够。下面结合已经市场化运作多年的企业年金基金投资情况，针对目前我国养老金投资中存在的一些主要问题进行分析阐述：

（一）从投资理念看：缺乏长期投资的理念，短期化行为严重。

企业年金基金投资具有长期性，从计划建立开始，企业和职工开始缴费，直到退休才能领取，有的计划投资周期长达30年左右。从年金缴费到待遇支付之间有数十年的资金积累时间，在此期间缴费数额相对稳定，有持续稳定的缴费资金流进入投资账户，待遇支付金额也可测，数额也较为确定，对于资金投资的流动性要求不高，因此年金基金适合长期投资。在年金基金投资运作中要使资产获得稳定持续的增长，这是年金投资要遵守的基本原则。

但在现实的年金投资运作中，短期化投资倾向比较严重。一是投管合同签署时间较短，一般年金投管合同的期限为3-5年，有些投管合同期限仅为一年。二是考核短期化，很多投管合同要求每季度或是半年就要对投管人进行考核排名，约谈考核排名靠后的投管人。基于以上两点原因迫使年金投管人的投资行为呈现明显的短期化趋势，投资策略临时多变、从而导致投资收益波动较大。这种短期化的投资行为会对年金基金资产获取长期稳健投资收益造成不利影响。

（二）从运作模式看：缺乏差异化风险偏好，产品同质化严重。

我国年金投资运作过程中，不管是单一计划还是集合计划，企业均作为委托人，与受托人、投管人一并制定投资策略，企业在投资策略制定中有决策权，目前企业年金投资没有放开个人投资选择权，企业和个人缴费共同投资运作，企业所有员工企业年金的投资收益率都是一样的。但是，不同年龄段的员工风险偏好、承受风险的能力不同，其资产配置需求是不尽相同的，年轻员工，风险承受能力高，其年金资产可以配置较高比例的如同权益类等较高风险的资产，随着员工年龄的增长，承受风险的能力下降，高风险权益类资产配置比例应该逐渐下降，逐步提升固定收益类资产的配置比例，个人在整个生命周期中应该可以通过动态调整大类资产配置比例，顺应自身风险偏好，实现年金投资风险与收益之间的平衡。

（三）从投资监管、评价看：缺乏统一投资监管，受托人作用发挥不够。

企业年金基金是企业员工的养老钱，投资好坏与员工的切身利益息息相关，因此对年金资金的投资监管十分重要。目前年金市场投管机构由于分处不同的行业，受不同的行业的监管部门监督，人力资源和社会保障部为监管主体，其他相关金融行业监管部门约有10个。监管机构没有集中统一的监管政策，缺少明确的责任分工，各监管部门没有形成监管合力。

年金资金投资运营中监管人的职能有待加强，目前受托人的地位“空壳化”，缺少必要的监督评价机制。根据企业年金基金管理办法规定，受托人主要职责有选择、监督、更换投管人；制定年金基金战略资产配置策略；根据合同对企业年金基金的投资运营情况进行监督。目前委托人在企业年金的投资决策和管理机构的选择中具有重要的主导作用，委托人干预年金投资策略和管理机构的投资操作、这些因素使得相关管理机构的

正常操作和监管职能受到干扰，可能对年金的投资业绩造成负面影响。相应受托管理机构的监督评价职能被弱化，也制约受托机构专业监管能力的提升。

三、养老金基金投资发展建议

我国未来养老保障体系“三支柱”均有很大的发展空间，即将迎来养老金投资管理市场高速发展的黄金时期。

开放型实验课是近年来发展起来的一种新型教学模式。科学、合理的应用这种教学模式，可有效的改善传统教学中存在的不足。长期以来，传统的实验课都是由教师负责操作，学生不能自由地参与到实验课程的制定当中，应面向全校师生开放实验室，在时间、空间、内容，以及教学方法上都进行改革，改变只有专业的实验技术人员才能进行教学的现象，给学生创造一个良好的学习环境，以便学生进行自主学习和个性化发展，为培养学生的实践能力提供良好的实验条件。

首先第一支柱，2015年末养老保险基金投资管理办法出台，基本养老保险基金有望市场化投资运作，这个市场将达到万亿规模。

其次第二支柱，2015年初国发2号文出台，养老金“双轨制”并轨，职业年金政策开始实施，未来5年职业年金市场规模有望突破1万亿，基金规模累积增速将超过企业年金。同时，企业年金规模效应进一步显现，总规模将进一步提升。

最后第三支柱，截至2014年底，以个人储蓄、银行理财以及信托、保险、券商、基金等资产形式在相关机构管理的总资产规模已突破100万亿元，若其中10%未来能够用于购买个人养老金产品，这个市场规模至少也有10万亿。

养老金市场的进一步发展需要各参与主体一并努力，监管部门、管理机构和客户三方要共同提升自身职能，才能使得我国养老金市场真正实现持续健康稳定的发展。提出相关建议如下：

（一）加大政策支持力度

第一，进一步扩大年金资产投资范围。可以尝试年金在股权、不动产等领域的投资，丰富投资渠道和产品。探索年金资产跨境投资，实现全球资产配置，更进一步的分散投资风险，稳定提升投资收益。

第三，营造行业发展的良好氛围。改善市场经营环境，树立良性竞争机制，避免简单的产品或是费率价格战，在维护行业整体发展利益的基础上为客户提供高质量的投资服务。

（二）提升投资专业水平

第一，强化受托人的责任和作用。强化受托人职能，充分发挥受托人在委托人和投管人之间的桥梁作用，提升受托管理水平，协助客户做好大类资产配置和投资组合资金的动态调整，帮助机构适时合理的选择相关投资产品。

第二，努力提升投资管理能力。年金投资以“增长、稳定、持续”的理念为宗旨，重视长期投资的绝对收益，防范投资风险，为客户创造长期稳定持续的投资价值。投管机构要加强宏观经济、行业和政策研究，提升大类资产配置能力。加强投管机构制度建设，投资收益与基金经理的收入要匹配，激发投资经理提升投资业绩的动力。

第三，加快创新发展步伐。对客户的投资需求进行深度挖潜，做好资金与产品的投资匹配，为客户提供一体化的投融资服务。进一步丰富年金配置产品种类，加强生命周期产品、指数型产品、全球配置型产品以及多元资产配置产品的研发，为将来放开个人年金资产配置选择权做好准备。利用大数据、云计算、互联网等新技术，加强信息获取能力和投资研究能力，提高投资服务水平，提升客户体验。

（三）促进客户加深认知

第一，明确委托人职责。按照信托法和相关年金基金管理办法，委托人要在自身职责范围内行使权力，职权不越位，投资管理和投资监督等权利完全由专业机构履行，让专业投管机构能够充分发挥自身投管优势。

第二，根据需求进行投资。未来会放开个人年金资产配置投资选择权，个人投资者更要对自身风险承受能力和投资收益期望有清醒的认识，依据自身年龄和收入来选择适合自己的投资产品。

第三，树立专业投资理念。加强专业投资知识的学习，以价值投资为理念，重点选择诚信度高、风控能力强、长期投资业绩持续稳定的金融机构产品进行机构和个人年金资产配置。

参考文献：

［1］张云野，刘婉华.职业年金制度研究［M］.清华大学出版社，2014.110-149.

［2］张春娥.论我国企业年金发展现状及存在的问题[J].经营管理者,2015(19).

［3］郝大为.关于完善企业年金运行机制的研究[J].社会保障研究,2014(02).

［4］秦凌.对企业年金的认识和建议[J].品牌(下半月),2014(Z1).